>> 廣發(fā)期貨-《有色》日?qǐng)?bào)-260522
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周敏波,紀(jì)元菲,寇蒂斯 |
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錫觀點(diǎn)
供應(yīng)方面，4月份國(guó)內(nèi)錫礦進(jìn)口量為1.57萬(wàn)噸(折合約5187金屬噸)環(huán)比-15.04%，同比59.42%，較3月份下跌292金屬噸3月份折合約5479金屬噸)。1-4月累計(jì)進(jìn)口量為6.91萬(wàn)噸，累計(jì)同比88.1%。其中從4月從緬甸進(jìn)口靄精礦5677.67噸，環(huán)比減少22.16%，同比增加+138.8%，受緬甸進(jìn)入雨季影響，露天開采與運(yùn)輸將受限，同時(shí)工業(yè)炸藥審批存在問(wèn)題,導(dǎo)致緬甸復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，關(guān)注后續(xù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。需求方面，下游消費(fèi)表現(xiàn)尚可，華南地區(qū)終端訂單維持一定水平，部分傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域略顯疲軟。但整體錫下游消費(fèi)正逐步復(fù)蘇。家電行業(yè)3月排產(chǎn)有所增加，但需求恢復(fù)較為緩慢。下游企業(yè)反饋訂單接單水平略有好轉(zhuǎn)，整體復(fù)蘇節(jié)奏偏慢，錫需求的核心變量來(lái)自于新興需求的結(jié)構(gòu)性爆發(fā):Al服務(wù)嗣對(duì)高算力芯片的需求呈井噴式增長(zhǎng)，由于高端芯片封裝對(duì)錫青的品質(zhì)和用量要求更高。單位算力設(shè)備的耗錫量顯苦高于傳統(tǒng)消費(fèi)電子;同時(shí)，光伏焊帶和新能源汽車維持高增速，有效對(duì)沖了傳統(tǒng)匯C電子的疲軟。綜上所述，美伊局勢(shì)仍在主導(dǎo)盤面，短期波動(dòng)較大，但考慮中長(zhǎng)期邏輯，錫看漲邏輯穩(wěn)固，關(guān)注市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后低多思路為主。
銅觀點(diǎn)
近期銅價(jià)在"供應(yīng)擾動(dòng)+宏觀逆風(fēng)"的組合下高位震蕩運(yùn)行:5月上旬在Grasberg銅礦復(fù)產(chǎn)延后、秘魯發(fā)布能源危機(jī)緊急法令的消息擾動(dòng)下，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)端緊缺進(jìn)―步加?。~價(jià)突破105000元/噸;步入中旬美債利率飆升，帶動(dòng)美元走強(qiáng)，市場(chǎng)加息預(yù)期升溫，銅價(jià)承壓回調(diào)。從需求端來(lái)看,隨著銅價(jià)持續(xù)上行．需求逐步走弱，表現(xiàn)在新增訂單增長(zhǎng)乏力，SMM銅桿開工率、國(guó)內(nèi)社庫(kù)去化幅度均為3月中旬以來(lái)最低水平。供應(yīng)端礦冶矛盾仍存,銅礦TC持續(xù)創(chuàng)歷史新低．我們認(rèn)為礦端偏緊或?qū)⒅鸩絺鲗?dǎo)至精銅端偏緊，作為精銅端原料的銅礦、廢銅以及硫酸（濕法冶煉)均處于供應(yīng)偏緊格局。此外,臨近232調(diào)查截止日，近期CL價(jià)差再度走擴(kuò)、美銅繼續(xù)累庫(kù)?？偟膩?lái)說(shuō),我們?nèi)匀豢春勉~的中長(zhǎng)期邏輯.資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問(wèn)題與新興需求增量涌現(xiàn)有望進(jìn)—步打開供需增速差、提升價(jià)格中樞，但價(jià)格上漲使得短期需求邊際走弱．美元美債同時(shí)走強(qiáng)壓制上行空間，短期價(jià)格波動(dòng)或加劇，主力關(guān)注104000-105000支撐。
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