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鷹派代表凱文·沃什（Kevin Warsh）周五正式宣誓就任美聯(lián)儲第11任主席，疊加沃勒等核心理事轉(zhuǎn)向認同放棄寬松傾向、為加息打開大門，市場對6月加息預期持續(xù)升溫，美元指數(shù)中短期有望維持強勢震蕩，工業(yè)金屬短期承壓但加息預期已較充分定價，邊際沖擊有限；中長期美聯(lián)儲獨立性爭議、地緣政治緊張持續(xù)支撐貴金屬避險買盤，疊加央行購金、美元信用弱化主線，貴金屬上行趨勢完整。供給端銅礦擾動持續(xù)強化全球緊平衡格局，玉龍銅礦勘查新增131.42萬噸銅資源量夯實國內(nèi)儲備，印尼Grasberg復產(chǎn)推遲至2028年初將使全球銅礦供應少增40-45萬噸，銅價上行核心驅(qū)動從需求端切換至供給端，礦端定價權顯著強化。本周SHFE銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫分別變動0.15%、0.60%、1.36%、0.43%、0.00%、3.00%，LME銅、鋁、鋅、鉛、鎳、錫分別變動0.67%、2.35%、1.46%、0.17%、1.61%、4.00%，SHFE金、COMEX黃金分別下跌1.10%、0.73%；庫存端呈現(xiàn)內(nèi)外分化，國內(nèi)SHFE鉛、錫分別去化6.27%、6.99%，而LME鉛、鋅分別累庫8.10%、0.25%。
　　支撐評級的要點
　　沃什正式就任美聯(lián)儲主席，鷹派立場或重塑有色金屬價格運行節(jié)奏。凱文·沃什（Kevin Warsh）于周五宣誓就任美聯(lián)儲第11任主席，由美國最高法院大法官Clarence Thomas主持宣誓，特朗普親自介紹并表示沃什將獲得“我的政府的全力支持”，沃什在就職講話中強調(diào)將領導一個以改革為導向的美聯(lián)儲，以獨立性、清晰判斷與堅定立場履行控制通脹和實現(xiàn)充分就業(yè)的職責，值得關注的是宣誓就職前不久美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）發(fā)生重大立場轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)而認同美聯(lián)儲應從政策展望中放棄寬松傾向并為可能的加息打開大門，進一步加劇了市場對貨幣政策收緊的預期。短期看從美元流動性維度，沃什在參議院確認聽證會上明確表示通脹是美聯(lián)儲的選擇，疊加沃勒等核心官員轉(zhuǎn)向鷹派立場，市場對今年加息的預期持續(xù)升溫，美元指數(shù)中短期有望維持強勢震蕩，以美元計價的工業(yè)金屬價格或?qū)⒚媾R一定估值壓力，銅、鋁、鋅等基本金屬短期可能承壓，但鷹派立場推高的美元強勢具有較強階段性，加息是否真正落地仍存較大不確定性，且美元加息預期本身已較充分被市場定價，對有色金屬價格的邊際沖擊空間有限；從需求基本面維度看，加息若實際落地將抑制美國地產(chǎn)、制造業(yè)等終端需求，對銅、鋁等基本金屬需求形成一定拖累，但高油價、AI能源消耗增加、關稅效應等多重因素推動的成本端通脹壓力，反而強化了銅、鋁等基本金屬作為抗通脹和實物資產(chǎn)的配置價值。中長期看，從避險與貨幣屬性維度，美聯(lián)儲獨立性爭議、特朗普政府與美聯(lián)儲的潛在博弈、地緣政治緊張持續(xù)升級等不確定性因素，有望持續(xù)支撐黃金、白銀等貴金屬的避險買盤，疊加全球央行購金趨勢延續(xù)、美元信用邊際弱化的長期邏輯，貴金屬中長期上行趨勢保持完整，整體來看沃什時代的有色金屬市場將呈現(xiàn)貴金屬強、工業(yè)金屬震蕩分化的運行格局。
　　玉龍銅礦勘查取得歷史性突破，國內(nèi)銅資源儲備顯著夯實。5月23日自然資源部發(fā)布西藏江達縣玉龍銅礦資源儲量核實勘查成果，礦區(qū)新增銅資源量131.42萬噸、鉬資源量10.77萬噸、銀資源量793噸，至此玉龍礦區(qū)累計查明銅資源量達753.4萬噸、鉬資源量45.9萬噸、銀資源量3048噸，目前年產(chǎn)銅金屬量超15萬噸，本次突破由西部礦業(yè)集團下屬的西藏玉龍銅業(yè)股份有限公司聯(lián)合中國地質(zhì)科學院開展深邊部地質(zhì)勘查攻關，依托唐菊興院士研究團隊斑巖成礦系統(tǒng)理論指導下的三維地質(zhì)建模和5萬余米深部鉆探驗證，進一步完善了碰撞型斑巖礦床找礦勘查模型。短期看本次新增131.42萬噸銅資源量將使玉龍礦區(qū)服務年限大幅延長，核心銅資產(chǎn)長期產(chǎn)能釋放空間打開，但新增資源量從勘查發(fā)現(xiàn)到實際產(chǎn)能釋放仍需較長周期，短期難以對全球銅供需平衡形成實質(zhì)性補充；與此同時海外銅礦端擾動持續(xù)發(fā)酵，印度尼西亞自由港公司近期宣布Grasberg銅礦全面復產(chǎn)時間由2027年初推遲至2028年初，2026年產(chǎn)能僅維持40%-50%，進一步加劇全球銅礦端的剛性約束，疊加智利、印尼、秘魯供給擾動、能源成本波動等多重不利因素，全球銅精礦緊張格局有望進一步深化。中長期看，國內(nèi)層面隨著新一輪找礦突破戰(zhàn)略行動持續(xù)推進，本次玉龍銅礦勘查突破顯著夯實國家銅戰(zhàn)略儲備，國內(nèi)銅礦供給端有望逐步改善，進口依存度過高的局面有望邊際緩解；海外層面新能源轉(zhuǎn)型、AI算力基建、電網(wǎng)升級等推動銅需求結(jié)構(gòu)性上行的長期主線未改，疊加全球主要銅礦增量持續(xù)低于預期，銅價上行的核心驅(qū)動正在從需求端切換至供給端，礦端定價權顯著強化，銅價中樞有望持續(xù)抬升。
　　高頻數(shù)據(jù)
　　COMEX、SHFE貴金屬價格下跌。截至本周五，SHFE金、SHFE銀收盤價分別為993元/克、18,681元/噸，較上周變化-1.10%、-2.70%；COMEX黃金、COMEX白銀收盤價分別為4,511美元/盎司、76美元/盎司，較上周變化-0.73%、-0.59%。
　　滬錫滬鋁價格上漲，滬鉛滬錫庫存去化。截至本周五，SHFE銅、SHFE鋁、SHFE鉛、SHFE鋅、SHFE鎳、SHFE錫收盤價分別為104,870元/