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關(guān)于國(guó)內(nèi)居民存款搬家的討論在去年引起廣泛關(guān)注，到了2026年，A股市場(chǎng)行情愈發(fā)火熱，創(chuàng)業(yè)板指和全A指數(shù)創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)成交額一度逼近4萬(wàn)億元，時(shí)至今日居民資金到底有多少入市？相較歷史還有多少空間？本文對(duì)此進(jìn)行探討。
　　源頭：居民存款和理財(cái)?shù)纳僭觥?022-2023年期間居民資金集中在存款、銀行理財(cái)?shù)葻o(wú)風(fēng)險(xiǎn)或超低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品中。近年來(lái)，隨著低利率環(huán)境下理財(cái)產(chǎn)品和存款收益明顯下滑，疊加權(quán)益市場(chǎng)整體走強(qiáng)，部分居民資金開(kāi)始將到期存款、理財(cái)產(chǎn)品騰挪至風(fēng)險(xiǎn)更高的含權(quán)資產(chǎn)中。2025年底開(kāi)始非銀存款和居民存款同比增速的剪刀差明顯走闊，截至26年4月，非銀存款同比增速達(dá)31%、居民戶存款增速8%。
　　渠道：牛市前期高風(fēng)偏資金先入市，此后擴(kuò)散至中高風(fēng)偏群體。我們將居民資金進(jìn)入股市渠道按風(fēng)險(xiǎn)類型分為低、中高、高三類途徑，其中低風(fēng)險(xiǎn)途徑涵蓋分紅險(xiǎn)、固收+等，中高風(fēng)險(xiǎn)渠道包含主動(dòng)偏股公募和ETF，高風(fēng)險(xiǎn)渠道則包括兩融、私募。本輪牛市起點(diǎn)24Q3至25Q3，居民資金通過(guò)低、中高、高風(fēng)險(xiǎn)渠道累計(jì)入市規(guī)模分別約為2600億元、-3100億元、14000億元，低風(fēng)險(xiǎn)和高風(fēng)險(xiǎn)渠道入市資金相對(duì)更多;而25Q4至26Q1期間，居民資金通過(guò)低、中高、高風(fēng)險(xiǎn)渠道累計(jì)入市規(guī)模分別約為1200億元、4600億元、400億元，此時(shí)居民通過(guò)公募這類中高風(fēng)險(xiǎn)渠道入市的資金明顯上升。如圖3所示，這一現(xiàn)象基本符合2013-2015以及2019-2021年牛市不同階段的資金入市規(guī)律。
　　熱度：居民資金入市推動(dòng)市場(chǎng)情緒走高，但距離前期高點(diǎn)仍有差距。居民資金的持續(xù)進(jìn)場(chǎng)，給市場(chǎng)成交活躍度帶來(lái)了極大提升。當(dāng)前A股年化周換手率、周融資交易額占比分別為491%、9.9%，處2005年以來(lái)82%、73%的歷史分位水平。同時(shí)，居民的資金入市也抬升了市場(chǎng)的估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，當(dāng)前全部A股PE為24.2倍、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)率為2.4%，處于2024/9/24以來(lái)這一輪牛市的頂點(diǎn)位置，但相比歷史07、10、15、21年等牛市高點(diǎn)仍有距離。
　　對(duì)比2019-21年，本輪居民資金入市進(jìn)程或已處中后期。借鑒過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，隨著牛市的縱深推進(jìn)，居民資金入市的進(jìn)程還將持續(xù)。那么目前居民資金入市進(jìn)程如何？對(duì)比2019-21年,目前居民資金直接入市、即自己買股票的資金入市進(jìn)程或已接近80%進(jìn)度，但通過(guò)公募基金渠道間接入市的角度看資金入市尚有空間，同時(shí)目前資金情緒上對(duì)比19-21年時(shí)期大約是在60%-70%水位。不過(guò)若對(duì)比2013-15年流動(dòng)性牛市看，居民入市和資金情緒向上的空間還很大，除了通過(guò)基金渠道間接入市的指標(biāo)外，目前本輪牛市的居民資金入市和情緒指標(biāo)對(duì)比13-15年僅處于30%-40%水位。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資金面數(shù)據(jù)多為大致估算，與真實(shí)情況或有出入，歷史數(shù)據(jù)并不代表未來(lái)。