>> 長城證券-大宗商品｜有色＊動態(tài)點評：幾內(nèi)亞鋁土礦出口限制預(yù)期升溫，短期發(fā)運已現(xiàn)明顯收縮-260527
| 上傳日期： |
2026/5/27 |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉耀齊,廖浩祥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：金十?dāng)?shù)據(jù)5月25日訊，幾內(nèi)亞礦業(yè)和地質(zhì)部長公開表態(tài)，政府預(yù)計于6月敲定鋁土礦出口限制政策。2025年幾內(nèi)亞鋁土礦出口激增四分之一，達(dá)到1.83億噸；而在今年前三個月，出口增長勢頭進(jìn)一步加速。礦業(yè)與地質(zhì)部長布納·西拉表示:“供應(yīng)絕不能超過需求。我們希望通過調(diào)控出口數(shù)量，將價格拉回至合理水平?！?br> 落地存疑，上下游反應(yīng)分化。此次政策吹風(fēng)并非首次，幾內(nèi)亞政府過往多次釋放出口限制信號但均未落地，市場反應(yīng)分化：下游氧化鋁端情緒提振明顯，礦端則保持謹(jǐn)慎觀望，核心源于幾內(nèi)亞政策執(zhí)行的不確定性。當(dāng)前暫無公開正式政策文件發(fā)布，礦山生產(chǎn)、即時發(fā)運暫未受政策直接沖擊。
累庫壓力顯著，供需偏過剩。據(jù)SMM援引中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，1-4月中國累計進(jìn)口鋁土礦7773萬噸，同比+14.7%；其中進(jìn)口幾內(nèi)亞鋁土礦6296萬噸，同比+18.5%。前期發(fā)運高位推動國內(nèi)庫存持續(xù)累積，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至5月下旬，全國鋁土礦庫存接近9000萬噸，較年初增加約1000萬噸，市場供需呈過剩格局，下游采購意愿偏弱。
海運費飆升致成本倒掛，自發(fā)減產(chǎn)成主流。據(jù)阿拉丁，5月幾內(nèi)亞至中國Cape船海運費大幅攀升至37美元/噸，較4月底30-32美元/噸顯著上漲；而鋁土礦FOB價格維持67美元/干噸，多數(shù)礦企陷入成本倒掛，虧損壓力加劇。受到成本壓力，幾內(nèi)亞礦山已自發(fā)減少發(fā)運：據(jù)SMM援引沸騰環(huán)貿(mào)數(shù)據(jù)顯示，5月（截至22日）幾內(nèi)亞主要港口日均發(fā)運量降至55.9萬噸/天，環(huán)比下滑21.8%；據(jù)愛擇咨詢統(tǒng)計，多數(shù)小礦山已停發(fā)，部分中大型礦山則按需發(fā)運或按照下游要求發(fā)運。
雨季+成本壓力共振，6-10月發(fā)運或持續(xù)收縮。同時6-10月幾內(nèi)亞將進(jìn)入雨季，雨季將降低礦山作業(yè)效率、影響運輸?shù)缆?，進(jìn)一步約束發(fā)運能力?？紤]到船期等因素，預(yù)計國內(nèi)6月下旬開始鋁土礦到港量將有所下滑，7月國內(nèi)鋁土礦到港量預(yù)計有較明顯的下降。據(jù)阿拉丁測算，在沒有政策出臺的情況下，預(yù)期未來6-10月，幾內(nèi)亞月度發(fā)貨量將會降至1400-1600萬噸附近，較3月高峰期的2100萬噸減少約500-700萬噸。
供給收縮根基扎實，政策落地將再添助力。供給收縮已從預(yù)期走向現(xiàn)實，核心驅(qū)動力是海運費飆升導(dǎo)致的成本倒掛，而非單純政策預(yù)期。即便政策未落地，減量仍將持續(xù)。此次幾內(nèi)亞政府再次釋放出口限制信號恰逢企業(yè)自發(fā)減產(chǎn)，“順勢而為”阻力較小。若6月出口限制政策如期落地，疊加季節(jié)性減量，供應(yīng)收縮預(yù)期將進(jìn)一步強化，提振市場情緒，推動鋁土礦價格企穩(wěn)回升。
風(fēng)險提示：幾內(nèi)亞出口限制政策未落地或執(zhí)行力度弱于預(yù)期；海運費年中大幅回調(diào)，礦企利潤修復(fù)推動發(fā)運回升；國內(nèi)鋁土礦高庫存去化不及預(yù)期，壓制價格反彈；氧化鋁下游需求疲軟負(fù)反饋至礦端風(fēng)險等。
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