>> 長城證券-大宗商品|有色*動態(tài)點評:幾內(nèi)亞鋁土礦出口限制預(yù)期升溫,短期發(fā)運已現(xiàn)明顯收縮-260527
| 上傳日期: |
2026/5/27 |
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| 格式: |
pdf 共2頁 |
來源: |
長城證券 |
| 評級: |
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作者: |
劉耀齊,廖浩祥 |
| 下載權(quán)限: |
此報告為加密報告 |
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事件:金十?dāng)?shù)據(jù)5月25日訊,幾內(nèi)亞礦業(yè)和地質(zhì)部長公開表態(tài),政府預(yù)計于6月敲定鋁土礦出口限制政策。2025年幾內(nèi)亞鋁土礦出口激增四分之一,達(dá)到1.83億噸;而在今年前三個月,出口增長勢頭進(jìn)一步加速。礦業(yè)與地質(zhì)部長布納·西拉表示:“供應(yīng)絕不能超過需求。我們希望通過調(diào)控出口數(shù)量,將價格拉回至合理水平?!?br> 落地存疑,上下游反應(yīng)分化。此次政策吹風(fēng)并非首次,幾內(nèi)亞政府過往多次釋放出口限制信號但均未落地,市場反應(yīng)分化:下游氧化鋁端情緒提振明顯,礦端則保持謹(jǐn)慎觀望,核心源于幾內(nèi)亞政策執(zhí)行的不確定性。當(dāng)前暫無公開正式政策文件發(fā)布,礦山生產(chǎn)、即時發(fā)運暫未受政策直接沖擊。 累庫壓力顯著,供需偏過剩。據(jù)SMM援引中國海關(guān)總署數(shù)據(jù),1-4月中國累計進(jìn)口鋁土礦7773萬噸,同比+14.7%;其中進(jìn)口幾內(nèi)亞鋁土礦6296萬噸,同比+18.5%。前期發(fā)運高位推動國內(nèi)庫存持續(xù)累積,據(jù)SMM數(shù)據(jù),截至5月下旬,全國鋁土礦庫存接近9000萬噸,較年初增加約1000萬噸,市場供需呈過剩格局,下游采購意愿偏弱。 海運費飆升致成本倒掛,自發(fā)減產(chǎn)成主流。據(jù)阿拉丁,5月幾內(nèi)亞至中國Cape船海運費大幅攀升至37美元/噸,較4月底30-32美元/噸顯著上漲;而鋁土礦FOB價格維持67美元/干噸,多數(shù)礦企陷入成本倒掛,虧損壓力加劇。受到成本壓力,幾內(nèi)亞礦山已自發(fā)減少發(fā)運:據(jù)SMM援引沸騰環(huán)貿(mào)數(shù)據(jù)顯示,5月(截至22日)幾內(nèi)亞主要港口日均發(fā)運量降至55.9萬噸/天,環(huán)比下滑21.8%;據(jù)愛擇咨詢統(tǒng)計,多數(shù)小礦山已停發(fā),部分中大型礦山則按需發(fā)運或按照下游要求發(fā)運。 雨季+成本壓力共振,6-10月發(fā)運或持續(xù)收縮。同時6-10月幾內(nèi)亞將進(jìn)入雨季,雨季將降低礦山作業(yè)效率、影響運輸?shù)缆?,進(jìn)一步約束發(fā)運能力??紤]到船期等因素,預(yù)計國內(nèi)6月下旬開始鋁土礦到港量將有所下滑,7月國內(nèi)鋁土礦到港量預(yù)計有較明顯的下降。據(jù)阿拉丁測算,在沒有政策出臺的情況下,預(yù)期未來6-10月,幾內(nèi)亞月度發(fā)貨量將會降至1400-1600萬噸附近,較3月高峰期的2100萬噸減少約500-700萬噸。 供給收縮根基扎實,政策落地將再添助力。供給收縮已從預(yù)期走向現(xiàn)實,核心驅(qū)動力是海運費飆升導(dǎo)致的成本倒掛,而非單純政策預(yù)期。即便政策未落地,減量仍將持續(xù)。此次幾內(nèi)亞政府再次釋放出口限制信號恰逢企業(yè)自發(fā)減產(chǎn),“順勢而為”阻力較小。若6月出口限制政策如期落地,疊加季節(jié)性減量,供應(yīng)收縮預(yù)期將進(jìn)一步強化,提振市場情緒,推動鋁土礦價格企穩(wěn)回升。 風(fēng)險提示:幾內(nèi)亞出口限制政策未落地或執(zhí)行力度弱于預(yù)期;海運費年中大幅回調(diào),礦企利潤修復(fù)推動發(fā)運回升;國內(nèi)鋁土礦高庫存去化不及預(yù)期,壓制價格反彈;氧化鋁下游需求疲軟負(fù)反饋至礦端風(fēng)險等。
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