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核心觀點(diǎn)
　　國(guó)補(bǔ)退坡下投影內(nèi)銷承壓，CR4份額進(jìn)一步集中。2026Q1中國(guó)智能投影市場(chǎng)短期承壓，根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2026Q1中國(guó)智能投影市場(chǎng)（不含激光電視）全渠道銷量為112.5萬(wàn)臺(tái)，同比下降21.4%，銷額為17.5億元，同比下降23.4%，行業(yè)延續(xù)2025年以來(lái)的下行態(tài)勢(shì)。技術(shù)路線方面，1LCD仍為線上市場(chǎng)主流，銷量份額超過(guò)七成，較2025年同期提升2.0%；DLP和3LCD占比分別27.8%/1.0%，同比下降1.6%/0.4%。競(jìng)爭(zhēng)格局方面，隨著市場(chǎng)規(guī)模收縮和行業(yè)洗牌加速，長(zhǎng)尾品牌快速出清，2026Q1中國(guó)智能投影市場(chǎng)集中度CR4達(dá)到48.1%，較去年同期提升4.0%。短期投影內(nèi)銷仍面臨壓力，但頭部品牌份額集中有利于行業(yè)從低價(jià)混戰(zhàn)轉(zhuǎn)向產(chǎn)品力、供應(yīng)鏈和品牌能力競(jìng)爭(zhēng)。
　　行業(yè)進(jìn)一步出清，未上市投影企業(yè)資本整合加速。在需求承壓和競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，投影產(chǎn)業(yè)鏈正在從終端品牌競(jìng)爭(zhēng)，轉(zhuǎn)向“品牌+光機(jī)+供應(yīng)鏈+顯示技術(shù)”的綜合能力競(jìng)爭(zhēng)，多個(gè)未上市公司通過(guò)股權(quán)拍賣或并購(gòu)方式進(jìn)入資本整合階段。4月7日，TCL華星完成對(duì)創(chuàng)科光電的戰(zhàn)略并購(gòu)。本次交易后TCL華星持有創(chuàng)科光電56%股權(quán)，成為控股方，原股東創(chuàng)榮電子保留44%股權(quán)。TCL華星將實(shí)現(xiàn)從顯示面板、光電器件到投影終端的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，真正構(gòu)建起“屏幕+光機(jī)”的顯示生態(tài)閉環(huán)。4月17日，中山聯(lián)合光電在淘寶法拍競(jìng)得火樂(lè)科技13.6207%股權(quán)，成交價(jià)為1.8億元，對(duì)應(yīng)估值13.2億元。火樂(lè)科技2024年及2025年1-5月?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為17.5/7.2億元，凈利潤(rùn)分別為0.83/0.68億元。根據(jù)迪顯數(shù)據(jù)，旗下堅(jiān)果品牌2025年在國(guó)內(nèi)投影線上份額排名第四。近期投影行業(yè)股權(quán)拍賣及收購(gòu)并購(gòu)事件增多，行業(yè)正在加速出清和資源再配置；經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，有望在行業(yè)低谷期通過(guò)資源整合強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈話語(yǔ)權(quán)。
　　頭部企業(yè)尋求第二增長(zhǎng)曲線，極米加速布局商用投影。極米正加速?gòu)募矣猛队褒堫^向商用投影解決方案提供商轉(zhuǎn)型。4月15日，極米行業(yè)顯示在北京舉辦戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)，正式明確商用投影技術(shù)路線，提出“全系三色激光戰(zhàn)略”，未來(lái)商用投影產(chǎn)品將從5000流明至60000流明全系標(biāo)配純?nèi)す饧夹g(shù)。同期InfoComm China2026展會(huì)上，極米行業(yè)顯示首次以商用投影解決方案展商身份亮相，展示面向文旅、展陳、沉浸式娛樂(lè)等場(chǎng)景的三色激光商用投影產(chǎn)品及多場(chǎng)景解決方案。極米加速布局商用投影新賽道，開(kāi)拓第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　行業(yè)內(nèi)銷短期承壓，但尾部品牌加速出清，行業(yè)整合加快，頭部企業(yè)份額提升，且積極拓展商用場(chǎng)景打開(kāi)新的增長(zhǎng)空間。相關(guān)標(biāo)的：極米科技(688696，未評(píng)級(jí))
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　以舊換新補(bǔ)貼政策持續(xù)性存在不確定性、關(guān)稅擾動(dòng)反復(fù)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。