>> 華金證券-新睿電子(920211)新股覆蓋研究-260527
| 上傳日期： |
2026/5/28 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙,戴箏箏 |
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投資要點(diǎn)
5月25日有一只北交所新股“新睿電子”申購(gòu)，發(fā)行價(jià)格為25.19元/股、發(fā)行市盈率為12.20倍（每股收益按照2025年度經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所依據(jù)中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)除以本次發(fā)行前總股本計(jì)算）。
新睿電子（920211.BJ）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)及部件、伺服系統(tǒng)及部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.04億元/3.01億元/3.18億元，YOY依次為20.62%/47.44%/5.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.31億元/0.55億元/0.59億元，YOY依次為4.57%/78.47%/6.85%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2026年?duì)I業(yè)收入較2025年同比增長(zhǎng)22.22%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.15%
投資亮點(diǎn)：1、公司系注塑機(jī)機(jī)械手控制系統(tǒng)領(lǐng)域的行業(yè)龍頭之一。工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)包括控制器、示教器、伺服系統(tǒng)；其中，控制器是工業(yè)機(jī)器人的“大腦”，伺服系統(tǒng)是工業(yè)機(jī)器人的“肌肉”，共同決定了工業(yè)機(jī)器人的精度、穩(wěn)定性、負(fù)荷能力等重要性能指標(biāo)。公司于2010年開(kāi)始研發(fā)工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)，是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)展工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)研發(fā)的企業(yè)之一。經(jīng)過(guò)十余年的技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)品迭代，公司聚焦注塑機(jī)機(jī)械手應(yīng)用場(chǎng)景已形成較為全面的產(chǎn)品體系，覆蓋成套控制系統(tǒng)、驅(qū)控一體控制系統(tǒng)、控制系統(tǒng)單機(jī)、伺服系統(tǒng)等軟、硬件相結(jié)合的解決方案及部件；旗下多款產(chǎn)品技術(shù)指標(biāo)優(yōu)異，精準(zhǔn)動(dòng)態(tài)控制伺服機(jī)械手控制系統(tǒng)和高精度高靈活性多軸伺服機(jī)械手控制系統(tǒng)被浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳組織的專(zhuān)家認(rèn)定為處于國(guó)際先進(jìn)水平。根據(jù)中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2023-2025年全國(guó)規(guī)模以上機(jī)器人制造企業(yè)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量分別為42.95萬(wàn)套、55.60萬(wàn)套和77.31萬(wàn)套，公司同期工業(yè)機(jī)器人控制系統(tǒng)銷(xiāo)售數(shù)量為3.87萬(wàn)套、6.78萬(wàn)套和8.44萬(wàn)套，占據(jù)較高市場(chǎng)份額。從行業(yè)趨勢(shì)來(lái)看，注塑成型是汽車(chē)、電子、家電等行業(yè)核心制造工藝，而注塑機(jī)搭配機(jī)械手完成上下料工作，可將人工效率提升三倍以上，現(xiàn)已成為注塑機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)搭配設(shè)備；根據(jù)貝哲斯咨詢(xún)預(yù)測(cè)，2030年全球注塑機(jī)市場(chǎng)規(guī)模有望由2024年的114.12億美元增至158.55億美元，或同步帶動(dòng)配套機(jī)械手需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。2、公司順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，于2022年推出驅(qū)控一體控制系統(tǒng)產(chǎn)品；目前該產(chǎn)品已成為公司收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)主力。傳統(tǒng)的工業(yè)機(jī)器人使用的控制器和驅(qū)動(dòng)器大多是獨(dú)立開(kāi)發(fā)，調(diào)試難度大，綜合性能差，無(wú)法滿(mǎn)足行業(yè)的高速發(fā)展需求；而驅(qū)控一體將兩者集成，有效提高控制系統(tǒng)靈活性、可靠性，同時(shí)降低了成本，目前正以小型化、模塊化、整機(jī)化等特點(diǎn)，推動(dòng)著工業(yè)機(jī)器人的升級(jí)換代。公司于2021年收購(gòu)了主營(yíng)工業(yè)機(jī)器人伺服驅(qū)動(dòng)器的深圳迪維迅，在控制系統(tǒng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)與深圳迪維迅在伺服系統(tǒng)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)形成協(xié)同互補(bǔ)，并于2022年成功推出驅(qū)控一體控制系統(tǒng)并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模推廣應(yīng)用；2023-2025年，公司驅(qū)控一體控制系統(tǒng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)量及銷(xiāo)售額的較快增長(zhǎng)，出貨量分別達(dá)2.34萬(wàn)套、5.59萬(wàn)套和7.42萬(wàn)套，2025年相關(guān)收入占比亦增至六成以上，成為公司主要業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。另?yè)?jù)問(wèn)詢(xún)函回復(fù)披露，公司持續(xù)加碼驅(qū)控一體產(chǎn)品創(chuàng)新，一方面加速推進(jìn)關(guān)節(jié)機(jī)器人、協(xié)作機(jī)器人控制系統(tǒng)的研發(fā)，相關(guān)產(chǎn)品已進(jìn)入樣機(jī)測(cè)試階段；另一方面不斷拓展多領(lǐng)域驅(qū)控一體控制系統(tǒng)產(chǎn)品線(xiàn)，下游應(yīng)用現(xiàn)已拓展至數(shù)控加工設(shè)備、新能源裝備、木工機(jī)械、紡織機(jī)械、3C電子制造設(shè)備等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)業(yè)務(wù)的相似性，選取華成工控、固高科技、信捷電氣、雷賽智能、禾川科技、步科股份為新睿電子的可比上市公司。從上述可比公司來(lái)看，2025年可比上市公司的平均收入規(guī)模為10.62億元，平均PE-2025（剔除異常值及負(fù)值/算術(shù)平均）為46.48X，平均銷(xiāo)售毛利率為34.76%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模未及可比公司平均，但銷(xiāo)售毛利率則處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開(kāi)啟詢(xún)價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書(shū)和其他公開(kāi)資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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