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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.93億元，同比增長11.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤-0.74/-0.87億元。26Q1公司實(shí)現(xiàn)營收/歸母凈利潤7.35/0.34億元，同比-10.57%/虧損收窄6.19%。
　　業(yè)績相對(duì)承壓，聚焦破局解困、提質(zhì)增效。2025年2025年公司業(yè)績相對(duì)承壓，主要由于鋅產(chǎn)品價(jià)格下行，合成氨、復(fù)合肥價(jià)格下滑，磷酸鹽原料硫磺價(jià)格上漲影響成本。產(chǎn)量方面，公司現(xiàn)有電解鋅/鋅合金生產(chǎn)能力10/10萬噸/年，2025年產(chǎn)量6.08/5.52萬噸；磷酸鹽系列產(chǎn)品/復(fù)肥/合成氨產(chǎn)能42/30/20萬噸/年，2025年產(chǎn)量36.03/19.82/13.46萬噸。
　　2026年公司計(jì)劃實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.00億元，成本費(fèi)用總額控制在35.80億元。計(jì)劃生產(chǎn)鋅產(chǎn)品6萬噸，磷酸鹽系列產(chǎn)品34萬噸，復(fù)合肥21萬噸，合成氨12.5萬噸。
　　募集資金到賬，資產(chǎn)負(fù)債率顯著改善。公司被四川省國資委確定為蜀道集團(tuán)下屬12戶重要核心子公司之一，2025年6月公司向特定對(duì)象蜀道集團(tuán)發(fā)行股票事項(xiàng)順利獲批，募集資金28.53億元足額到賬，金鼎鋅業(yè)合同糾紛等歷史遺留問題妥善解決，資產(chǎn)負(fù)債率由年初的82.87%降至12.99%，截止2026年Q1，公司擁有貨幣資金12.04億，財(cái)務(wù)狀況顯著改善。
　　新任管理層或?qū)⒓訌?qiáng)上游資源布局。2026年5月15日，公司總經(jīng)理黃建軍先生退休離任，原蜀道集團(tuán)戰(zhàn)略及投資發(fā)展部副部長杜若榕女士接任總經(jīng)理，預(yù)計(jì)公司將加強(qiáng)上游資源布局，積極尋求優(yōu)質(zhì)磷礦、鉛鋅礦等核心資源的收購契機(jī)。根據(jù)前期披露，控股股東所屬德陽昊華清平磷化工業(yè)務(wù)與公司存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，控股股東已明確承諾將限期解決，目前各方正在積極推進(jìn)。
　　多龍銅礦項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。公司參股多龍銅礦，是中國為數(shù)不多的待開發(fā)的超大規(guī)模銅金礦山之一，目前已完成《多龍銅礦勘探報(bào)告》《多龍銅礦開發(fā)利用方案》及《礦山地質(zhì)環(huán)境與土地復(fù)墾方案》三大報(bào)告的評(píng)審及備案工作，現(xiàn)正全力推動(dòng)多龍銅礦的“探轉(zhuǎn)采”工作，采礦權(quán)申請(qǐng)已報(bào)送西藏自治區(qū)自然資源廳審批，并與與自治區(qū)及屬地各級(jí)主管部門持續(xù)保持高效溝通。多龍銅礦項(xiàng)目建設(shè)產(chǎn)能為7500萬噸/年，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品含銅金屬量約30萬噸/年、含金金屬量約8噸/年。
　　投資建議：考慮到公司主營業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)健，多龍銅礦穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.36/0.57/0.84億元，分別同比增長148.59%/56.65%/48.80%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.01/0.02/0.03元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；模型假設(shè)與實(shí)際不符；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。