>> 中信證券(香港)-瑞可利控股(6098.JP)協(xié)同共進(jìn)-260526
| 上傳日期： |
2026/5/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
郭凱欣 |
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摘要
中信證券財(cái)富管理與中信里昂研究觀點(diǎn)一致。根據(jù)中信里昂研究在2026年5月26日發(fā)布的題為《Work together》的報(bào)告，Recruit（瑞可利）今日舉行線上會(huì)議，機(jī)構(gòu)投資者策略主管Matt Kolby與集團(tuán)IR/PR經(jīng)理Mizuho Shen共同出席。會(huì)上圍繞Indeed的貨幣化策略及人力資源總市場(chǎng)機(jī)遇提出諸多問(wèn)題。
多付多得
關(guān)于人力資源總市場(chǎng)的定價(jià)策略與機(jī)遇，會(huì)上提出多個(gè)問(wèn)題。Kolby指出，集團(tuán)在3,020億美元的2025年總市場(chǎng)中僅占3.2%份額，人力資源科技業(yè)務(wù)收入為97億美元。他強(qiáng)調(diào)應(yīng)通過(guò)向大型企業(yè)提供更多價(jià)值與更優(yōu)體驗(yàn)來(lái)提升貨幣化率。人工智能技術(shù)正幫助求職者匹配更佳職位，雇主支付越多則獲得效果越好。Recruit對(duì)免費(fèi)套餐采取更嚴(yán)格限制——僅允許30天內(nèi)發(fā)布三個(gè)職位——并提升美國(guó)市場(chǎng)每職位平均收入（USARPJ）。
不向求職者收費(fèi)
研究指出向求職者收費(fèi)的可能性，但Kolby回應(yīng)稱公司曾進(jìn)行過(guò)嘗試，不過(guò)鑒于雇主端的機(jī)會(huì)充足，目前沒(méi)有向求職者收費(fèi)的計(jì)劃。短期重點(diǎn)是從直接招聘（710億美元）與內(nèi)部招聘自動(dòng)化（680億美元）業(yè)務(wù)獲取份額與收入。
人力資源科技增長(zhǎng)
Recruit預(yù)計(jì)人力資源科技業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11%，美國(guó)市場(chǎng)增長(zhǎng)13.6%（每職位平均收入增長(zhǎng)18%，職位量下降4%）。被問(wèn)及職位空缺觸底影響時(shí)，Kolby表示未來(lái)9-12個(gè)月走勢(shì)難以預(yù)測(cè)，但公司可瞄準(zhǔn)20%以上的收入增長(zhǎng)。企業(yè)篩選需求越大，Indeed提供的價(jià)值越高。會(huì)議基調(diào)積極。研究顯示當(dāng)職位空缺恢復(fù)正增長(zhǎng)時(shí)，Recruit憑借Indeed多款產(chǎn)品有望受益，其目標(biāo)是成為在線招聘領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)者。
催化因素
若公司宣布在2026年3月財(cái)年后維持6萬(wàn)億日元凈現(xiàn)金頭寸，將成為積極催化因素，暗示若無(wú)并購(gòu)將增加股票回購(gòu)。美國(guó)職位空缺觸底并實(shí)現(xiàn)量增將利好人力資源科技板塊收入，可能成為股價(jià)重估催化劑。其他催化因素包括Indeed宣布美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)觸底、美聯(lián)儲(chǔ)降息、美國(guó)職位空缺連續(xù)三個(gè)月環(huán)比上升、人力資源科技板塊并購(gòu)、恢復(fù)30%及以上派息率和/或股票回購(gòu)。
投資風(fēng)險(xiǎn)
樂(lè)觀觀點(diǎn)的主要風(fēng)險(xiǎn)是美歐陷入長(zhǎng)期深度衰退導(dǎo)致職位空缺減少。當(dāng)前美國(guó)存在690萬(wàn)職位空缺與720萬(wàn)失業(yè)人口（失業(yè)率為4%），勞動(dòng)力市場(chǎng)空前緊張。新冠疫情等大流行病復(fù)發(fā)可能影響Recruit的招聘及旅游、餐飲、婚慶等本土業(yè)務(wù)。Recruit具備成為在線招聘全球領(lǐng)導(dǎo)者的優(yōu)勢(shì)。公司持有超1萬(wàn)億日元凈現(xiàn)金可用于并購(gòu)，若無(wú)并購(gòu)則存在股票回購(gòu)空間，因其現(xiàn)金流強(qiáng)勁。另一風(fēng)險(xiǎn)是非核心并購(gòu)及投資者下調(diào)Indeed與Glassdoor估值。Recruit在人事代理公司與Indeed/Glassdoor并購(gòu)方面記錄良好，但對(duì)虧損企業(yè)Quandoo（德國(guó)公司，271億日元收購(gòu)價(jià)）、Hotspring（英國(guó)公司，200億日元收購(gòu)價(jià)）與Treatwell（荷蘭公司，49億日元收購(gòu)價(jià)）支付過(guò)高對(duì)價(jià)。招聘與人事代理市場(chǎng)與整體經(jīng)濟(jì)高度相關(guān)，雷曼式危機(jī)將嚴(yán)重影響業(yè)務(wù)。另一股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是Recruit宣布二次發(fā)行。約9%股東為交叉持股，可能借股價(jià)上漲獲利了結(jié)。公司商業(yè)模式盈利能力強(qiáng)勁，其不太可能偏離指引，但若意外發(fā)生，市場(chǎng)可能做出負(fù)面反應(yīng)。
公司概況
Recruit——2024年3月財(cái)年銷售額3.4萬(wàn)億日元、資產(chǎn)3.1萬(wàn)億日元——業(yè)務(wù)覆蓋60多個(gè)國(guó)家，涉足人力資源至營(yíng)銷支持服務(wù)等廣泛領(lǐng)域。主要利潤(rùn)來(lái)自包含Indeed與Glassdoor的人力資源科技部門，該部門雖僅貢獻(xiàn)30%的銷售額，卻創(chuàng)造約61%的利潤(rùn)。匹配與解決方案部門貢獻(xiàn)24%的銷售額與27%的利潤(rùn)，人事代理業(yè)務(wù)占48%的銷售額與16%的利潤(rùn)。Recruit通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)張業(yè)務(wù)，并將繼續(xù)以此尋求外延增長(zhǎng)。
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