>> 紫金天風(fēng)期貨-黃金周報：脆弱的鷹派-260525
| 上傳日期： |
2026/5/25 |
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| 10508KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉詩瑤 |
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上周，受4月FOMC會議紀(jì)要鷹派表述、中東危機(jī)難解推動油價持續(xù)高企、就業(yè)市場改善以及AI相關(guān)通脹風(fēng)險升溫等多重因素疊加影響，整條美債收益率曲線（2年期、5年期、10年期和30年期）全線聯(lián)動上移。利率市場直接定價"美聯(lián)儲重啟加息周期"，而非此前預(yù)期的"長期按兵不動"。5月19日（上周二），市場一度定價年內(nèi)加息1次、明年還有半次加息的可能性。短期利率的快速上行抑制了金價，當(dāng)日黃金最低跌至4453美元/盎司。
然而，這一輪鷹派敘事的行情本身存在脆弱性。一方面，10年期收益率突破4.5%的關(guān)鍵位置后快速上行，空頭擁擠，行情出現(xiàn)過熱跡象；另一方面，市場對通脹和加息的定價可能過度，若未來油價下跌，加息政策將成為政策失誤。這一邏輯在下半周得到驗證：伴隨油價回落，10年期美債收益率累計下跌超過20bp，回落至4.5%附近，黃金同步反彈超過100美元。
往后看，若市場預(yù)期美債收益率繼續(xù)下行（相應(yīng)地黃金上漲），本質(zhì)上是押注以下兩種情景之一：其一，短期內(nèi)美伊地緣沖突降溫，導(dǎo)致油價下跌；其二，勞動力市場數(shù)據(jù)走軟。但從當(dāng)前數(shù)據(jù)來看，這兩種情景發(fā)生的可能性均較低。理由如下：1）當(dāng)前油價已部分計入了美伊沖突結(jié)束的預(yù)期，但供應(yīng)恢復(fù)緩慢、庫存快速下降可能導(dǎo)致油價的上行風(fēng)險；2）周度初請失業(yè)金人數(shù)仍處于下降通道，尚未出現(xiàn)激增跡象。
綜上，短期內(nèi)黃金大概率保持窄幅震蕩，區(qū)間參考4450-4850美元/盎司。
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