>> 浦銀國際-快手科技(1024.HK)可靈增長超預(yù)期-260528
| 上傳日期： |
2026/5/29 |
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| 844KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹,楊子超 |
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收入保持穩(wěn)健，利潤率短期承壓。快手1Q26整體業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，實現(xiàn)總營收人民幣337.2億元，同比增長3.4%，略超市場一致預(yù)期0.8%。在利潤端，公司正處于新一輪AI技術(shù)投入期，經(jīng)調(diào)整凈利潤為33.7億元，同比下降26.3%，但仍超出市場預(yù)期約8%；調(diào)整后凈利率為10%。盈利能力的階段性承壓主要由于毛利率的下滑。一季度毛利率同比下降3.4個百分點至51.2%，主要因AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的折舊攤銷、帶寬服務(wù)器成本增加以及短劇IAA等低毛利業(yè)務(wù)占比的提升。
AI深度賦能驅(qū)動業(yè)務(wù)增長。線上營銷服務(wù)是1Q26的核心增長引擎，實現(xiàn)收入196.4億元，同比增長9.3%，占總營收比重達58.3%。主要得益于AI技術(shù)在營銷全鏈路的深度滲透：生成式推薦與智能出價大模型為國內(nèi)營銷收入貢獻了約3%-4%的增量，且AIGC短視頻營銷素材消耗占比已達10%。其他服務(wù)收入達55.8億元，同比增長15.9%，新一代生成式搜索框架OneSearch V2為電商貨架搜索場景帶來了約3%的GMV增量。相比之下，直播業(yè)務(wù)收入同比下降13.5%至84.9億元，主要因公司主動進行健康生態(tài)治理及行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)所致。
可靈AI勢能保持強勁。可靈AI已成為公司最具爆發(fā)力的業(yè)務(wù)板塊，1Q26單季度實現(xiàn)收入超6.5億元，同比激增超300%。截至2026年3月，可靈的年化收入運行率（ARR）已接近5億美元。從收入結(jié)構(gòu)來看，海外市場貢獻了約70%的份額，B端API調(diào)用占比約60%，C端訂閱約40%，顯示出極強的全球化與B端變現(xiàn)能力。技術(shù)層面，可靈3.0系列模型上線支持4K原生視頻生成，并已深度應(yīng)用于國內(nèi)外成熟商業(yè)影視作品的視覺特效制作中。隨著模型版本更新以及“棒球現(xiàn)場”等特效功能在全球大受歡迎的驅(qū)動，我們預(yù)計可靈2Q26收入將達到8.4億元，全年收入或達到5億美元。
維持“買入”評級及目標(biāo)價68港元：展望2Q26，我們預(yù)計公司總收入同比增長1%；其中，廣告業(yè)務(wù)受流量補貼以及海外業(yè)務(wù)影響，預(yù)計收入同比增長6%；直播業(yè)務(wù)受加強治理影響，預(yù)計收入同比下降14%；其他收入預(yù)計同比增長10%，其中可靈AI收入達到人民幣8.4億元。維持目標(biāo)價68港元，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：可靈AI增長放緩；增長利潤不及預(yù)期；行業(yè)競爭激烈。
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