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核心觀點(diǎn)
　　AI制造升溫，人力短缺將成為下一個(gè)堵點(diǎn)，看好新制造方式的投資機(jī)會(huì)。近期美國AI投資持續(xù)升溫，帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心景氣度上升，相關(guān)板塊的市場表現(xiàn)較好。但我們看到人力短缺將成為美國數(shù)據(jù)中心發(fā)展的堵點(diǎn)，根據(jù)iRecruit預(yù)計(jì)，2025年美國建筑業(yè)工人缺口達(dá)43.9萬人，而2026年美國工人缺口將提升至49.9萬人，且到2031年將出現(xiàn)41%的勞動(dòng)力退休。而人力資源供應(yīng)在短期難以快速增長，將影響后續(xù)項(xiàng)目開工，我們認(rèn)為新制造方式的投資機(jī)會(huì)有望上升。
　　美國工人數(shù)量難以快速增長，缺口影響將增大。根據(jù)IBEW估算，電氣系統(tǒng)占數(shù)據(jù)中心總建設(shè)成本的45-70%，是建設(shè)環(huán)節(jié)中的關(guān)鍵流程，電工、管道工、暖通空調(diào)技術(shù)人員和調(diào)試工程師是參與該環(huán)節(jié)的重要工種。而電工人員的培養(yǎng)流程較為嚴(yán)格和漫長，熟練工需要8000小時(shí)（約4年）的有記錄工作經(jīng)驗(yàn)，而高級(jí)技工需要額外作為持證熟練工或同等職位工作4000小時(shí)（約2年），因此電工人員的供給問題很難在短期解決。隨著美國AI投資的快速增長，我們預(yù)計(jì)工人缺口和影響將越來越大。
　　一體化模塊化有望成為新解決方案，需求將上升。一體化和模塊化建設(shè)是把數(shù)據(jù)中心拆成若干標(biāo)準(zhǔn)化、獨(dú)立功能模塊，在工廠內(nèi)完成全流程預(yù)制集成，再運(yùn)到現(xiàn)場進(jìn)行快速拼接，將顯著的降低現(xiàn)場工人數(shù)量。通過工業(yè)化建造的一體化/模塊化項(xiàng)目，可以提升20-50%的交付速度、減少建造工時(shí)、減少高峰人員數(shù)量。我們認(rèn)為勞動(dòng)力的短缺將驅(qū)動(dòng)一體化模塊化的發(fā)展，帶來板塊投資機(jī)會(huì)。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　美國數(shù)據(jù)中心投資持續(xù)升溫，但我們看到人力短缺即將成為行業(yè)發(fā)展的新堵點(diǎn)。目前美國的建筑工人已經(jīng)出現(xiàn)較大缺口，特別是在數(shù)據(jù)中心的關(guān)鍵電氣系統(tǒng)環(huán)節(jié)，其培訓(xùn)一名熟練電工需要4年的工作記錄，供給問題難以在短期解決。而一體化模塊化建設(shè)可以將現(xiàn)場制造搬到工廠中，從而減少建造時(shí)間、減少工人數(shù)量。我們認(rèn)為一體化模塊化板塊有望迎來發(fā)展機(jī)會(huì)，帶來投資機(jī)會(huì)，此外現(xiàn)場的施工設(shè)備也有望迎來投資機(jī)會(huì)。相關(guān)標(biāo)的：杰瑞股份(002353，買入)，中集集團(tuán)(000039，未評(píng)級(jí))，浙江鼎力(603338，買入)，三一重工(600031，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致投資不及預(yù)期、數(shù)據(jù)中心建設(shè)不及預(yù)期、模型發(fā)展不及預(yù)期、海外競爭加劇、原材料價(jià)格上漲拖累企業(yè)盈利。