>> 中泰證券-固收專題報告：產(chǎn)業(yè)趨勢壓倒交易結(jié)構(gòu)-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
大小： |
1812KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林莎,張可迎 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本周A股科技波動放大，周五更是出現(xiàn)“逆全球科技”的下跌。當(dāng)美光、海力士創(chuàng)新高的同時，科創(chuàng)50反而在當(dāng)天下跌5%。
交易結(jié)構(gòu)惡化是A股科技逆全球向下跌的源頭?？萍紭O致的結(jié)構(gòu)行情早已超過了去年三季度。去年的牛市尚有行業(yè)輪動，而本輪行情的輪動幾乎只發(fā)生在科技內(nèi)部。強(qiáng)烈虹吸效應(yīng)之下，微盤也成為了被”抽血“的對象。統(tǒng)計3月以來ETF放量買入時點價格作為成本線，科創(chuàng)50在寬基中浮盈最多，已超過30%。從絕對收益的角度來看，存在季末兌現(xiàn)浮盈的動力。當(dāng)下有點類似去年12月中旬春季躁動搶跑效應(yīng)的鏡像，兌現(xiàn)浮盈和降波訴求帶來短期的波動。
全球科技的加速上漲則是在定價科技的產(chǎn)業(yè)趨勢，“缺口”正在AI的全產(chǎn)業(yè)鏈蔓延。我們在去年的中期展望《資金驅(qū)動，科技進(jìn)攻》中也曾旗幟鮮明的看多科技，彼時是基于低利率環(huán)境下的資產(chǎn)配置行為和科技的遠(yuǎn)期不可證偽為前提條件。而在當(dāng)下，科技已經(jīng)漲出了基本面，這是比以往任何一輪周期都強(qiáng)勁的需求擴(kuò)張。
短期交易結(jié)構(gòu)逆向是西風(fēng)，長期產(chǎn)業(yè)趨勢向上是東風(fēng)，市場用短期的波動加大和極致的虹吸效應(yīng)分別對上述兩個因子進(jìn)行定價。
年初以來，我們經(jīng)歷了多輪沖擊，不管是地緣沖突、全球脫鉤、美債沖高，A股的熱度和賺錢效應(yīng)來自于科技，這是負(fù)債端驅(qū)動資金持續(xù)流入股市的基礎(chǔ)。景氣投資回歸的前提是科技的產(chǎn)業(yè)趨勢被正確定價，用科技的成長空間來換景氣投資回歸的時間。
短期可能因交易結(jié)構(gòu)和季末機(jī)構(gòu)行為出現(xiàn)波動，這都不來自于對科技本身的不看好。當(dāng)下并不具備風(fēng)格真正切換的基礎(chǔ)，當(dāng)短期的波動是我們不得不面對的大概率事件，可以出于降波考慮適度降倉，不要離開科技主線而選擇切換。因市場波動是來自于短期交易結(jié)構(gòu)和流動性沖擊，可以在科技內(nèi)部適度輪動，更加聚焦科技內(nèi)部的高流動性板塊，篩選科技內(nèi)部的“A50”品種。
風(fēng)險提示：海外AI資本開支不及預(yù)期、全球科技產(chǎn)業(yè)鏈共振邏輯出現(xiàn)變化、內(nèi)存及CPU供需缺口提前收窄、國內(nèi)宏觀流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化，信息更新不及時等。
|
|
