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投資要點(diǎn)
　　【債市方面】長(zhǎng)久期利率債賠率有限。債市“錢多”的邏輯雖未逆轉(zhuǎn)，但在當(dāng)前位置上，收益率進(jìn)一步下行的空間已較為有限。資金面方面，銀行間超寬松狀態(tài)正逐步回歸常態(tài)：央行逆回購(gòu)維持“地量”操作、MLF加量主要對(duì)沖政府債發(fā)行缺口，DR007已向1.40%的政策利率靠攏，后續(xù)資金利率中樞存在小幅回升可能。經(jīng)濟(jì)基本面上，4月數(shù)據(jù)偏弱、融資需求不足已被市場(chǎng)定價(jià)，而出口韌性、通脹溫和回升并不支持利率過度下行，當(dāng)前10年期國(guó)債收益率約1.70%已處于偏低水平。此外，市場(chǎng)存在一定的降息“搶跑”預(yù)期，偏離央行合意區(qū)間，且短期內(nèi)降準(zhǔn)降息概率并不高。操作上，當(dāng)前賠率有限，配置盤可繼續(xù)持有，交易盤不宜追高，建議等待更合適的介入窗口。
　　【股市方面】市場(chǎng)短期波動(dòng)加大，科技或延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)。從技術(shù)形態(tài)看，上證指數(shù)持續(xù)回落至60日均線附近，短期趨勢(shì)邊際轉(zhuǎn)弱，或進(jìn)入震蕩整理階段。創(chuàng)業(yè)板方面，盡管部分中小市值科技股已出現(xiàn)虧錢效應(yīng)擴(kuò)散，但中期上行趨勢(shì)尚未被根本性破壞，當(dāng)前調(diào)整更多源于前期漲幅過快所引發(fā)的高位反復(fù)震蕩與獲利資金階段性了結(jié)?？傮w來看，市場(chǎng)短期波動(dòng)或進(jìn)一步加劇，但深度回調(diào)的概率不高。我們依然看好科技主線，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局大概率會(huì)延續(xù)，科技在調(diào)整后仍有上漲空間。操作上，建議對(duì)科技板塊保持耐心，中期繼續(xù)持有或逢調(diào)整逐步布局；其他方向暫未展現(xiàn)出可持續(xù)的風(fēng)格輪動(dòng)，多看少動(dòng)為宜，等待更明確的信號(hào)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，政策效果不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅博弈持續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，外部政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)。本報(bào)告模擬組合結(jié)果基于對(duì)應(yīng)模型計(jì)算，非實(shí)盤業(yè)績(jī)，需警惕模型失效的風(fēng)險(xiǎn)；文中涉及基金組合等模型結(jié)果，僅供研究參考，不構(gòu)成投資建議；模型均基于歷史數(shù)據(jù)測(cè)試得到，在未來存在失效的可能，不代表基金未來表現(xiàn)，不對(duì)基金的未來表現(xiàn)構(gòu)成預(yù)測(cè)。