>> 方正證券-紡織服裝行業(yè)中期行業(yè)策略報告：服裝家紡邊際回暖，紡織制造下游筑底-260531
| 上傳日期： |
2026/5/31 |
大小： |
1220KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳佳妮 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、行情回顧：板塊表現(xiàn)顯著分化，紡服小幅下跌
26年至今，申萬紡織服裝板塊下跌2.4%，在31個板塊中排名第19；申萬紡織服裝TTM市盈率在20-22倍之間，略高于歷史平均水平。
二、服裝家紡：邊際回暖，有望延續(xù)弱復蘇
26Q1服裝板塊階段性回暖，更多是短期因素驅動。第一，今年春節(jié)時間較晚，節(jié)日消費周期拉長，對1-2月零售形成支撐，相應3月節(jié)后效應顯著，消費動能有所回落。第二，26Q1整體氣溫偏暖，2月起春夏產(chǎn)品提前啟動銷售，對一季度形成正面拉動。26Q1家紡板塊延續(xù)穩(wěn)健增長態(tài)勢，由于推行大單品策略，帶動枕芯、被芯品類快速增長。后續(xù)更多創(chuàng)新單品有望落地，并從爆款單品走向爆款矩陣。另外，在經(jīng)歷了深度去庫存后，加盟商可能會階段性補庫。
三、紡織制造：不同環(huán)節(jié)分化，下游基本面筑底
回顧26Q1，上游制造公司，由于漲價預期帶來需求旺盛，收入實現(xiàn)同比快速增長，同時因為低價原材料儲備，利潤彈性更大。下游龍頭鞋服制造商，需求端訂單較為波動；供給端，中國大陸、印尼和越南生產(chǎn)基地假期重疊，季節(jié)性錯位嚴重，產(chǎn)能瓶頸問題突出，另外各個生產(chǎn)基地產(chǎn)能負載不均勻。26年4月，龍頭鞋服制造商月度營收增速有所改善，預計26Q2同比表現(xiàn)優(yōu)于Q1，26H2訂單趨勢優(yōu)于H1。
四、投資建議
預計運動服飾、戶外、家紡等細分子版塊基本面有望延續(xù)穩(wěn)健，建議關注安踏體育、李寧、富安娜、羅萊生活。龍頭鞋服制造商基本面在26Q1筑底，預計在26年剩余時間趨勢性改善，建議關注華利集團、申洲國際、偉星股份。
五、風險提示
居民消費意愿恢復不及預期的風險；品牌升級不及預期的風險；終端需求疲軟，訂單不及預期的風險；產(chǎn)能擴張速度低于預期的風險
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