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投資要點(diǎn)：
　　公司5月16日公告2026年4月主要運(yùn)營數(shù)據(jù)。其中4月單月實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量499萬噸，同比增長0.81%；1-4月累計(jì)產(chǎn)量1931萬噸，同比增長4.27%。4月單月商品煤銷量445萬噸，同比減少1.33%；1-4月累計(jì)銷量1704萬噸，同比增加4.03%。產(chǎn)銷量維持增長態(tài)勢。
　　2025年在商品煤均價(jià)下行和銷量減少的背景下，業(yè)績承壓，但26Q1量價(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)業(yè)績改善，看好公司未來在煤價(jià)上升周期背景下的業(yè)績增長。2025年公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量5630萬噸，同比下降2.21%；實(shí)現(xiàn)商品煤銷量4956萬噸，同比下降5.15%；商品煤綜合售價(jià)為529元/噸，同比下降18.02%；商品煤綜合成本為347元/噸，同比下降11.12%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為34.38%，同比下降5.10pct。2026年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1432萬噸，同比上升5.53%；實(shí)現(xiàn)商品煤銷量1259萬噸，同比上升6.07%；商品煤綜合售價(jià)為551元/噸，同比上升1.43%；商品煤綜合成本為347元/噸，同比上升2.09%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率為36.9%，同比上升11.2pct。
　　公司銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用下降，期間費(fèi)用控制能力出眾。2025年公司銷售費(fèi)用1.51億元，同比減少11.92%；管理費(fèi)用35.39億元，同比減少5.17%，主要系職工薪酬減少；研發(fā)費(fèi)用11.41億元，同比微增0.45%；財(cái)務(wù)費(fèi)用2.13億元，同比增加58%，主要系利息收入減少。公司期間費(fèi)用合計(jì)50.44億元，較24年51.74億元，同比減少2.51%。
　　公司維持高分紅以回報(bào)股東。2025年報(bào)公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.187元（含稅）。截至2025年12月31日，公司總股本29.91億股,以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利5.59億元（含稅），占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例50.16%。
　　2026年5月16日，公司公告上馬煤礦取得采礦許可證及不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證書，標(biāo)志公司此前取得的上馬區(qū)塊探礦權(quán)正式實(shí)現(xiàn)探轉(zhuǎn)采。本次事項(xiàng)將有效增加公司煤炭資源儲量，為后續(xù)產(chǎn)能接續(xù)提供支撐，有助于提升公司長期效率和競爭力。
　　投資分析意見：2026年5月22日，山西省長治市沁源縣山西通洲集團(tuán)留神峪煤業(yè)井下發(fā)生重大瓦斯爆炸事故，造成重大人員傷亡，隨后國務(wù)院成立事故調(diào)查組，預(yù)計(jì)山西等主產(chǎn)地將維持高強(qiáng)度安監(jiān)。疊加近年煤炭行業(yè)投資不足、供給偏緊下預(yù)計(jì)后續(xù)煤價(jià)仍將高位運(yùn)行。由于煤價(jià)上漲，我們上調(diào)26-27年盈利預(yù)測至35.18、39.43億元（原值28.71、30.28億元），新增28年盈利預(yù)測43.57億元，26-28年P(guān)E分別為14X、12X和11X。我們選取了行業(yè)里山西焦煤、上海能源、冀中能源、平煤股份4家焦煤公司作為可比公司，可比公司26年平均PE估值為17倍，公司相較可比公司仍有26%的折價(jià)，故維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，下游需求大幅下滑，公司產(chǎn)品售價(jià)大幅下降