>> 華安證券-梅花生物(600873)短期景氣低迷業(yè)績承壓，中長期產(chǎn)能釋放成長可期-260601
| 上傳日期： |
2026/6/1 |
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| 329KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰 |
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事件描述
4月22日公司發(fā)布2025年報與2026年一季報。2025全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入242.09億元，同比減少3.43%；歸屬于母公司所有者凈利潤32.81億元，同比增長19.72%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤22.05億元，同比減少18.22%。2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.86億元，同比減少4.51%，環(huán)比減少0.13%；歸屬于母公司所有者凈利潤1.18億元，同比減少88.42%，環(huán)比減少53.90%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤0.8億元，同比減少91.13%，環(huán)比減少56.85%。
價格下跌致業(yè)績短期承壓，盈利能力靜待修復(fù)。
2025年，公司動物營養(yǎng)氨基酸、人類醫(yī)用氨基酸、食品味覺性狀優(yōu)化產(chǎn)品營收分別為142.02億元、7.40億元、74.70億元，同比-2.88%、+55.45%、-5.98%；毛利率分別為20.83%（+1.18pcts）、33.12%（+7.44pcts）、12.73%（-6.72pcts）。2026年一季度，公司主要產(chǎn)品味精、蘇氨酸、賴氨酸等市場銷售價格下降拖累，業(yè)績有所承壓。據(jù)百川盈孚，一季度蘇氨酸、98.5%賴氨酸、味精市場均價分別為7.77、6.84、6.38元/公斤，同比分別-27.6%、-30.3%、-10.9%。進(jìn)入二季度，蘇氨酸、98.5%賴氨酸、味精價格有所回暖，截至5月11日，均價分別達(dá)9.76、7.86、7.11元/公斤，較一季度均價+25.6%、+14.9%、11.4%，公司盈利能力靜待修復(fù)。
海內(nèi)外雙線布局，高附加值產(chǎn)品矩陣逐步豐富。
報告期內(nèi)，公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)與資產(chǎn)優(yōu)化。2025年內(nèi)，公司完成對日本協(xié)和發(fā)酵食品及醫(yī)藥氨基酸、HMO業(yè)務(wù)的并購，并將其整合至新設(shè)立的Plumino平臺。本次并購補(bǔ)齊了公司高端醫(yī)藥級氨基酸業(yè)務(wù)短板，建立起“飼料級+食品級+醫(yī)藥級”全品類、多層次的氨基酸產(chǎn)品體系，產(chǎn)品覆蓋精氨酸、組氨酸、絲氨酸、谷氨酰胺等核心品類，目標(biāo)于2026年實(shí)現(xiàn)利潤端扭虧，2030年實(shí)現(xiàn)收入翻番，培育新的增長動能。在建項(xiàng)目方面，吉林子公司賴氨酸新產(chǎn)線與通遼味精擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目產(chǎn)能逐步釋放，未來，通遼基地將重點(diǎn)推進(jìn)30萬噸蘇氨酸等項(xiàng)目，新疆基地推進(jìn)9萬噸纈氨酸項(xiàng)目投產(chǎn)，并啟動賴氨酸技改及精氨酸等新項(xiàng)目籌建，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。
投資建議
伴隨蘇氨酸、賴氨酸、味精等核心產(chǎn)品價格回暖與公司高附加值產(chǎn)品矩陣逐步豐富，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.44、25.62、36.28億元（2026、2027年原值分別為36.24、39.34億元，新增2028年盈利預(yù)測），同比增長-40.8%、31.8%、41.6%，對應(yīng)PE分別為14、10、7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）新建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
?。?）原材料及產(chǎn)品價格大幅波動；
?。?）宏觀經(jīng)濟(jì)下行。
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