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環(huán)衛(wèi)領(lǐng)軍企業(yè)，訂單儲(chǔ)備充沛。公司深耕環(huán)衛(wèi)行業(yè)多年，憑借品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)拓展成效顯著。2025年公司城市運(yùn)營(yíng)新簽合同金額突破百億大關(guān)，達(dá)129.14億元，創(chuàng)歷史新高，新增年化金額21.54億元，同比+4%。截至2025年底在手合同總金額達(dá)625.84億元，待執(zhí)行金額419.98億元，為未來增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。2025年公司中標(biāo)蘭州城關(guān)區(qū)53億元環(huán)衛(wèi)一體化項(xiàng)目、六盤水特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目等大型項(xiàng)目，進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)地位。
　　現(xiàn)金流改善，盈利質(zhì)量提升。2025年公司強(qiáng)化回款管理，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額7.16億元，同比+93.83%。隨著新簽項(xiàng)目逐步落地，應(yīng)收賬款回款好轉(zhuǎn)，后續(xù)盈利水平有望繼續(xù)改善。
　　深入推進(jìn)數(shù)智融合，“智慧大腦+大模型”戰(zhàn)略引領(lǐng)智能化升級(jí)。公司圍繞“智慧大腦+大模型”戰(zhàn)略，持續(xù)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)深度融合，例如公司自主研發(fā)的AI大模型為城市管理提供智能決策支持，公司升級(jí)“@數(shù)智城市大管家”綜合服務(wù)平臺(tái)，采用“1+N”模式覆蓋城鄉(xiāng)環(huán)境治理全場(chǎng)景，深度融合城市信息模型（CIM）與人工智能技術(shù)，完成數(shù)十個(gè)智能體上線，并配套建設(shè)企業(yè)級(jí)算力中心（云上智算），為平臺(tái)運(yùn)行提供基礎(chǔ)保障。
　　構(gòu)建智能裝備底座，賦能城市環(huán)衛(wèi)升級(jí)。公司以玉樹智能機(jī)器人產(chǎn)業(yè)集團(tuán)為核心平臺(tái)，通過控股坎德拉智能、湖南同輝汽車、貴州億拓智能裝備，打通研發(fā)、制造、場(chǎng)景應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈，并與上海智元機(jī)器人達(dá)成戰(zhàn)略合作，深化具身智能領(lǐng)域的技術(shù)協(xié)同。在產(chǎn)品層面，陽光系列無人清掃機(jī)器人完成迭代升級(jí)，無人垃圾轉(zhuǎn)運(yùn)車核心技術(shù)指標(biāo)達(dá)到L4級(jí)自動(dòng)駕駛標(biāo)準(zhǔn)，將進(jìn)入試點(diǎn)運(yùn)行階段。同時(shí)，公司前瞻設(shè)立具身機(jī)器人數(shù)據(jù)采集中心，累計(jì)完成數(shù)萬小時(shí)真實(shí)作業(yè)數(shù)據(jù)采集，建成國(guó)內(nèi)頗具規(guī)模的環(huán)衛(wèi)垂域數(shù)據(jù)集，形成“數(shù)據(jù)采集—算法訓(xùn)練—場(chǎng)景驗(yàn)證”的完整閉環(huán)，為具身智能在環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域的規(guī)模化應(yīng)用夯實(shí)了數(shù)據(jù)與算法基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為6.06/6.58/7.16億人民幣，同比增速為+8.66%/+8.55%/+8.84%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為13/12/11倍，低于可比公司（福龍馬、盈峰環(huán)境）2026年42倍平均PE。我們看好公司主業(yè)訂單充沛發(fā)展穩(wěn)健，現(xiàn)金流有望逐步改善，數(shù)智化應(yīng)用及產(chǎn)品加速落地，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、環(huán)衛(wèi)機(jī)器人產(chǎn)品訂單不及預(yù)期、應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期。