>> 浙商證券-百潤股份(002568)2025年年報及2026年一季報業(yè)績點評報告：26Q1主業(yè)修復，威士忌蓄勢成長-260601
| 上傳日期： |
2026/6/2 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟倩,杜宛澤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
25年公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為29.4/6.4/6.0億元（同比3.4%/-11.4%/-10.2%）；其中，25Q4公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為6.7/0.9/0.9億元（同比+1.9%/-39.2%/-21.4%）。
26Q1公司營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.0/2.2/2.1億元（同比+8.5%/+19.3%/+17.4%）。
分產品：25年酒類產品/食用香精/其他營收收入分別為25.7/3.2/0.5億元，同比變動分別為-3.9%/-3.9%/+37.5%，26 Q1公司酒類產品業(yè)務及香精香料業(yè)務均恢復增長。
分地區(qū)：25年華北/華東/華南/華西/其他營業(yè)收入分別為4.7/10.2/9.6/4.5/0.5億元，同比變動分別為-15.8%/+0.3%/+3.0%/-11.8%/+37.5%。
分渠道：經銷/直銷/其他營業(yè)收入分別為19.2/9.8/0.5億元，同比分別為10.8%/+13.3%/+37.5%。
26Q1業(yè)績端改善，毛凈利率雙提升。
1）毛利率：2025年實現(xiàn)69.2%（同比-0.5pct），26Q1實現(xiàn)70.3%（同比+0.7pct）；
2）費用率：2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為24.7%/8.1%/3.3%/0.8%，同比變動+0.1/+1.4 /+0.1/-0.1 pct；26Q1銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為21.4%/7.1%/2.7%/0.7%，同比變動+0.1/-0.3/-0.3/-0.1pct；
3）凈利率：2025年實現(xiàn)21.7%（同比-1.8pct），26Q1實現(xiàn)27.1%（同比+2.4pct）。
公司2025年整體保持穩(wěn)健運營，具體看：
1）預調雞尾酒業(yè)務持續(xù)優(yōu)化產品矩陣與品牌定位，公司圍繞“微醺”“強爽”“清爽”“輕享”等子品牌，強化不同消費人群畫像和消費場景定位，并通過新品上市、劇集綜藝投放、電競賽事營銷及跨界合作等方式提升品牌觸達效率，推動核心系列產品穩(wěn)健發(fā)展；2）渠道管理與數(shù)字化轉型持續(xù)深化，公司以渠道提質增效為核心，推進經銷商體系優(yōu)化、空白市場覆蓋、重點客戶及即時零售渠道拓展，同時強化渠道動銷與庫存健康度管理，渠道數(shù)字化試點成效顯著，帶動合作伙伴經營質量和營銷費用投放效率提升；3）威士忌業(yè)務進入產品上市與品牌建設階段，公司陸續(xù)推出“崍州”“百利得”等多款威士忌產品，初步形成產品矩陣，并通過體驗式營銷、分區(qū)域鋪市、烈酒文化體驗中心及國內外賽事獎項持續(xù)提升品牌影響力，烈酒長期成長動能進一步夯實。
維持“買入”評級
預計公司26-28年實現(xiàn)收入分別為34、36、40億元，同比增長分別為14%、8%、11%；預計實現(xiàn)歸母凈利潤分別為7.6、8.6、9.8億元，同比分別19%、13%、14%。預計26-28年EPS分別為0.73、0.82、0.94元，對應PE分別為28/25/21倍。
風險提示：市場環(huán)境、食品質量安全、原材料價格波動等。
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