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5月經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能延續(xù)分化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)出口增長，對國內(nèi)生產(chǎn)也有一定支撐，投資和消費(fèi)則仍面臨壓力。向前展望，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換下，二季度基本面壓力逐步顯現(xiàn)，財(cái)政政策逆周期發(fā)力的重點(diǎn)或仍在基建，關(guān)注“六張網(wǎng)”的項(xiàng)目推進(jìn)和資金下達(dá)節(jié)奏。
　　生產(chǎn)端，歷年5月工增與高頻數(shù)據(jù)相關(guān)性不高，部分原因可能是一季度經(jīng)濟(jì)通常沖量，對4-5月有不同幅度透支，而且5月工作日數(shù)量偏少，導(dǎo)致生產(chǎn)強(qiáng)度波動(dòng)較高。今年來看，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，但出口仍有支撐，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)景氣度較好，同時(shí)，4月生產(chǎn)缺口回補(bǔ)較多，邏輯上5月工增環(huán)比大概率高于季節(jié)性。
　　需求端，預(yù)計(jì)5月基建投資繼續(xù)下滑。一方面二季度以來用于建設(shè)的新增專項(xiàng)債發(fā)行放緩，缺項(xiàng)目的情況短期無法逆轉(zhuǎn)；另一方面，5月建筑業(yè)PMI絕對水平位于近10年的最低點(diǎn)，水泥、螺紋鋼等高頻數(shù)據(jù)也指向傳統(tǒng)基建實(shí)物工作量依舊偏弱。預(yù)計(jì)5月地產(chǎn)投資低位運(yùn)行。城市更新規(guī)劃落地，意味著房地產(chǎn)市場從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)為存量優(yōu)化，對房企的信用修復(fù)和投資意愿利好相對有限；預(yù)計(jì)5月制造業(yè)投資走弱。5月新訂單PMI回落至榮枯線下，企業(yè)預(yù)期邊際轉(zhuǎn)弱。
　　消費(fèi)方面，5月汽車消費(fèi)依舊偏弱，服務(wù)消費(fèi)略有改善，預(yù)計(jì)5月社零同比維持低位。物價(jià)方面，5月豬肉均價(jià)基本持平，鮮菜均價(jià)大幅下行，國內(nèi)成品油價(jià)格兩次上調(diào)，滬金價(jià)格下跌，預(yù)計(jì)CPI同比繼續(xù)上行；PMI出廠價(jià)格指數(shù)、主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所回落，但仍處于高位，預(yù)計(jì)PPI同比繼續(xù)上行。
　　外需方面，5月外需景氣整體延續(xù)，干散貨運(yùn)價(jià)大幅沖高，但出口集裝箱發(fā)運(yùn)強(qiáng)度邊際轉(zhuǎn)弱，海外主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)景氣有所分化。
　　金融數(shù)據(jù)方面，預(yù)計(jì)信貸季節(jié)性回升但內(nèi)生動(dòng)能依舊偏弱，延續(xù)票據(jù)沖量。社融增速延續(xù)下滑，政府債同比少增，企業(yè)債形成支撐。
　　總體來看，我們預(yù)計(jì)5月工業(yè)增加值同比4.7%，固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比-2%，社零同比0%，CPI同比1.4%，PPI同比3.7%；出口同比11.6%，進(jìn)口同比20.2%；新增信貸3975億元，新增社融15100億元，社融存量同比7.6%，M2同比8.5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)或有遺漏；經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能超預(yù)期；市場走勢存在不確定性