>> 信達(dá)期貨-晨會(huì)觀點(diǎn)-260604
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【宏觀】
國(guó)內(nèi)：5月RatingDog服務(wù)業(yè)PMI升至54.4創(chuàng)三個(gè)月新高，就業(yè)四個(gè)月來(lái)首次正增長(zhǎng)。特朗普政府提議對(duì)來(lái)自60個(gè)國(guó)家和地區(qū)的進(jìn)口商品課征最高達(dá)12.5%的關(guān)稅，理由是認(rèn)定這些國(guó)家未能遏制以強(qiáng)迫勞動(dòng)制造的商品貿(mào)易。關(guān)稅問(wèn)題再起，目前相對(duì)影響有限。近期美指主要跟隨美伊走勢(shì)表現(xiàn)震蕩，但人民幣匯率仍在緩慢升值通道。市場(chǎng)預(yù)期5月信貸需求不佳，加之股市回落，當(dāng)原創(chuàng)信達(dá)期貨研究所信達(dá)期貨研究所2026年6月4日08:56浙江前國(guó)債利率已接近前期低點(diǎn)，但我們認(rèn)為債市整體仍在震蕩區(qū)間內(nèi)的概率較大，注意風(fēng)險(xiǎn)。
國(guó)外：伊朗襲科威特致海灣緊張升級(jí)，特朗普稱與伊朗談判進(jìn)展“非常順利”，距簽協(xié)議已“非常接近”，海上封鎖或持續(xù)到9月。美聯(lián)儲(chǔ)褐皮書顯示，中東戰(zhàn)事推高通脹壓力，消費(fèi)者信心趨弱，就業(yè)保持穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)官員或表示當(dāng)前政策正合適，或表示當(dāng)前政策略偏寬松，我們認(rèn)為由于沃什本身有降息傾向，且根據(jù)鮑威爾的供給沖擊不應(yīng)該加息，關(guān)稅是一次性物價(jià)上移也不應(yīng)該加息的方式，年內(nèi)加息的可能性較小，因此，當(dāng)前可能是年內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)最鷹時(shí)刻區(qū)域。
【股指】
本周關(guān)注：1）短期維持高位震蕩，但注意上攻空間有限。一方面，短期資金活躍度仍存，兩市成交額持續(xù)三萬(wàn)億一帶波動(dòng)，期指基差、期權(quán)波動(dòng)率中性，市場(chǎng)情緒以理性防御為主，預(yù)計(jì)電子、通信等前期主線板塊還會(huì)有反復(fù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。另一方面，當(dāng)前科創(chuàng)50/上證50比值創(chuàng)近五年新高，疊加海外降息預(yù)期走弱、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性或產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的新增變量有限，預(yù)計(jì)科技板塊延續(xù)一枝獨(dú)秀行情的概率很低?？蓞⒖?021年初白酒抱團(tuán)股瓦解階段的行情特征，若后續(xù)市場(chǎng)分化拉升加劇，或?qū)⒓涌煺{(diào)整節(jié)奏、擴(kuò)大回調(diào)幅度。2）中期關(guān)注風(fēng)格切換機(jī)會(huì)。其一，大小盤比價(jià)重新來(lái)到具備安全墊的極值區(qū)間，具備參與性價(jià)比；其二，人民幣升值趨勢(shì)明確，中美利差收斂帶動(dòng)核心資產(chǎn)重估是中期趨勢(shì)，短期風(fēng)格切換不會(huì)一蹴而就，建議IF-IM組合可以逢低布局持有。
【原油】
內(nèi)塔尼亞胡稱美以已做好必要時(shí)再度動(dòng)武的準(zhǔn)備，特朗普否認(rèn)談判破裂并要求伊朗就核問(wèn)題作出書面承諾，而伊朗媒體對(duì)進(jìn)展持質(zhì)疑態(tài)度，三方僵持未見(jiàn)實(shí)質(zhì)緩解。市場(chǎng)對(duì)?；鸬臉?lè)觀預(yù)期延續(xù)降溫，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回補(bǔ)推動(dòng)WTI與Brent錄得三連陽(yáng)，多頭情緒有所回暖。談判框架仍卡在核問(wèn)題這一最難環(huán)節(jié)，伊朗以海峽和戰(zhàn)備作為籌碼，曼德海峽作為潛在明牌使后續(xù)談判難度上升。基本面層面，API數(shù)據(jù)顯示上周原油庫(kù)存減少680萬(wàn)桶，若獲證實(shí)將為連續(xù)第六周去庫(kù)，疊加供應(yīng)缺口由約100萬(wàn)桶/日擴(kuò)大至近220萬(wàn)桶/日，供應(yīng)緊缺底色進(jìn)一步夯實(shí)。即便后續(xù)達(dá)成初步協(xié)議，霍爾木茲通航也難迅速回到戰(zhàn)前水平，TD證券測(cè)算6至11月即便最樂(lè)觀情景仍將損失約10億桶產(chǎn)量。由此基準(zhǔn)情景仍是震蕩中重心緩慢下移，但短期在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回補(bǔ)與去庫(kù)共振下，盤面修復(fù)動(dòng)能尚未結(jié)束，重點(diǎn)跟蹤核問(wèn)題書面承諾、海峽通行量及黎以?；疬M(jìn)展。
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