>> 華泰證券-金工量化投資周報(bào)：海外流動(dòng)性邊際收緊-260607
| 上傳日期： |
2026/6/7 |
大小： |
1758KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何康,韓晳,徐特 |
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本周觀點(diǎn)：海外流動(dòng)性轉(zhuǎn)負(fù)，警惕高擁擠風(fēng)格的短期反轉(zhuǎn)
當(dāng)前海外流動(dòng)性指標(biāo)已轉(zhuǎn)負(fù)，宏觀流動(dòng)性環(huán)境呈現(xiàn)邊際收緊趨勢(shì)，全球資產(chǎn)配置或進(jìn)入“困難模式”。具體來看，美元指數(shù)重新站上100，10年期、30年期美債收益率分別突破4.5%與5.0%，而流動(dòng)性屬性最強(qiáng)、最易變現(xiàn)的黃金與比特幣同步走弱——?dú)v史上變現(xiàn)能力越強(qiáng)的資產(chǎn)，越容易在流動(dòng)性收緊時(shí)被率先拋售；海外成長股亦開始重新定價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，納斯達(dá)克大幅回調(diào)，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)單日跌幅一度超過10%。流動(dòng)性收緊環(huán)境下，建議警惕大盤高擁擠帶來的短期風(fēng)格反轉(zhuǎn)，可在適度參與科技主線的同時(shí)，關(guān)注中小市值及資源順周期等方向。
A股多維打分模型：上周多數(shù)寬基得分回落
A股多維打分模型涵蓋估值、情緒、資金、技術(shù)四大類共26個(gè)底層因子，通過投票法合成12個(gè)子維度，再將各子維度的多空擇時(shí)信號(hào)進(jìn)一步合成為對(duì)寬基指數(shù)的綜合打分。今年以來，多維打分模型_A、模型_B對(duì)萬得全A多空擇時(shí)收益分別為8.93%、11.67%，上周收益均為-1.17%。模型最新信號(hào)顯示，上周多數(shù)寬基打分回落，但萬得全A、滬深300等主要寬基仍維持正向看多，僅上證50轉(zhuǎn)為看平，中證500、中證2000等小盤寬基得分偏低。
風(fēng)格擇時(shí)模型：大市值風(fēng)格維持高擁擠
對(duì)于紅利風(fēng)格，我們結(jié)合中證紅利相對(duì)中證全指的動(dòng)量、10Y-1Y期限利差和銀行間質(zhì)押式回購成交量三者的趨勢(shì)進(jìn)行擇時(shí)。模型本周觀點(diǎn)繼續(xù)看多成長。其中，銀行間市場(chǎng)成交量繼續(xù)看好成長風(fēng)格，相對(duì)動(dòng)量轉(zhuǎn)為中性，期限利差觀點(diǎn)維持中性。對(duì)于大小盤風(fēng)格，我們采用基于擁擠度分域的趨勢(shì)模型進(jìn)行擇時(shí)，其中擁擠度采用小盤和大盤的動(dòng)量之差和成交額之比刻畫。當(dāng)前，大盤雖趨勢(shì)更強(qiáng)，但擁擠度仍處于高位，需警惕高擁擠可能帶來的風(fēng)格反轉(zhuǎn)，觀點(diǎn)維持對(duì)大盤謹(jǐn)慎看多。
行業(yè)輪動(dòng)模型：建議關(guān)注石油石化、煤炭、建筑、農(nóng)業(yè)、傳媒
行業(yè)輪動(dòng)模型采用遺傳規(guī)劃技術(shù)直接對(duì)行業(yè)指數(shù)的量價(jià)、估值等特征進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫。模型周頻調(diào)倉，每周末選出多因子綜合得分最高的五個(gè)行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。今年以來，模型取得絕對(duì)收益0.31%，跑平行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)。上周在全球流動(dòng)性預(yù)期擾動(dòng)下，市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)成長和價(jià)值風(fēng)格再平衡，市場(chǎng)寬度有所提升，對(duì)截面模型來說是利好，加上模型選中了高景氣、防御屬性突出的煤炭行業(yè)，模型的超額收益小幅修復(fù)。本周模型繼續(xù)關(guān)注石油石化、煤炭、建筑、傳媒，剔除工業(yè)金屬，納入農(nóng)林牧漁，整體持倉偏防御。
中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合：今年以來絕對(duì)收益4.37%
中國境內(nèi)全天候增強(qiáng)組合采用宏觀因子風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算框架，選取增長超預(yù)期/不及預(yù)期、通脹超預(yù)期/不及預(yù)期四種宏觀風(fēng)險(xiǎn)源作為平價(jià)對(duì)象；在四象限風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)的基礎(chǔ)上，基于宏觀預(yù)期動(dòng)量的觀點(diǎn)主動(dòng)超配看好象限，實(shí)現(xiàn)全天候增強(qiáng)。5月配置觀點(diǎn)為增配“增長超預(yù)期”和“通脹超預(yù)期”兩個(gè)象限：股票端整體增配，且進(jìn)攻性提升；債券端減配；商品端減配黃金，增配其他品種。上周，全天候策略收跌0.03%。今年以來策略的絕對(duì)收益為4.37%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度模型基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，具有一定的局限性；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效；模型輸出不構(gòu)成投資建議
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