>> 浙商證券-千禾味業(yè)(603027)更新報告：未來三年分紅計劃提振信心，線上業(yè)務靜待修復-260607
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
大?。?/td>
| 641KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張瀟倩,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件
公司于26年6月1日通過《關(guān)于公司未來三年（2026-2028年度）股東分紅回報規(guī)劃的議案》，計劃26-28年每年現(xiàn)金分紅比率不低于90%。
投資要點
分紅：切實回報股東，23年以來現(xiàn)金分紅比率均超過95%
近年來公司持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅，23、24年現(xiàn)金分紅比率均超過95%，25年利潤分配預案中明確現(xiàn)金分紅比率超95%；且公司年產(chǎn)60萬噸智能制造項目已全面投產(chǎn)，預計近期無重大資本開支，為持續(xù)高比例現(xiàn)金分紅提供了堅實保障。
基本面：線上承壓，靜待修復
25年公司實現(xiàn)收入/歸母凈利潤25.7/3.5億元，同比-16.3%/-32.4%；25Q4實現(xiàn)收入/歸母凈利潤5.8/0.9億元，同比-25.5%/-45.9%；26Q1實現(xiàn)收入/歸母凈利潤8.2/1.5億元，同比-1.6%/-7.7%；剔除春節(jié)備貨影響，25Q4+26Q1收入/歸母凈利潤同比-13.2%/-27.0%。
1）收入端：26Q1線下修復，線上仍承壓
分產(chǎn)品：醬油/食醋25年收入16.5/3.0億元，同比-16.0%/-19.0%，25Q4收入3.9/0.6億元，同比-26.1%/-25.5%，26Q1收入5.3/0.9億元，同比-2.2%/-6.8%；剔除春節(jié)備貨影響，25Q4+26Q1醬油/食醋收入同比-14.0%/-15.2%。公司精準布局產(chǎn)品矩陣，豐富細分品類結(jié)構(gòu)，于25年推出了松茸生抽、松露生抽、有機生抽、有機老抽等產(chǎn)品，進一步提升產(chǎn)品與市場需求的適配度。
分渠道：線上/線下渠道25年收入3.8/21.6億元，同比-36.5%/-11.1%，25Q4收入1.1/4.8億元，同比-41.9%/-18.8%，26Q1收入0.8/7.3億元，同比36.7%/+5.1%?；趯χ髁麟娚?、線下KA及社區(qū)渠道的精細化洞察，公司針對不同消費場景與人群需求優(yōu)化產(chǎn)品口味、規(guī)格及價格帶設(shè)置；同時強化個性化開發(fā)與定制化服務能力，與沃爾瑪、永輝、盒馬等多家渠道合作推出定制產(chǎn)品。
2）盈利能力端：毛利率持續(xù)改善，26Q1凈利率企穩(wěn)
25年毛利率/凈利率37.8%/13.5%，同比+0.6/-3.2pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率17.3%/2.7%/3.2%/-1.2%，同比+3.5/+0.2/+0.5/+0.1pct；25Q4毛利率/凈利率39.3%/15.0%，同比-0.8/-5.7pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率20.2%/-0.3%/3.4%/-1.1%，同比+7.2/-0.4/+0.5/持平pct；26Q1毛利率/凈利率40.8%/18.1%，同比+1.9/-1.2pct，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率14.3%/2.5%/2.8%/-0.8%，同比+1.8/-0.1/+0.5/+0.3pct。
盈利預測與估值
從分紅水平看，公司自23年以來持續(xù)高分紅比率，重視股東回報；從基本面看，25年受輿情影響公司經(jīng)營承壓，26Q1線上渠道仍未完全恢復，但線下渠道已經(jīng)開始呈現(xiàn)修復態(tài)勢。我們預計公司2026-2028年營業(yè)收入為29.1/31.6/33.3億元，同比+13.0%/+8.6%/+5.4%；歸母凈利潤為5.0/5.6/5.9億元，同比+43.6%/+11.8%/+6.3%，維持增持評級。
風險提示
食品安全風險；行業(yè)競爭風險加劇等
|
|
