>> 國貿(mào)期貨-黑色金屬周報-260608
| 上傳日期： |
2026/6/8 |
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| 1649KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國貿(mào)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張寶慧,董子勖,薛夏澤 |
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需求
中性
?。?）鋼材即將進入淡季：本周五大材產(chǎn)量863.72（+1.52），需求876.19（-4.39），本期鋼材數(shù)據(jù)一般，供給微增而需求微降，去庫放緩，季節(jié)性來看建筑業(yè)要進入淡季。（2）高爐復(fù)產(chǎn)略不及預(yù)期：本周247家鋼廠樣本日均鐵水240.72（-0.28），盈利率59.31%（-3.03%）。隨著成材價格下跌、燃料價格上漲，鋼廠利潤持續(xù)收縮，虧損鋼廠范圍擴大，預(yù)計鐵水增產(chǎn)可能結(jié)束，后續(xù)或逐漸下降。
焦煤供給
利多
?。?）安全檢查升級，產(chǎn)地供給大幅下跌：周末礦難導(dǎo)致安全檢查快速升級，國內(nèi)焦煤供給快速下降，且后續(xù)可能持續(xù)受限。（2）蒙煤通關(guān)維持高位：口岸貿(mào)易企業(yè)報價延續(xù)高位，下游企業(yè)對高價蒙煤采購意愿不足，市場成交情況一般。（3）海煤報價走高：澳大利亞遠期海外煉焦煤一線主焦CFR245.0美金/噸（周環(huán)比+15），受國內(nèi)煤價上漲影響，澳大利亞遠期煉焦煤市場詢盤及成交水平持續(xù)攀升，二線主焦遠期對應(yīng)倉單成本至1600以上。
焦炭供給
中性
焦化開工平穩(wěn)，焦化利潤開始被壓縮：本周焦炭日均產(chǎn)量合計113.1（-0.1）萬噸，焦化利潤48（-18），原料煤漲價較快，焦企利潤被壓縮，推動后續(xù)提漲落地。
庫存
中性
數(shù)據(jù)顯示依然沒有去庫，但貨確實緊張：煤礦安監(jiān)形式驟然升級，原料供應(yīng)收緊，不過庫存數(shù)據(jù)顯示整體去庫不及預(yù)期，可能和表外數(shù)據(jù)顯現(xiàn)有關(guān)，下游采購積極，礦端向下游出貨良好，且礦端持續(xù)去庫。
基差/價差
中性
?。?）鋼廠第5輪提漲落地，倉單成本在1944，第6輪登場，預(yù)計也很快落地，倉單成本1998，貿(mào)易倉單在2008附近；（2）單一蒙煤倉單成本在1400附近，遠期二線澳煤倉單成本也上移至1600附近。
利潤
中性
盈利率59.31%（-3.03%），焦化利潤48（-18）。
總結(jié)
利多
市場繼續(xù)圍產(chǎn)地安全檢查進行交易，現(xiàn)貨緊張進一步加劇，導(dǎo)致近月合約開始明顯走強，市場呈現(xiàn)正套格局，周五夜盤07合約逼近漲停后回落，主要是盤面資金節(jié)奏變化，現(xiàn)貨層面緊張未變?；久婵?，安全減產(chǎn)導(dǎo)致的焦煤減產(chǎn)影響巨大，我們之前假設(shè)僅當(dāng)?shù)馗咄咚沟V減產(chǎn)60%，加上其余地區(qū)因安全檢查加嚴(yán)而減少的產(chǎn)量，預(yù)計每天的煉焦精煤減量在到6萬噸以上，對應(yīng)鐵水平衡點可能在236萬噸附近（目前鐵水在240萬噸），且持續(xù)數(shù)周，事實上這兩周的數(shù)據(jù)顯示影響遠大于估算，供給減少接近20%，這使得近期的焦煤對應(yīng)鐵水平衡點即使有海煤補缺，可能也在210萬噸附近，缺口巨大，市場短期也沒法快速對這一缺口進行定價，使得現(xiàn)貨持續(xù)上漲。具體到行情上，焦煤盤面已經(jīng)走出獨立上漲行情，且近月07合約大幅走強，資金開始比較積極的定價現(xiàn)貨短缺，短期內(nèi)主要關(guān)注產(chǎn)地安全檢查情況變化，現(xiàn)貨缺口暫未看到彌補跡象，盡量避免做空，以低多為主。中期可能會由于鋼材順價能力弱，鋼廠被倒逼減產(chǎn)，但目前不是主要邏輯。
交易策略
單邊：逢低做多。
套利：無。
風(fēng)險關(guān)注：煤礦生產(chǎn)政策變化，鋼材需求變化，宏觀擾動
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