>> 華源證券-物產(chǎn)環(huán)能(603071)熱電聯(lián)產(chǎn)盈利穩(wěn)健增長，煤炭貿(mào)易有望釋放彈性-260609
| 上傳日期： |
2026/6/9 |
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| 276KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧,查浩,蔡思 |
| 下載權限： |
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投資要點：
事件：公司2025年年度權益分派實施，分配每股現(xiàn)金紅利0.37元。
公司2025年業(yè)績短期承壓，主要受煤炭貿(mào)易板塊利潤下滑影響。公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入373.04億元，同比減少16.56%；2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.38億元，同比減少13.58%，營收及歸母凈利潤下降主要受煤價下行煤炭貿(mào)易板塊利潤承壓影響，2025年公司煤炭貿(mào)易業(yè)務實現(xiàn)凈利潤3.09億元，同比減少29.28%，公司2025年煤炭銷售量為6430.47萬噸，同比增加7.92%，利潤下滑或主要受煤價下行影響。公司熱電聯(lián)產(chǎn)盈利穩(wěn)健增長，2025年公司熱電聯(lián)產(chǎn)實現(xiàn)凈利潤5.06億元，同比增長13.07%。另外公司2025年其他收益同比減少0.45億元、投資收益同比減少0.79億元。經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，2025年公司銷售蒸汽873.19萬噸，同比增長1.14%；總供電量14.74億千瓦時，同比減少4.11%；銷售壓縮空氣33.10億m3，同比增長12.33%；處置污泥83.24萬噸，同比增長7.52%。
公司2026Q1業(yè)績穩(wěn)健增長，煤炭貿(mào)易有望進一步釋放業(yè)績彈性。公司2026Q1實現(xiàn)營業(yè)收入77.90億元，同比減少21.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比增長11.73%，2025年公司收購南太湖科技100%股權，對應發(fā)電機組裝機容量48MW，公司旗下熱電企業(yè)目前增至7家，總裝機容量達451MW；南太湖科技于2026年1月完成相關工商變更登記手續(xù)，同時并入公司合并財務報表，有望持續(xù)增厚熱電聯(lián)產(chǎn)板塊利潤及公司整體業(yè)績水平。另外展望后市，若煤價延續(xù)近期回升態(tài)勢，公司煤炭貿(mào)易業(yè)績或具備一定彈性。
聚焦開拓新能源業(yè)務，積極布局熔鹽儲能、電化學儲能、廢舊輪胎裂解等領域。公司基于混合儲能的多能耦合智慧低碳供能示范項目已于2025年12月完成首次熔鹽供汽，具備向工業(yè)園區(qū)供應綠色蒸汽的能力；德清光儲充一體示范項目融入汽車充電與智慧用能場景，年發(fā)電量超2000萬度；公司布局儲能設備研發(fā)制造，并自主研發(fā)“1.44MW/3.343MWh移動儲能充電系統(tǒng)”，形成大型儲能與移動式儲能兩大品類，云南瑞麗400MWh儲能項目和甘肅玉門400MWh儲能項目順利實施。
分紅規(guī)劃明確，看好公司配置價值。根據(jù)公司《未來三年(2024-2026年)現(xiàn)金分紅回報規(guī)劃》，在符合公告約定的前提條件下，2024-2026每年度擬分配的現(xiàn)金分紅總額不低于扣非歸母凈利潤的40%。2025年公司現(xiàn)金分紅比例達到41.08%。隨著公司熱電資產(chǎn)規(guī)模的提升，公司現(xiàn)金創(chuàng)造能力及分紅金額有望進一步提升。
盈利預測與評級：預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為8.7/9.0/9.4億元，當前股價對應PE分別為8/8/7倍。當前股價對應股息率為3.7%，維持“買入”評級。
風險提示：煤價下行風險，下游需求不及預期，供熱價格及電價風險。
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