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研究結(jié)論
　　如何識(shí)別指數(shù)交易結(jié)構(gòu)惡化？在《2021新能源行情啟示錄：如何識(shí)別指數(shù)交易結(jié)構(gòu)惡化》中，我們得出交易結(jié)構(gòu)常先于基本面轉(zhuǎn)弱的結(jié)論，并得出識(shí)別指數(shù)交易結(jié)構(gòu)惡化的三個(gè)信號(hào)：1）僅由少數(shù)權(quán)重股支撐指數(shù)上漲；2）市場(chǎng)預(yù)期過(guò)度一致；3）強(qiáng)動(dòng)量消失伴隨弱動(dòng)量擴(kuò)散。實(shí)證顯示，權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量退潮、非權(quán)重組弱動(dòng)量擴(kuò)散以及市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致等極值信號(hào)可作為判斷科技成長(zhǎng)寬基指數(shù)交易結(jié)構(gòu)惡化的領(lǐng)先指標(biāo)。
　　2026年4-6月創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)在分歧中上漲，動(dòng)量結(jié)構(gòu)整體較強(qiáng)，暫不符合交易結(jié)構(gòu)全面惡化的條件。與2021年新能源趨勢(shì)行情后半程類似，本輪上漲同樣呈現(xiàn)權(quán)重股主導(dǎo)特征，權(quán)重組收益貢獻(xiàn)占比超過(guò)80%。但權(quán)重貢獻(xiàn)較高本身并不等同于趨勢(shì)尾聲，關(guān)鍵仍在于強(qiáng)動(dòng)量是否退潮、非權(quán)重?cái)U(kuò)散是否消失。2026年4-6月，創(chuàng)業(yè)板50權(quán)重組和非權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量均值分別處于近一年約71%和74%分位，說(shuō)明核心權(quán)重股仍具備較強(qiáng)趨勢(shì)力量，非權(quán)重組亦保留一定擴(kuò)散能力，整體更接近2021年4-7月“權(quán)重主導(dǎo)、擴(kuò)散仍在”的上漲階段，而非2021年9-12月新能源行情最后一輪上漲時(shí)的動(dòng)量全面退潮狀態(tài)。從市場(chǎng)分歧度看，2026年4-6月日振幅歷史分位均值為64.41%，顯著高于2021年最后一輪上漲的26.23%，說(shuō)明本輪上漲仍在較高分歧和充分換手中推進(jìn)，尚未進(jìn)入低分歧的一致預(yù)期尾聲階段。
　　當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)的調(diào)整尚不符合趨勢(shì)結(jié)束的條件，當(dāng)前已有初步恢復(fù)跡象。
　　2026年6月5日以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板50交易結(jié)構(gòu)一度出現(xiàn)明顯壓力，主要體現(xiàn)為強(qiáng)動(dòng)量快速退潮、弱動(dòng)量顯著擴(kuò)散。但截至6月9日，權(quán)重組與非權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量已經(jīng)同步恢復(fù)，弱動(dòng)量占比也從高點(diǎn)回落，暫不符合“強(qiáng)動(dòng)量持續(xù)消失、弱動(dòng)量持續(xù)擴(kuò)散、市場(chǎng)預(yù)期趨于一致”的趨勢(shì)結(jié)束確認(rèn)條件。
　　從強(qiáng)動(dòng)量看，6月5日至6月8日，創(chuàng)業(yè)板50權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量占比快速回落，顯示前期支撐指數(shù)上漲的核心權(quán)重股趨勢(shì)力量明顯減弱。但6月9日權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量重新恢復(fù)，非權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量占比也同步抬升，說(shuō)明本輪調(diào)整后并未出現(xiàn)權(quán)重與非權(quán)重強(qiáng)動(dòng)量持續(xù)消失的狀態(tài)。若進(jìn)入趨勢(shì)結(jié)束階段，通常應(yīng)看到核心權(quán)重強(qiáng)動(dòng)量難以修復(fù)、非權(quán)重強(qiáng)動(dòng)量繼續(xù)低位徘徊，而非在調(diào)整后快速回升。
　　從弱動(dòng)量看，6月5日后弱動(dòng)量一度快速擴(kuò)散，反映指數(shù)內(nèi)部賺錢(qián)效應(yīng)明顯下降。但截至6月9日，權(quán)重組和非權(quán)重組弱動(dòng)量占比均已較前期高點(diǎn)回落，說(shuō)明內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)邊際修復(fù)，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升。這意味著當(dāng)前弱勢(shì)擴(kuò)散尚未演變?yōu)槌掷m(xù)性結(jié)構(gòu)惡化。
　　從預(yù)期分歧度看，6月5日、6月8日、6月9日創(chuàng)業(yè)板50日振幅所處過(guò)去一年歷史分位分別為96.83%、74.60%和85.32%，均處于較高水平，說(shuō)明市場(chǎng)仍處在高分歧、高換手狀態(tài)，并未進(jìn)入低分歧的一致預(yù)期階段。
　　預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)交易結(jié)構(gòu)壓力尚未完全解除，仍需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。一方面，權(quán)重組與非權(quán)重組強(qiáng)動(dòng)量雖已恢復(fù)，但仍低于本輪趨勢(shì)上漲段均值，說(shuō)明反彈質(zhì)量仍需驗(yàn)證；另一方面，權(quán)重組與非權(quán)重組弱動(dòng)量占比仍高于2021年7月-9月短期調(diào)整期均值，表明內(nèi)部弱勢(shì)結(jié)構(gòu)尚未充分出清。后續(xù)需要重點(diǎn)觀察兩點(diǎn)：一是強(qiáng)動(dòng)量修復(fù)能否持續(xù)，尤其是非權(quán)重強(qiáng)動(dòng)量能否同步擴(kuò)散；二是弱動(dòng)量占比能否繼續(xù)回落。若強(qiáng)動(dòng)量繼續(xù)修復(fù)、弱動(dòng)量持續(xù)下降，則本輪調(diào)整更偏良性；若強(qiáng)動(dòng)量再次消失、弱動(dòng)量重新擴(kuò)散，則趨勢(shì)結(jié)束風(fēng)險(xiǎn)將重新上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、極端風(fēng)險(xiǎn)事件如中美關(guān)系、全球地緣出現(xiàn)超預(yù)期大事件等，相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)難以事前預(yù)判；
　　2、量化模型失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的指引效果有限