>> 東方金誠-2026年5月物價(jià)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：5月國際油價(jià)上行勢頭放緩，國內(nèi)CPI和PPI走勢分化-260610
| 上傳日期： |
2026/6/10 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
東方金誠 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮琳 |
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事件：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2026年5月，CPI同比上漲1.2%，上月為上漲1.2%，1-5月CPI累計(jì)同比為1.0%，2025年CPI累計(jì)同比為0.0%；5月PPI同比上漲3.9%，上月為上漲2.8%，1-5月累計(jì)同比上漲1.0%，2025年累計(jì)同比下降2.6%。
基本觀點(diǎn)：5月CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，符合季節(jié)性規(guī)律，同比漲幅與上月持平，主要是當(dāng)月汽油、手機(jī)價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，對(duì)沖了食品、服務(wù)價(jià)格同比漲幅收窄帶來的影響。5月剔除變動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格，更能反映基本物價(jià)水平的核心CPI同比為1.1%，繼續(xù)處于偏低水平，背后主要是當(dāng)前消費(fèi)市場仍然呈現(xiàn)明顯的供強(qiáng)需弱特征。
5月PPI環(huán)比漲幅明顯放緩，但在環(huán)比延續(xù)上漲和去年同期基數(shù)下沉共同拉動(dòng)下，同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。5月PPI環(huán)比延續(xù)上漲，主要原因是前期油價(jià)走高繼續(xù)向國內(nèi)石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)，全球AI投資熱潮推動(dòng)芯片產(chǎn)業(yè)鏈及銅等有色金屬價(jià)格上漲，以及季節(jié)性需求增加帶動(dòng)部分行業(yè)價(jià)格走高。不過，由于油價(jià)漲勢趨緩，油價(jià)上漲因素對(duì)國內(nèi)PPI環(huán)比走勢的推升作用已顯著減弱，這是5月PPI環(huán)比漲幅與上月相比明顯放緩的主要原因。
具體來看：
一、5月CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，符合季節(jié)性規(guī)律，同比漲幅與上月持平，主要是當(dāng)月汽油、手機(jī)價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，對(duì)沖了食品、服務(wù)價(jià)格同比漲幅收窄帶來的影響。5月剔除變動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格，更能反映基本物價(jià)水平的核心CPI同比為1.1%，繼續(xù)處于偏低水平，背后主要是當(dāng)前消費(fèi)市場仍然呈現(xiàn)明顯的供強(qiáng)需弱特征。
5月CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降，下跌0.1%，符合季節(jié)性規(guī)律。當(dāng)月CPI同比漲幅為1.2%，與上月持平，主要是汽油、手機(jī)價(jià)格同比漲幅擴(kuò)大，對(duì)沖了食品、服務(wù)價(jià)格同比漲幅收窄帶來的影響。數(shù)據(jù)顯示，5月中東局勢大體維持停火狀態(tài)，國際原油價(jià)格均值與上月基本持平，國內(nèi)成品油價(jià)格兩次調(diào)升，但當(dāng)月汽油均價(jià)還是小幅低于上月。不過，受上年同期價(jià)格基數(shù)下行影響，當(dāng)月汽油價(jià)格同比漲幅繼續(xù)擴(kuò)大至23.5%（上月為19.3%），影響CPI同比上漲約0.66個(gè)百分點(diǎn)，影響幅度比上月擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)。需要指出的是，與此前兩個(gè)月相比，5月汽油價(jià)格對(duì)整體物價(jià)水平的推升作用轉(zhuǎn)入高位穩(wěn)定狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2月至4月汽油價(jià)格變動(dòng)對(duì)CPI同比的影響分別為-0.32、0.12、0.61個(gè)百分點(diǎn)。另外，當(dāng)前全球AI投資熱潮帶動(dòng)芯片價(jià)格大幅上沖，國內(nèi)手機(jī)價(jià)格上漲，5月通訊工具價(jià)格同比漲幅達(dá)到6.6%，比上月擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。
不過，5月食品價(jià)格延續(xù)走弱態(tài)勢。其中，5月豬肉價(jià)格繼續(xù)走低，同比跌幅擴(kuò)大至16.1%（上月為15.2%），加之在上年同期高基數(shù)影響下，當(dāng)月水果價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，共同抵消了蔬菜價(jià)格同比由負(fù)轉(zhuǎn)正、雞蛋價(jià)格大幅上漲帶來的影響，帶動(dòng)5月食品價(jià)格同比下降1.7%，降幅比上月擴(kuò)大了0.1個(gè)百分點(diǎn)。另外，“五一”長假之后居民出行需求季節(jié)性走低，當(dāng)月機(jī)票、交通工具租賃價(jià)格同比轉(zhuǎn)負(fù)，疊加上年同期端午節(jié)錯(cuò)期帶來的高基數(shù)，帶動(dòng)當(dāng)月服務(wù)CPI同比漲幅放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.8%。
值得注意的是，受補(bǔ)貼政策退坡等影響，近期國內(nèi)汽車銷量下行較快，5月交通工具價(jià)格環(huán)比下跌0.4%，延續(xù)近11個(gè)月的最大降幅：受上年同期基數(shù)下行較快影響，同比降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)至-1.1%。最后，受中東局勢牽動(dòng)，5月國際金價(jià)均值連續(xù)第三個(gè)月環(huán)比下跌，國內(nèi)黃金飾品價(jià)格同比漲幅從上月的46.9%回落至39.0%，對(duì)CPI同比的支撐作用繼續(xù)減弱。
整體上看，中東地區(qū)地緣政治沖突帶來的輸入性通脹效應(yīng)在5月處于高位趨穩(wěn)狀態(tài)。5月剔除變動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格，更能反映基本物價(jià)水平的核心CPI同比為1.1%，漲幅較上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)處于偏低水平，背后主要是當(dāng)前消費(fèi)市場仍然呈現(xiàn)明顯的供強(qiáng)需弱特征。這意味著后期促消費(fèi)政策還有較大加力空間。
往后看，中東地緣政治局勢走向和持續(xù)時(shí)間是決定國際油價(jià)走勢的關(guān)鍵，也會(huì)成為牽動(dòng)國內(nèi)CPI走勢的重要因素。但在當(dāng)前供強(qiáng)需弱的市場格局下，國際油價(jià)階段性快速上漲出現(xiàn)大面積擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)不大，而全球AI投資熱潮帶動(dòng)芯片價(jià)格上漲，對(duì)電子產(chǎn)品之外的消費(fèi)品價(jià)格影響有限。在6月中東地區(qū)維持?；鸬那熬跋?，我們預(yù)計(jì)6月CPI同比會(huì)在1.1%左右。剔除高油價(jià)帶來的輸入性通脹因素，當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)水平偏低的局面尚未出現(xiàn)根本變化。
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