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投資要點(diǎn)
　　AI芯片功耗提高，金剛石散熱成為未來(lái)重要解決方案。隨著2.5D/3D異構(gòu)集成技術(shù)（如CoWoS、SOIC）的普及，芯片內(nèi)部的熱流密度呈指數(shù)級(jí)上升。金剛石憑借其無(wú)可比擬的物理特性脫穎而出，熱導(dǎo)率：是銅的5倍以上，是硅的近15倍。金剛石的CTE約為1.1 ppm/K，與硅（2.6ppm/K）較為接近，能夠有效降低熱循環(huán)中的熱應(yīng)力。
　　金剛石散熱的技術(shù)路徑包括四種：金剛石熱沉片、金剛石/金屬?gòu)?fù)合材料、CVD金剛石涂層、金剛石材料與微通道液冷集成散熱。其中前兩個(gè)方案落地較快。
　　行業(yè)早期但商業(yè)化進(jìn)展加快。金剛石散熱較為早期，各家公司都處于早期技術(shù)研發(fā)、測(cè)試階段，收入體量較小。但隨著金剛石散熱在AI芯片中的戰(zhàn)略地位確立，全球產(chǎn)業(yè)鏈正加速布局。美國(guó)企業(yè)在直接鍵合和系統(tǒng)級(jí)應(yīng)用上占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)大陸企業(yè)則依托在超硬材料領(lǐng)域的深厚積累，迅速向半導(dǎo)體級(jí)金剛石轉(zhuǎn)型。
　　市場(chǎng)規(guī)模超50億美元。根據(jù)普華有策數(shù)據(jù)，全球服務(wù)器液冷總體市場(chǎng)空間將從2026年的125.7億美元增長(zhǎng)至2030年的535.1億美元。假設(shè)2030年金剛石散熱價(jià)值量占液冷市場(chǎng)的10%，則市場(chǎng)規(guī)模有54億美元。
　　國(guó)內(nèi)多家公司布局金剛石散熱。四方達(dá)：金剛石散熱片已通過(guò)海外客戶測(cè)試，并進(jìn)入小批量供貨階段。同時(shí)，公司正加快推進(jìn)沙雅年產(chǎn)2.5萬(wàn)片CVD金剛石散熱基地建設(shè)。國(guó)機(jī)精工：民用領(lǐng)域的產(chǎn)品已送樣客戶，若進(jìn)展順利有望在年內(nèi)有小批量訂單落地。力量鉆石：多家國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體企業(yè)、科技企業(yè)積極與公司對(duì)接金剛石散熱產(chǎn)品。公司陸續(xù)推進(jìn)送樣、研發(fā)、測(cè)試等合作。黃河旋風(fēng)：擬3年內(nèi)配置300臺(tái)MPCVD設(shè)備，實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)15萬(wàn)片大尺寸金剛石熱沉片，目標(biāo)將半導(dǎo)體散熱業(yè)務(wù)打造為第一大主業(yè)。沃爾德：設(shè)立了金剛石半導(dǎo)體應(yīng)用項(xiàng)目部，成功研發(fā)出高平整度的12英寸鉆石散熱晶圓，已形成系列化鉆石散熱晶圓產(chǎn)品。
　　投資建議：隨著AI芯片不斷升級(jí)，功率密度越來(lái)越高，散熱問(wèn)題亟需解決。金剛石憑借其優(yōu)異的物理性能，是新一代散熱方案的重要選擇。當(dāng)前全球多家廠商已經(jīng)開(kāi)始布局金剛石散熱，國(guó)內(nèi)多家上市公司表示已經(jīng)開(kāi)始給下游AI客戶送樣、測(cè)試或者小批量交付。雖然當(dāng)前金剛石散熱仍有一些技術(shù)和成本問(wèn)題需要解決，但產(chǎn)業(yè)進(jìn)展明顯加快，有望加速迎來(lái)放量。
　　相關(guān)標(biāo)的：四方達(dá)、國(guó)機(jī)精工、力量鉆石、黃河旋風(fēng)、沃爾德、九州一軌、中兵紅箭等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；金剛石散熱方案經(jīng)濟(jì)性不夠；工藝改良進(jìn)展不及預(yù)期。