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CPI：油價(jià)和出行鏈價(jià)格下行
　　2026年5月CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，同比漲幅持平。CPI環(huán)比轉(zhuǎn)降主要受能源和服務(wù)價(jià)格下行影響，前者受國(guó)際油價(jià)傳導(dǎo)影響，國(guó)內(nèi)汽油價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降；后者受“五一”節(jié)后出行季節(jié)性回落影響。此外，食品價(jià)格仍為CPI環(huán)比的拖累項(xiàng)，豬肉、鮮菜供給充足。CPI中表現(xiàn)亮眼的分項(xiàng)主要來(lái)自AI鏈，相關(guān)需求旺盛帶動(dòng)移動(dòng)電話機(jī)和平板電腦價(jià)格分別上漲1.6%和1.1%，5月通信工具價(jià)格環(huán)比上漲1.5%，明顯高于季節(jié)性水平。
　　展望6月，（1）豬肉供給仍較充足，6月豬價(jià)或延續(xù)低位；鮮菜價(jià)格將有季節(jié)性小幅回升；雞蛋漲價(jià)特征可能延續(xù)。（2）油價(jià)處于高位震蕩格局中，對(duì)CPI環(huán)比拉動(dòng)程度有限，但仍將繼續(xù)推高同比讀數(shù)；（3）AI鏈對(duì)核心商品價(jià)格的提振作用仍將繼續(xù)，服務(wù)通脹環(huán)比變動(dòng)有限。綜上預(yù)計(jì)6月CPI環(huán)比增速在0附近，同比漲幅提升至1.5%左右。
　　PPI：算力需求帶動(dòng)顯著
　　2026年5月PPI環(huán)比漲幅收窄，同比漲幅擴(kuò)大。國(guó)際定價(jià)商品中，石油相關(guān)行業(yè)價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降或漲幅回落。有色金屬產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)分化，開(kāi)采價(jià)格結(jié)束連漲，但冶煉加工價(jià)格延續(xù)上行，與算力需求帶動(dòng)有關(guān)。國(guó)內(nèi)定價(jià)商品中，（1）上游部分原材料價(jià)格季節(jié)性上行，“迎峰度夏”備煤和非電用煤需求增加，煤炭開(kāi)采加工價(jià)格、電力供應(yīng)價(jià)格上漲。此外，設(shè)備更新帶動(dòng)黑色金屬冶煉加工價(jià)格改善。（2）中游制造繼續(xù)受到算力需求帶動(dòng)，電氣化進(jìn)程加快，AI與各領(lǐng)域深度融合，電氣機(jī)械和計(jì)算機(jī)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲。不過(guò)“反內(nèi)卷”成效仍待鞏固，汽車制造業(yè)價(jià)格轉(zhuǎn)降。（3）下游消費(fèi)品價(jià)格有所改善，其中，空調(diào)等價(jià)格季節(jié)性上行，一般日用品和耐用消費(fèi)品價(jià)格環(huán)比延續(xù)微漲，需繼續(xù)觀察上游漲價(jià)傳導(dǎo)情況。
　　展望6月，預(yù)計(jì)原油價(jià)格將繼續(xù)推高中下游制造業(yè)成本，煤炭供給收縮的影響更加明顯，新動(dòng)能對(duì)通脹的貢獻(xiàn)繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)6月PPI環(huán)比延續(xù)上漲，但漲幅或略有回落，同比漲幅則繼續(xù)擴(kuò)大。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化超預(yù)期，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。