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宏觀快報(bào)點(diǎn)評：《通脹破“4”足以推動(dòng)加息嗎》2026-06-11
　　 5月通脹：同比如期破“4%”。油價(jià)沖擊下美國通脹同比繼續(xù)走高，較4月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至4.2%，符合預(yù)期。通脹環(huán)比延續(xù)回落趨勢，尤其核心通脹環(huán)比增速僅為0.2%，略低于市場預(yù)期的0.3%，已經(jīng)回落至美伊沖突前的水平。具體來看，除能源分項(xiàng)環(huán)比仍維持堅(jiān)挺外，食品、核心商品與核心服務(wù)分項(xiàng)環(huán)比增速均較4月有所回落?？傮w來看，5月通脹數(shù)據(jù)基本符合預(yù)期，并未在非農(nóng)數(shù)據(jù)之后繼續(xù)催化市場對美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂。
　　核心通脹：壓力仍較溫和。第一，作為通脹壓艙石的汽車與住房分項(xiàng)目前仍維持穩(wěn)定。核心商品中，5月二手車環(huán)比增速僅小幅回升，新車環(huán)比延續(xù)回落趨勢；核心服務(wù)中，住房租金分項(xiàng)受到的因政府關(guān)門導(dǎo)致的統(tǒng)計(jì)因素影響已消除，增速回落至正常區(qū)間。第二，油價(jià)上漲壓力尚未明顯在其他分項(xiàng)擴(kuò)散。5月剔除二手車與住房后的核心通脹環(huán)比仍延續(xù)降溫趨勢，核心服務(wù)中受油價(jià)影響較大的機(jī)票分項(xiàng)并未進(jìn)一步上行。第三，關(guān)稅對通脹的傳導(dǎo)趨于放緩。核心商品中對進(jìn)口依賴度較高的家具、休閑娛樂商品等分項(xiàng)環(huán)比增速有所回落，尚未出現(xiàn)關(guān)稅向核心商品通脹加速傳導(dǎo)的跡象?？傮w來看，5月核心通脹壓力仍相對溫和。
　　展望：年內(nèi)通脹壓力如何？第一，領(lǐng)先指標(biāo)顯示二手車與住房租金分項(xiàng)年內(nèi)有望繼續(xù)維持穩(wěn)定；第二，6月美國零售汽油價(jià)格已較5月有所回落，若能源價(jià)格不出現(xiàn)二次上漲，則油價(jià)上漲帶來的直接通脹壓力或已經(jīng)接近峰值。第三，2025年特朗普關(guān)稅政策所帶來的通脹上行推高了2026年基數(shù)，或能為通脹同比增速提供一定的緩解效果。總體來看，當(dāng)前美國對能源依賴度下降，通脹預(yù)期總體可控，宏觀政策刺激力度有限以及勞動(dòng)市場緊缺程度已較疫情后明顯下降，通脹或不會(huì)重演2021-2022年持續(xù)超預(yù)期上行的情景。
　　美聯(lián)儲(chǔ)：：6月議息會(huì)議是關(guān)注焦點(diǎn)。在美伊沖突反復(fù)拉鋸、歐日央行6月加息概率較高，沃什政策表態(tài)尚具有一定的不確定性的情況下，一份不好不壞的通脹數(shù)據(jù)很難掃清市場對于美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂。后續(xù)來看，6月市場流動(dòng)性沖擊壓力或相對較大。但考慮到美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部當(dāng)前分歧仍大、通脹壓力尚未明顯傳導(dǎo)。選舉年加息或面臨一定政治阻力的情況下，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息的門檻仍然較高。需重點(diǎn)關(guān)注6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議中沃什的政策傾向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：伊朗局勢持續(xù)處于僵局使得油價(jià)長期處于高位，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派傾向超預(yù)期。