>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報：日耗高位港口去庫、安監(jiān)嚴格供應緊，動力煤焦煤呈現(xiàn)強現(xiàn)實、強價格-260613
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 2469KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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投資要點:
動力煤來看，6月12日北方港口動力煤863元/噸（周環(huán)比持平）。具體來看，（1）生產(chǎn)端，本周三西地區(qū)樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.04pct，供應小幅下滑主要系山西地區(qū)煤礦安監(jiān)趨嚴之下部分煤礦停產(chǎn)減產(chǎn)，同時陜西地區(qū)少數(shù)前期停產(chǎn)煤礦恢復正常產(chǎn)銷。（2）運輸端，本周市場發(fā)運環(huán)比下滑，大秦線一周內(nèi)日均發(fā)運量周環(huán)比-2.14萬噸，呼鐵局一周內(nèi)日均批車數(shù)周環(huán)比-3列。（3）進口煤方面，國際煤價高企，進口煤倒掛內(nèi)貿(mào)煤程度加深，截至6月11日，動力煤Q5500國內(nèi)與澳洲價差為-41元/噸。（4）需求端，電日耗處于同期高位，本周六大電廠日耗周環(huán)比-1.1萬噸，同比+8.3萬噸。（5）電廠庫存方面，本周六大電廠庫存周環(huán)比+27.7萬噸至1371.7萬噸，較上年同期-28.8萬噸，后期隨氣溫升高補庫需求仍有釋放預期。（6）非電需求端，本周水泥開工率周環(huán)比-0.9pct、甲醇開工率周環(huán)比+0.11pct，鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+0.28萬噸至240.93萬噸，非電剛需依舊較強。（7）港口端，本周北方港口庫存環(huán)比-53.80萬噸。整體來看，安監(jiān)環(huán)保下，供應短期延續(xù)收緊。進口煤方面，國內(nèi)外倒掛略有擴大，截至6月11日國內(nèi)外價差-41元/噸。需求端，電廠日耗維持同比高位，若繼續(xù)保持將在后續(xù)用電高峰期刺激電廠的補庫市場煤行為，對煤價形成上行驅(qū)動。同時，本周冶金化工端剛需表現(xiàn)依然較佳。供需向好，本周北方港口實現(xiàn)去庫，本周港口煤價周環(huán)比持平為863元/噸（截至6月12日），預計日耗上行帶動電廠補庫、港口去庫，在供應有約束的背景下，預計6月煤價偏強運行。
煉焦煤和焦炭來看，對于煉焦煤，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率周環(huán)比-2.20pct至72.13%，供應延續(xù)收緊，主要系山西地區(qū)安全檢查頻繁，仍不間斷有新增停產(chǎn)礦井。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)略有下滑，甘其毛都平均通關(guān)量為1420車（七日平均值），周環(huán)比-26車。需求端，本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+0.28萬噸至240.93萬噸，下游采購較為積極。庫存端，本周廠內(nèi)庫存下移，本周焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存周環(huán)比-6.12萬噸。整體來看，供給端安監(jiān)持續(xù)嚴格、煤礦復產(chǎn)節(jié)奏慢于預期，蒙煤始終高位運行而增量難有，整體供應仍存約束。需求端，鐵水產(chǎn)量高位運行、下游維持剛需補庫。供需階段性緊張顯著，上游礦山庫存低位繼續(xù)去化，現(xiàn)貨價格繼續(xù)增長，港口主焦煤本周2,160.00元/噸，周環(huán)比+90.00元/噸。預計6-7月焦煤呈現(xiàn)強現(xiàn)實局面，焦煤價格高位運行。對于焦炭，供給端，本周焦企產(chǎn)能利用率周環(huán)比-0.21pct至74.05%，主要系焦煤整體供應短缺，焦企原料采購困難。需求端,本周鐵水產(chǎn)量周環(huán)比+0.28萬噸至240.93萬噸，鐵水高位下鋼廠對焦炭需求位于偏高位置。庫存端，本周獨立焦化廠焦炭庫存周環(huán)比上升。整體來看，焦炭市場偏強運行，本周焦炭落實第六輪提漲，漲幅50-55元/噸，后續(xù)關(guān)注上游煤價情況、鋼廠復產(chǎn)情況。
從大方向來看，煤炭開采行業(yè)供應端約束邏輯未變，需求端可能階段性起伏波動，價格亦呈現(xiàn)一定震蕩和動態(tài)再平衡。復盤行業(yè)30年經(jīng)驗，煤炭價格呈現(xiàn)震蕩向上趨勢，背后的驅(qū)動因素包括人工成本剛性上漲，安全投入、環(huán)保投入的持續(xù)加大，原材料動力等大宗商品漲價，以及地方政府加大征稅力度等，從行業(yè)發(fā)展大趨勢來看，上述驅(qū)動因素依然存在，煤價長期內(nèi)仍然有上漲的訴求，過程可能是曲折的，但是方向應該是明確的。頭部煤炭企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。同時2025年起國家能源集團、山東能源集團、中國中煤能源集團、國家電投集團等多家煤炭央國企對旗下上市公司啟動增持與資產(chǎn)注入計劃，亦釋放利好，彰顯煤企發(fā)展信心、增厚企業(yè)成長性與穩(wěn)定性。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）穩(wěn)健型標的：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源、電投能源、新集能源。（2）動力煤彈性較大標的：兗礦能源、晉控煤業(yè)、廣匯能源、力量發(fā)展。（3）焦煤彈性較大標的：神火股份、淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
風險提示：1）經(jīng)濟增速不及預期風險；2）政策調(diào)控力度超預期的風險；3）可再生能源持續(xù)替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預期風險；6）測算誤差風險；7）煤礦事故擾動風險；8）煤價超預期下滑風險；9）全球貿(mào)易摩擦。
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