>> 開源證券-安克創(chuàng)新(300866)公司深度報告：陽臺儲能／戶用儲能景氣深度跟蹤-政策驅(qū)動中長期行業(yè)增長，公司陽臺儲能優(yōu)勢明顯／戶儲渠道有突破-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 3790KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,林文隆 |
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陽臺儲能/戶儲受益政策高景氣，公司產(chǎn)品渠道有優(yōu)勢，維持“買入”評級
在政策等因素驅(qū)動下年初以來德國/荷蘭/比利時等國陽臺儲能以及澳大利亞戶儲市場持續(xù)放量，伴隨后續(xù)英國/瑞士等放開陽臺儲能政策，我們看好陽臺儲能歐洲市場增長，同時看好核心地區(qū)有光無儲家庭配儲率提升帶動住宅側(cè)儲能增長。公司陽臺儲能產(chǎn)品和渠道優(yōu)勢明顯，戶用儲能渠道在澳洲地區(qū)已有所突破，同時針對有光無儲家庭推出AC儲能，有望帶動儲能業(yè)務(wù)整體增長。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤30.48/38.25/46.05億元，對應(yīng)EPS為5.69/7.13/8.59元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為19.7/15.7/13.0倍，維持“買入”評級。
年初以來德國/荷蘭/比利時陽臺儲能放量，英國/荷蘭/澳大利亞等戶儲高增長
（1）德國：陽臺儲能維持高增。2025/2026Q1/2026M4/2026M50~1kw儲能系統(tǒng)注冊量同比分別+173%/+47%/+83%/+78%。（2）英國：在“溫暖家園計劃”刺激下安裝量保持高增長。2025/2026Q1/2026M4戶用儲能安裝量同比分別+97%/+71%/+95%。此外，英國政府3月8日發(fā)布新聞稿稱正制定安全標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計陽臺光儲產(chǎn)品會在數(shù)月內(nèi)上架銷售。（3）荷蘭：在“凈計量政策”取消預(yù)期下儲能安裝量保持高增長。高戶光滲透率以及低配儲率情況下未來有光無儲市場空間大。2025/2026Q1/2026M40~15kw儲能系統(tǒng)安裝量同比分別+296%/+209%/+648%。陽臺儲能政策明確以來持續(xù)放量，截至2026年3月累計銷售量4.2萬臺。（4）比利時：2025年4月放開陽臺儲能市場，截至2026年4月累計注冊量超8000臺，實際安裝量或更多。（5）瑞士：2026年5月明確陽臺光儲市場改革方向。（6）澳大利亞：在“更便宜家用電池計劃”刺激下戶儲安裝量持續(xù)高增。2026M1-M4累計戶儲安裝量達(dá)14萬臺（2025年全年22萬臺）。
公司陽臺儲能產(chǎn)品渠道優(yōu)勢明顯，戶儲渠道有所突破，潛在復(fù)合增速或超30%
測算公司2026-2030年儲能業(yè)務(wù)潛在收入77/115/154/171/180億元，五年復(fù)合增速或超30%，其中陽臺儲能考慮現(xiàn)有核心歐洲市場情況下潛在營收45/72/91/82/80億元；AC儲能核心地區(qū)為德國/荷蘭，測算潛在營收1/4/15/30/33億元；戶儲核心地區(qū)為澳洲，測算潛在營收8/14/23/30/35億元。保持高增長的背后支撐：（1）陽臺儲能參數(shù)性能和智能化領(lǐng)先同行一代：公司已迭代至第四代產(chǎn)品，產(chǎn)品較同行更成熟可靠；第四代產(chǎn)品在并網(wǎng)輸出功率和輸入功率等核心參數(shù)領(lǐng)先同行；最早引入智能化，第四代產(chǎn)品在度電成本較高情況下實現(xiàn)更低回本周期。（2）陽臺儲能線下渠道能力優(yōu)于同行，不完全統(tǒng)計公司德國線下渠道商數(shù)量近70家。（3）戶用儲能產(chǎn)品具備價格競爭力，在澳洲渠道逐步突破。例如2025年與澳洲最大戶儲分銷商OSW達(dá)成戰(zhàn)略合作，同時安裝商數(shù)量增加至72家。
風(fēng)險提示：貿(mào)易政策風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、渠道拓展不及預(yù)期等。
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