>> 東興證券-首席周觀點(diǎn)：2026年第23周-260611
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2026/6/14 |
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東興證券 |
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金屬行業(yè)：鎂合金行業(yè)需求彈性或進(jìn)入加速釋放新周期（2）——新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展有效提振鎂合金需求彈性釋放
鎂合金已成為鎂消費(fèi)增長最快領(lǐng)域。據(jù)府谷縣鎂工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2025年全球鎂消費(fèi)量約為120萬噸，同比增長7%。鎂合金為第一大鎂消費(fèi)領(lǐng)域，2025年全球鎂合金消費(fèi)量約為65萬噸，占比由24年的49%升至25年的54%。受益于高端鎂合金應(yīng)用（如新能源汽車、電動(dòng)自行車等）占比的顯著提升，鎂合金成為鎂消費(fèi)增長最快的板塊（同比增長15%～20%）。傳統(tǒng)鎂消費(fèi)領(lǐng)域中，鋼鐵脫硫（25萬噸，占比21%，同比持平）、鋁合金添加（18萬噸，占比15%，同比+3%）和金屬還原（12萬噸，占比10%，同比+3%～5%）等需求則保持穩(wěn)定。
鎂鋁比價(jià)已降至歷史極低位，鎂金屬應(yīng)用端性價(jià)比顯現(xiàn)。自2021年高點(diǎn)（2.58）以來，鎂鋁比價(jià)持續(xù)下滑，至26年3月9日已降至近五年最低水平（0.66），降幅74%。鑒于鎂合金在應(yīng)用端具有綠色化、智能化、移動(dòng)化及輕量化等優(yōu)勢，鎂代鋁性價(jià)比的持續(xù)提升或推動(dòng)鎂合金需求的持續(xù)擴(kuò)張并推動(dòng)鎂價(jià)由周期底部向比價(jià)均值回歸（近五年均值1.14，約72.7%的上漲空間）。同時(shí)，考慮到當(dāng)前電解鋁供需結(jié)構(gòu)的緊平衡狀態(tài)延續(xù)（中國電解鋁產(chǎn)能天花板鎖定、產(chǎn)能利用率充足，電力供應(yīng)壓力加劇海外電解鋁供應(yīng)不確定性），鋁價(jià)的持續(xù)上行或強(qiáng)化鎂的產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)用邏輯及鎂價(jià)上行邏輯。
新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展有效提振鎂合金需求彈性釋放。受益于鎂合金輕量化、高密度、高強(qiáng)度等特性，其已成為新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)發(fā)展的核心生產(chǎn)要素。鑒于鎂合金的性能因素（綠色化、智能化、移動(dòng)化及輕量化）、價(jià)格因素（鎂鋁比價(jià)、鎂合金高附加值），參考政策支持因素（國家及行業(yè)政策）及技術(shù)發(fā)展因素（半固態(tài)注射成型等工藝發(fā)展），通過量化擬合鎂合金下游五大核心消費(fèi)領(lǐng)域的成長性變化，我們認(rèn)為，2025-2028年間，全球鎂合金需求或由2025年的65萬噸增長至2028年的139萬噸，期間CAGR或達(dá)29%，占鎂需求比例或由54%升至71%。
從下游五大核心用鎂行業(yè)觀察：
汽車輕量化：單車用鎂量提升（當(dāng)前“問界”單車用鎂量已達(dá)20KG以上，根據(jù)工信部《節(jié)能與新能源汽車技術(shù)路線圖2.0》，至2030年單車鎂合金用量及鎂合金整車占比將分別達(dá)到35KG和4%）疊加新能源汽車行業(yè)拓展或推動(dòng)全球汽車行業(yè)鎂合金需求從2025年的42.1萬噸增長至2028年的106.1萬噸，期間CAGR或達(dá)36%；
機(jī)器人：工業(yè)機(jī)器人方面：得益于全球制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)、自動(dòng)化技術(shù)的不斷進(jìn)步以及全球產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)化調(diào)整，工業(yè)機(jī)器人行業(yè)將呈現(xiàn)穩(wěn)定性的擴(kuò)張。目前寶武鎂業(yè)與埃斯頓合作制造的鎂合金機(jī)器人單體耗鎂量約5KG，考慮到大尺寸工業(yè)機(jī)器人鎂合金版本的迭代，我們認(rèn)為2025-2028年間全球工業(yè)機(jī)器人鎂合金需求量CAGR或達(dá)53%；人形機(jī)器人方面，人形機(jī)器人單位耗鎂量約為工業(yè)機(jī)器人的1.8倍（特斯拉人形機(jī)器人耗鎂約14KG），2026年人形機(jī)器人已進(jìn)入量產(chǎn)周期，全球主流人形機(jī)器人公司量產(chǎn)目標(biāo)均已達(dá)萬臺(tái)級(jí)以上?？紤]到人形機(jī)器人量產(chǎn)的快速放量，疊加人形機(jī)器人單位耗鎂量的提升，我們預(yù)計(jì)2025-2028年間全球人形機(jī)器人鎂合金需求量CAGR或達(dá)88%。綜合工業(yè)機(jī)器人與人形機(jī)器人的市場預(yù)測，我們認(rèn)為機(jī)器人行業(yè)已成為鎂合金需求新的增長點(diǎn)，2025-2028年間，全球機(jī)器人行業(yè)鎂合金需求或由0.32萬噸增長至1.28萬噸，期間CAGR或達(dá)58%；
建筑模板：產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)與工業(yè)化發(fā)展推動(dòng)建筑模板領(lǐng)域的鎂鋁替代加速，我們認(rèn)為2025-2028年間中國建筑模板行業(yè)鎂合金需求或由8.2萬噸增長至15萬噸，期間CAGR或達(dá)37%；
鎂基儲(chǔ)氫：鎂基儲(chǔ)氫具有高密度（鎂基儲(chǔ)氫的氫氣能量密度可達(dá)7.6%，標(biāo)準(zhǔn)儲(chǔ)氫材料為5%）、低運(yùn)營成本（無需低溫或高壓裝置）、高安全性（可在常溫常壓下進(jìn)行長途運(yùn)輸）、化學(xué)反應(yīng)簡單及無副產(chǎn)物等多項(xiàng)優(yōu)勢。若鎂基儲(chǔ)氫實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)化發(fā)展，現(xiàn)全球氫能年產(chǎn)量對應(yīng)鎂合金需求可達(dá)45萬噸。隨著下游應(yīng)用擴(kuò)展帶動(dòng)氫能產(chǎn)業(yè)鏈（制/儲(chǔ)/運(yùn)/用）整體成熟度提升，鎂基固態(tài)儲(chǔ)氫材料放量或進(jìn)一步提振鎂合金遠(yuǎn)期需求。
低空經(jīng)濟(jì)：鎂合金材料具有輕質(zhì)、低成本、高儲(chǔ)存量及優(yōu)秀電磁屏蔽性能等特性，能夠有效解決無人機(jī)原材料高成本和低運(yùn)作效率的問題。以eVTOL的單位鎂合金耗量約為200kg/架測算，結(jié)合eVTOL行業(yè)規(guī)模預(yù)測，2026-2028年間，全球eVTOL鎂合金需求量或由60噸升至379噸，期間CAGR或達(dá)151%；至2035年，eVTOL發(fā)展或帶來中國鎂合金需求量6萬噸，全球鎂合金需求量20萬噸。
全球鎂合金行業(yè)供需結(jié)構(gòu)或持續(xù)改善，鎂合金企業(yè)盈利及估值水平有望提升。結(jié)合我們對全球鎂合金供給端與需求端的分析、預(yù)測，我們認(rèn)為，2026-2028年間，全球鎂合金供需缺口或?yàn)?1.0/-5.4/-8.5萬噸，全球鎂合金行業(yè)供需結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化或推動(dòng)鎂價(jià)由周期性的底部上行。鎂行業(yè)景氣度的攀升疊加鎂產(chǎn)業(yè)鏈向高端鎂合金制造轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)品附加值提升，將改善鎂行業(yè)相關(guān)企業(yè)盈利及估值水平，鎂行業(yè)配置屬性有望增強(qiáng)。
相關(guān)公司：寶武鎂業(yè)、星源卓鎂、宜安科技、萬豐奧威。
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