>> 平安證券-A股策略周報(bào)：“高切低”中再平衡-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
平安證券 |
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作者： |
陳驍 |
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平安觀點(diǎn)：
本周回顧：全球權(quán)益分化，油價(jià)調(diào)整。本周中東地緣局勢緩和，風(fēng)偏有所修復(fù)，不過美國通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，全球權(quán)益分化，美股相對抗跌，三大股指漲幅在1%以內(nèi)，日韓股市承壓；A股大盤領(lǐng)漲，上證指數(shù)微漲0.1%，中小成長回調(diào)，北證50下跌4.3%，中證2000下跌3.0%。結(jié)構(gòu)上，銀行、非銀、有色領(lǐng)漲，TMT回調(diào)。全A日均成交縮量至2.8萬億元左右，新發(fā)偏股型基金回落，融資資金也保持凈流出。
海外方面：通脹數(shù)據(jù)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，中東局勢暫告平息。一是美國5月通脹走高。受能源價(jià)格上漲推動(dòng)，美國5月CPI同比上漲4.2%，創(chuàng)2023年5月以來新高；核心CPI同比上漲2.9%，創(chuàng)2025年9月以來新高。美國5月PPI同比漲幅達(dá)到6.5%，創(chuàng)2022年11月以來最高水平，通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期進(jìn)一步鞏固美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期。二是中東局勢暫告平息。目前伊朗方面已公布美伊14點(diǎn)諒解備忘錄草案細(xì)節(jié)，包括美國承諾解除制裁、從伊朗周邊撤軍、解除海上封鎖、開放霍爾木茲海峽以及解凍伊朗被凍結(jié)的資產(chǎn)等，但不涉及伊朗導(dǎo)彈計(jì)劃及核問題相關(guān)協(xié)議。美國方面也表示對在未來幾天內(nèi)與伊朗簽署諒解備忘錄抱有“80%至85%”的信心，美方“有信心”以色列會(huì)支持美伊這項(xiàng)諒解備忘錄。三是SpaceX成功上市。本周SpaceX美股成功上市，首日漲幅達(dá)19%。四是歐央行開啟加息。本次歐央行加息25BP，為2023年9月以來首次加息，并將歐元區(qū)2026年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)至0.8%，通脹預(yù)期上調(diào)至3%。對于后續(xù)貨幣政策走向，歐央行指出若能源價(jià)格持續(xù)高企并帶來第二輪效應(yīng)，可能進(jìn)一步收緊政策。
國內(nèi)方面，基本面延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，政策密集部署人工智能產(chǎn)業(yè)?；久嫔希?月出口超預(yù)期高增，通脹延續(xù)改善，實(shí)體信貸結(jié)構(gòu)分化。5月出口金額同比高增19.4%，AI產(chǎn)業(yè)鏈的集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備同比分別高增110.9%、66.1%，另外手機(jī)、汽車等出口也保持雙位數(shù)增長。通脹方面，5月CPI同比繼續(xù)溫和回升1.2%，核心CPI同比上漲1.1%，食品項(xiàng)仍有拖累；PPI同比升3.9%，漲幅較4月進(jìn)一步擴(kuò)大1.1pct，創(chuàng)2022年8月以來新高，上游采掘、原材料加工的漲價(jià)是主要驅(qū)動(dòng)。另外5月金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體信貸修復(fù)仍偏慢，結(jié)構(gòu)分化，5月新增社融同比少增2607億元，存量增速繼續(xù)回落至7.7%；企業(yè)端更多依賴票據(jù)沖量，居民端短貸和中長貸款均負(fù)增長，去杠桿趨勢延續(xù)，信貸投放承壓；M1同比增速回升至5.5%，M2同比持平8.6%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%，資金活化程度邊際提升。政策方面，一是國家層面首次系統(tǒng)性部署數(shù)據(jù)賦能人工智能發(fā)展。國家數(shù)據(jù)局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)行動(dòng)的實(shí)施方案》，面向AI應(yīng)用需求，持續(xù)推進(jìn)文本、圖像、音視頻等多模態(tài)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)；聚焦科學(xué)研究、工業(yè)制造、低空經(jīng)濟(jì)、具身智能等重點(diǎn)領(lǐng)域，加快推進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量數(shù)據(jù)集建設(shè)。二是工信部發(fā)文部署“人工智能+信息通信”創(chuàng)新發(fā)展。目標(biāo)是到2028年，信息通信網(wǎng)絡(luò)初步實(shí)現(xiàn)高等級自智，網(wǎng)絡(luò)、算力等信息基礎(chǔ)設(shè)施支撐人工智能能力進(jìn)一步提升；到2030年，人工智能與信息通信網(wǎng)絡(luò)融合關(guān)鍵核心技術(shù)取得顯著突破，通感算智一體化服務(wù)能力大幅提升。
綜合來看，當(dāng)前市場震蕩加劇，風(fēng)格上呈現(xiàn)高低切換的再平衡特征。流動(dòng)性環(huán)境及預(yù)期變化仍然是短期擾動(dòng)市場的主要因素：近期中東地緣局勢進(jìn)一步緩和驅(qū)動(dòng)油價(jià)有所回落，但美國5月通脹走高又進(jìn)一步鞏固了貨幣政策收緊的預(yù)期；下周需重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)6月FOMC會(huì)議及沃什上任后的首次公開表態(tài)。若無其他重大擾動(dòng)，指數(shù)或呈震蕩格局，結(jié)構(gòu)性分化延續(xù)，關(guān)注三條線索：其一，高景氣的AI主線內(nèi)部進(jìn)入再平衡階段，板塊短期波動(dòng)加大，市場焦點(diǎn)逐步從主題敘事驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向業(yè)績驗(yàn)證，尋找業(yè)績扎實(shí)、相對低擁擠的細(xì)分方向，以對抗?jié)撛诘墓乐挡▌?dòng)（半導(dǎo)體設(shè)備與材料/CPO/存儲(chǔ)/機(jī)器人等）；其二，考慮當(dāng)前市場已有顯著高低切換的再平衡特征，在堅(jiān)守科技成長主線的同時(shí)，適度增配具備防御屬性的紅利板塊（銀行/公用事業(yè)等）；其三，景氣向上的先進(jìn)制造、周期板塊關(guān)注潛在的低位補(bǔ)漲機(jī)會(huì)（新能源/軍工/稀有金屬/化工等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期；2）貨幣政策超預(yù)期收緊；3）海外資本市場波動(dòng)加大。
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