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近期銅價(jià)在宏觀逆風(fēng)背景下承壓小幅回調(diào),需求端有所回暖，分別表現(xiàn)在:①下游訂單增多，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交活躍度提升．現(xiàn)貨由貼水轉(zhuǎn)為升水結(jié)構(gòu);②國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存連續(xù)2周去庫(kù);③滬銅月差由contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為back結(jié)構(gòu),LME3-15升貼水轉(zhuǎn)正。以上變化符合我們對(duì)銅需求端韌性偏強(qiáng)的判斷,銅價(jià)回調(diào)往往迎來下游補(bǔ)庫(kù),使得短期供需基本面好轉(zhuǎn)。宏觀層面，6月是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策與美國(guó)關(guān)稅政策的重要觀察窗口期:①6月美國(guó)一系列數(shù)據(jù)及會(huì)議指引后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期方向，關(guān)注中旬FOMC會(huì)議;②理論上而言美國(guó)商務(wù)部須在6月30日前向特朗普提交銅市場(chǎng)評(píng)估報(bào)告,以決定后續(xù)美國(guó)銅關(guān)稅情況。政策結(jié)果將影響下半年銅價(jià)走勢(shì)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注?；久鎭砜矗覀?nèi)匀豢春勉~的中長(zhǎng)期邏輯,資本開支視角下的供應(yīng)緊缺問題與新興需求增量涌現(xiàn)有望進(jìn)一步打開供需增速差、提升價(jià)格中樞，但價(jià)格何時(shí)能啟動(dòng)仍有待相關(guān)政策預(yù)期明朗后帶來的右側(cè)信號(hào)，主力關(guān)注104000附近支撐。