>> 中信建投-三只松鼠(300783)探索硬折扣超市、新鮮零食等多業(yè)態(tài)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型可期-260614
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
高暢,楊驥 |
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核心觀點(diǎn)
2025年公司持續(xù)貫徹“高端性?xún)r(jià)比”總戰(zhàn)略，深化“全品類(lèi)、全渠道”布局，推進(jìn)“制造、品牌、零售”一體化戰(zhàn)略，并向品質(zhì)化和差異化持續(xù)升級(jí)。重點(diǎn)夯實(shí)線上電商、線下分銷(xiāo)基本盤(pán)業(yè)務(wù)，搶抓社區(qū)零售新賽道機(jī)遇，孵化全品類(lèi)自有品牌“生活館”新店型并持續(xù)迭代升級(jí)。2026年，公司堅(jiān)定圍繞“一低兩高”的組織經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)基本盤(pán)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，生活館新業(yè)務(wù)進(jìn)中求穩(wěn)。生活館持續(xù)迭代店型并推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化落地升級(jí)，26年4月末已開(kāi)設(shè)33家，市場(chǎng)反饋良好，期待公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
事件
公司布局新鮮零食門(mén)店
6月11日，三只松鼠新鮮零食入駐大潤(rùn)發(fā)啟動(dòng)儀式在大潤(rùn)發(fā)上海春申店正式舉行，本次合作首批布局9家門(mén)店，覆蓋上海、合肥、蕪湖、蘇州、鹽城、無(wú)錫等多個(gè)城市。
簡(jiǎn)評(píng)
布局新鮮零食，生活館持續(xù)推進(jìn)
大潤(rùn)發(fā)宣布與三只松鼠達(dá)成戰(zhàn)略合作，以“店中店”專(zhuān)柜形式“合營(yíng)”新鮮零食品類(lèi)。即大潤(rùn)發(fā)門(mén)店辟出三只松鼠專(zhuān)柜，由三只松鼠通過(guò)專(zhuān)柜店中店形式來(lái)運(yùn)營(yíng)其新鮮零食產(chǎn)品線。目前，雙方合作的首店已于6月初于安徽花津大潤(rùn)發(fā)開(kāi)業(yè)，雙方首批店則計(jì)劃于6月開(kāi)出9家店中店專(zhuān)柜，涵蓋上海、蘇州、無(wú)錫等核心城市。后續(xù)雙方還將計(jì)劃開(kāi)出40-50家店中店專(zhuān)柜。6月12日三只松鼠在鄭州鮮風(fēng)生活的第五家新鮮零食專(zhuān)柜正式開(kāi)業(yè)，5月21日鮮風(fēng)生活北龍湖店開(kāi)業(yè)當(dāng)天，公司新鮮零食專(zhuān)柜賣(mài)了8800元，在湯貓子超市，也創(chuàng)下過(guò)單日超8000元的成績(jī)，目前三只松鼠已在各大商超布局12家“新鮮零食專(zhuān)柜”。公司具有全球直采的原料、成熟的供應(yīng)鏈體系、強(qiáng)大的品牌心智，可以給商超做集成供應(yīng)鏈輸出：品牌、產(chǎn)品、現(xiàn)制設(shè)備、運(yùn)營(yíng)管理，一站式配齊，有望享受新鮮零食成長(zhǎng)紅利。
2025年公司搶抓社區(qū)零售新賽道機(jī)遇，孵化全品類(lèi)自有品牌“生活館”新店型，以“好貨不貴，三餐必備”為核心，立足“平價(jià)社區(qū)超市”定位，26年4月末已初步完成在皖南市場(chǎng)布局并持續(xù)調(diào)優(yōu)，開(kāi)設(shè)33家門(mén)店，市場(chǎng)反饋良好。
供應(yīng)鏈和管理效率持續(xù)優(yōu)化，看好業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
三只松鼠生活館新店型的差異化，主要體現(xiàn)在全國(guó)化的IP品牌、高自有品牌商品占比、“現(xiàn)制+生鮮+標(biāo)品”的新品類(lèi)組合、選址及店型等。未來(lái)公司將持續(xù)升級(jí)迭代生活館新店型，推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化體系搭建及落地，構(gòu)建“產(chǎn)地直供+區(qū)域冷鏈+自有品牌”三大核心能力，系統(tǒng)性切入社區(qū)新零售賽道。
2026年，公司堅(jiān)定圍繞“一低兩高”的組織經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向持續(xù)推進(jìn)戰(zhàn)略規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)基本盤(pán)業(yè)務(wù)穩(wěn)中求進(jìn)，生活館新業(yè)務(wù)進(jìn)中求穩(wěn)。依托集約基地構(gòu)建本地化供應(yīng)鏈，進(jìn)一步做實(shí)“一低兩高”。隨著華南集約基地進(jìn)一步完成投產(chǎn)建設(shè)，四大基地適配區(qū)域化、本地化品類(lèi)工廠布局，共同形成覆蓋核心品類(lèi)的產(chǎn)能網(wǎng)絡(luò)與供應(yīng)鏈基礎(chǔ)。同時(shí)圍繞全國(guó)化需求、規(guī)模化品類(lèi)與區(qū)域化供應(yīng)鏈，重塑產(chǎn)品供給新鏈路，從而形成“本地化交付”與“本地化供應(yīng)”的高效協(xié)同網(wǎng)狀運(yùn)營(yíng)體系，做實(shí)“一低兩高”。持續(xù)夯實(shí)電商及分銷(xiāo)業(yè)務(wù)基本盤(pán)，升級(jí)迭代生活館新模型。進(jìn)一步夯實(shí)線上電商及線下分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，深化“D+N”全渠道協(xié)同與精益運(yùn)營(yíng)，推進(jìn)線上渠道品牌及內(nèi)容的專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作，品類(lèi)結(jié)構(gòu)的改善與單品提效；深耕線下分銷(xiāo)體系與區(qū)域化深度適配，聚焦60款核心單品，深耕重點(diǎn)客戶(hù)及渠道，實(shí)現(xiàn)基本盤(pán)業(yè)務(wù)“穩(wěn)中求進(jìn)”。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年收入分別為116.98/132.68/148.43億元，同比增長(zhǎng)15%/13%/12%，凈利潤(rùn)分別為3.23/3.92/4.41億，同比增長(zhǎng)108%/21%/12%，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1.單品矩陣表現(xiàn)不達(dá)預(yù)期：公司推出的單品矩陣可能不受消費(fèi)者喜愛(ài)，影響高端性?xún)r(jià)比戰(zhàn)略推進(jìn)；
2.線上渠道表現(xiàn)不及預(yù)期：公司線上營(yíng)收占比較高，若未來(lái)行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)激烈競(jìng)爭(zhēng)可能使得公司營(yíng)收表現(xiàn)不及預(yù)期，若費(fèi)用投放增加，可能導(dǎo)致公司利潤(rùn)表現(xiàn)不及預(yù)期；
3.線下分銷(xiāo)或社區(qū)零售店業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期：2025年公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，重點(diǎn)開(kāi)拓線下分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，若線下業(yè)務(wù)開(kāi)展不及預(yù)期，可能影響公司收入表現(xiàn)；
4.居民消費(fèi)力下降風(fēng)險(xiǎn)：居民對(duì)可選食品的購(gòu)買(mǎi)欲望下降，以家庭為單位的零食的購(gòu)買(mǎi)減少，或者縣鄉(xiāng)、低線城市的小品牌產(chǎn)品因?yàn)榈蛢r(jià)而重新受到歡迎。
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