>> 財通證券-信用｜信用企穩(wěn)仍需時間-260614
| 上傳日期： |
2026/6/15 |
大?。?/td>
| 4066KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孫彬彬,隋修平,涂靖靖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點
上周利率債繼續(xù)調整，信用債收益率和利差全面上行，短端信用債超調幅度大于長端。主要原因有三：資金面邊際收斂、理財預防性贖回以及上半年信用債短端極高的交易擁擠度。后市怎么看？前期理財贖回帶來的拋壓尚未完全出清，資金面尚未完全回歸寬松，信用債可能還有調整，當前建議稍作等待，觀望控倉。
信用債為什么超調？
本次信用債調整是資金面邊際收斂與理財預防性贖回共同作用下的集中體現，前期偏高的交易擁擠度進一步放大了調整幅度與斜率。上周資金利率大幅上行并創(chuàng)階段新高，直接推高短端信用債定價中樞，資金成本上行后杠桿策略性價比快速下降，引發(fā)集中降杠桿與被動拋售。
資產荒環(huán)境下短端信用債收益率與信用利差均處于歷史極低分位，安全墊薄弱、抗波動能力差，導致短端調整尤為顯著。同時，6月初長久期城投債成交占比升至年內高位，反映市場單邊做多情緒高度一致、交易結構脆弱。
受債市調整影響，純固收及固收+理財產品凈值大幅回落，理財子為控回撤、保收益集中贖回債基，推動基金單周凈賣出全口徑信用債近700億元，拋售規(guī)模創(chuàng)年內峰值并接近2025年7月理財贖回引發(fā)的調整力度，可能形成“資金收緊—降杠桿—拋券—凈值下跌—理財贖回—進一步拋券”的負反饋循環(huán)。
后市怎么看？
前期理財贖回帶來的拋壓尚未完全出清，資金面尚未完全回歸寬松，信用債可能還有調整。當前建議稍作等待，觀望控倉，待理財贖回拋壓出清、收益率企穩(wěn)、市場情緒修復后再擇機布局。
風險提示：數據統(tǒng)計或有遺漏，宏觀經濟超預期，信用風險事件發(fā)展超預期
|
|
