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核心觀點(diǎn)
　　行情回顧：6月8日-6月12日，電力、環(huán)保、燃?xì)?、水?wù)板塊分別下跌2.93%、下跌2.60%、下跌2.00%、下跌0.69%，同期滬深300指數(shù)下跌0.82%。
　　厄爾尼諾擾供需，水電共振價(jià)值顯。2026年5月赤道中東太平洋正式進(jìn)入厄爾尼諾狀態(tài)，預(yù)計(jì)于秋冬季達(dá)峰并于明春衰減。由此可能引發(fā)復(fù)雜的汛期氣候，主汛期我國(guó)東部澇重于旱，松遼、海河、黃河下游、長(zhǎng)江下游及珠江流域汛情較重，而新疆北部及多地盛夏則面臨嚴(yán)重的高溫伏旱。這種氣候異常對(duì)電力市場(chǎng)帶來(lái)雙重影響：一方面，極端高溫推動(dòng)迎峰度夏用電負(fù)荷高增，在煤價(jià)走高與供給偏緊預(yù)期下，電力現(xiàn)貨交易價(jià)格或被推高，火電企業(yè)頂峰保供與成本控制壓力持續(xù)上升；另一方面，盡管降水呈流域分化，但西南大中型水電站來(lái)水與蓄能自二季度起有望明顯好轉(zhuǎn)，強(qiáng)化了水電板塊“量?jī)r(jià)齊升”的業(yè)績(jī)確定性，并與火電形成良好的頂峰保供共振。
　　規(guī)劃落地?cái)U(kuò)容，綠色轉(zhuǎn)型深耕。2026年6月11日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《美麗中國(guó)建設(shè)“十五五”規(guī)劃》，標(biāo)志著工作重點(diǎn)向全面推進(jìn)美麗中國(guó)建設(shè)躍升，并將固體廢物和新污染物治理作為新的重點(diǎn)攻堅(jiān)任務(wù)。規(guī)劃通過(guò)部署藍(lán)天碧水凈土保衛(wèi)戰(zhàn)、生態(tài)系統(tǒng)優(yōu)化及積極應(yīng)對(duì)氣候變化等系統(tǒng)性任務(wù)，不僅將倒逼傳統(tǒng)制造、建筑和交通等高碳排行業(yè)設(shè)備更新與工藝改造，有序退出落后產(chǎn)能，也將加速循環(huán)經(jīng)濟(jì)與清潔能源等細(xì)分賽道的攻堅(jiān)步伐。隨著能耗雙控向碳排放雙控全面轉(zhuǎn)型以及后續(xù)考核機(jī)制的推行，市場(chǎng)資金與生產(chǎn)要素將進(jìn)一步向綠色資產(chǎn)集中，短期內(nèi)有利于具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的環(huán)保頭部企業(yè)提升份額，中長(zhǎng)期則有望重塑清潔能源和資源回收等板塊的估值中樞。
　　投資建議：火電建議關(guān)注華能?chē)?guó)際（A/H）、申能股份、江蘇國(guó)信；水電建議關(guān)注長(zhǎng)江電力、黔源電力、電投水電；綠電建議關(guān)注龍?jiān)措娏Γˋ/H）、福能股份、江蘇新能、三峽能源；核電建議關(guān)注中國(guó)核電、中國(guó)廣核、電投核能、復(fù)潔科技、中國(guó)天楹；電力交易公司建議關(guān)注協(xié)鑫能科、南網(wǎng)科技、國(guó)能日新。水務(wù)建議關(guān)注碧水源、節(jié)能?chē)?guó)禎、聯(lián)合水務(wù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利用小時(shí)下降；上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)；降水量減少；政策推進(jìn)不及預(yù)期。