>> 華安證券-賽力斯(601127)問界新車周期將開啟，聯(lián)合打造AI汽車ME7-260611
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張志邦,劉千琳 |
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深度綁定華為，產(chǎn)品協(xié)同布局放大品牌影響力
25年9月公司通過收購華為車BU子公司引望智能10%的股權(quán)，形成了高度綁定的戰(zhàn)略聯(lián)盟，保障公司在智能座艙和智能駕駛等核心技術(shù)上能獲得華為優(yōu)先的技術(shù)支持。在軟件定義汽車的時代，這種領先的智能化能力是維持品牌高端定位和產(chǎn)品溢價的核心，也是區(qū)別于其他新勢力的關鍵差異化優(yōu)勢。問界M6已于3月23日正式發(fā)布并開啟預訂，新車主打25萬元級家用SUV市場，提供純電動版以及增程版車型。賽力斯25年新能源汽車銷量達47.2萬輛，同比+10.6%；26Q1新能源汽車銷量7.85萬輛，同比+43.9%。M6發(fā)布銜接M5和M7之間空白，產(chǎn)品矩陣進一步完善，以高性價比實現(xiàn)對主流消費群體的深度覆蓋，有望支撐問界銷量再上新臺階。新車型與改款車型增量將于二季度起逐步釋放，后續(xù)預計逐季向好。
核心業(yè)務盈利具備韌性，保持高水平研發(fā)投入
25年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1650.54億元，同比+13.69%，實現(xiàn)歸母凈利潤59.57億元，同比+0.18%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤51.36億元，同比-7.84%。26 Q1，公司實現(xiàn)營收257.46億元，同比+34.46%，環(huán)比-52.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.54億元，同比+0.89%，環(huán)比+17.07%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.03億元，同比-73.87%，環(huán)比-72.07%。歸母凈利潤同環(huán)比均提升。剔除非經(jīng)營性損益影響等，核心業(yè)務盈利具備韌性。25年公司實現(xiàn)毛利率29.1%，同比+3.0pct；26Q1公司實現(xiàn)毛利率26.2%，同比-1.4pct，環(huán)比-2.4pct，毛利率同環(huán)比下滑預計主要受銷售結(jié)構(gòu)變化及原材料上漲影響。25年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.66%/2.90%/4.82%/-0.25%，同比分別+1.44/+0.46/+0.97/-0.05pct。26Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為14.45%/2.86%/6.97%/0.37%，同比分別+0.54/-0.57/+1.48/+1.12pct，環(huán)比分別-0.60/-1.18/+1.66/+0.40pct，研發(fā)投入持續(xù)提升，研發(fā)資源重點投向大單品開發(fā)、平臺與流程體系建設、AI轉(zhuǎn)型及智能機器人業(yè)務等方面。
賽力斯聯(lián)合火山引擎打造AI汽車AIVAME7，預計年內(nèi)上市
賽豆科技前身為藍電科技，5月底完成增資擴股并更名。重慶國資平臺沙磁致遠以34.3億元入股，持股34.5%，成為第一大股東；賽力斯持股比例32.96%，寧德時代旗下問鼎投資及博俊科技、星宇股份等產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也相繼入股。賽力斯與字節(jié)跳動旗下云服務平臺火山引擎展開深度合作，合作內(nèi)容包括豆包大模型、智能座艙等技術(shù)服務，雙方將聯(lián)合定義、聯(lián)合設計、共同打造AI汽車體驗。AIVA品牌首款車型ME7預計今年內(nèi)推出，產(chǎn)品定位介于SUV與轎車之間，以AI大模型為起點，車身設計凸顯呼吸感G4曲面，車燈靈動光眸可實現(xiàn)交互，輪轂參考鳥類叉骨強調(diào)生命姿態(tài)，主打年輕、運動風格，將建立獨立的銷售渠道并同時面向國內(nèi)及海外市場銷售。
投資建議
賽力斯通過與華為的全面合作，科技賦能豪華，問界M8\M9盈利能力強，細分賽道市占率高，M6逐步放量，新一代M9交付貢獻增量。我們預計公司26-28年歸母凈利潤為91.76/110.24/132.34億元（26-27年原值122/135億元），對應PE為14.2/11.9/9.9倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇，新車銷量不及預期風險等。
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