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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為23.76/30.22/37.78億元，同比+32.7%/27.2%/25.0%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.73/2.33/3.14億元，同比+126.9%/34.8%/34.7%。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要源自高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)量增長(zhǎng)：視覺(jué)量檢測(cè)裝備受益光模塊及CPO產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張需求有望持續(xù)增長(zhǎng)；半導(dǎo)體明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備（蘇州矽行）預(yù)計(jì)2026年突破14-28nm先進(jìn)節(jié)點(diǎn)，并實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)銷(xiāo)售，半導(dǎo)體量檢測(cè)設(shè)備或成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新亮點(diǎn)。
　　中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模增速高于全球，國(guó)產(chǎn)視覺(jué)檢測(cè)裝備迎來(lái)廣闊發(fā)展空間。中國(guó)高工機(jī)器人產(chǎn)業(yè)研究所（GGII）預(yù)測(cè)：全球機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模有望由2024年1,065億元增長(zhǎng)至2030年1,700億元，對(duì)應(yīng)CAGR 8.3%；中國(guó)機(jī)器視覺(jué)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟預(yù)測(cè)：中國(guó)機(jī)器視覺(jué)市場(chǎng)規(guī)模將由2025年395.4億元增長(zhǎng)至2027年580.8億元，對(duì)應(yīng)CAGR 21.2%，增速顯著高于全球市場(chǎng)。AI需求爆發(fā)性增長(zhǎng)拉動(dòng)光通信、半導(dǎo)體及高端PCB等相關(guān)產(chǎn)業(yè)廠商大幅增加產(chǎn)能。作為生產(chǎn)線(xiàn)重要的組成部分，視覺(jué)檢測(cè)設(shè)備需求也相應(yīng)大幅增長(zhǎng)。中國(guó)高端制造領(lǐng)域?qū)z測(cè)精度、檢測(cè)效率及缺陷識(shí)別能力要求持續(xù)提升，推動(dòng)視覺(jué)檢測(cè)裝備價(jià)值量與滲透率不斷提高，國(guó)產(chǎn)廠商憑借本地化服務(wù)、快速迭代及場(chǎng)景化開(kāi)發(fā)能力有望加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
　　天準(zhǔn)科技：業(yè)績(jī)進(jìn)入高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2026-2028年收入CAGR 26.1%。公司深耕工業(yè)視覺(jué)檢測(cè)二十余年，光學(xué)系統(tǒng)、精密運(yùn)動(dòng)控制、視覺(jué)算法等領(lǐng)域技術(shù)積累深厚；光通信檢測(cè)、半導(dǎo)體晶圓檢測(cè)及PCB視覺(jué)制程等高壁壘領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破。1）光通信檢測(cè)：高速光模塊及CPO對(duì)端面檢測(cè)、耦合檢測(cè)等環(huán)節(jié)提出更高要求，公司相關(guān)高端檢測(cè)設(shè)備有望持續(xù)受益。2）半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備：公司參股蘇州矽行及收購(gòu)德國(guó)MueTec布局半導(dǎo)體量檢測(cè)，完善明場(chǎng)缺陷檢測(cè)等產(chǎn)品布局，有望受益于先進(jìn)制程檢測(cè)需求提升；3）PCB設(shè)備：AI服務(wù)器及高速交換機(jī)推動(dòng)高多層、高階HDIPCB需求快速增長(zhǎng)，高端PCB擴(kuò)產(chǎn)有望帶動(dòng)公司LDI激光直寫(xiě)及CO激光鉆孔設(shè)備加速放量。我們預(yù)計(jì)：公司視覺(jué)量檢測(cè)裝備收入將由2025年10.79億元增長(zhǎng)至2028年15.81億元;視覺(jué)制程裝備收入由2025年5.34億元增長(zhǎng)至2028年16.25億元。
　　機(jī)器人“大腦”帶來(lái)的核心環(huán)節(jié)價(jià)值重估。2024年公司發(fā)布星智001機(jī)器人域控制器，切入人形機(jī)器人、機(jī)器狗、無(wú)人物流車(chē)及Robotaxi等應(yīng)用場(chǎng)景，與智元、星海圖、萬(wàn)境千尋等頭部人形機(jī)器人廠商建立了合作，實(shí)現(xiàn)了星智系列控制器數(shù)千臺(tái)規(guī)?；鲐?。2025年新簽訂單2.26億元。隨著具身機(jī)器人規(guī)?；慨a(chǎn)，公司具身智能業(yè)務(wù)有望加速放量，預(yù)計(jì)2026年訂單持續(xù)增長(zhǎng)。
　　股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：1）光模塊、CPO及高端PCB設(shè)備需求持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)視覺(jué)量檢測(cè)與視覺(jué)制程裝備訂單超預(yù)期；2）半導(dǎo)體明場(chǎng)檢測(cè)設(shè)備（蘇州矽行）驗(yàn)證順利并取得先進(jìn)制程及先進(jìn)封裝客戶(hù)突破；3）人形機(jī)器人域控制器及具身智能方案業(yè)務(wù)持續(xù)獲得頭部客戶(hù)訂單。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）光模塊、CPO及高端PCB檢測(cè)設(shè)備需求低于預(yù)期；2）公司半導(dǎo)體量測(cè)與檢測(cè)設(shè)備驗(yàn)證及客戶(hù)導(dǎo)入進(jìn)度低于預(yù)期；3）具身智能方案業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。