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險(xiǎn)企觀察權(quán)益潛在理論增配空間較大
　　上市險(xiǎn)企權(quán)益配置能力具備支撐，潛在理論增配空間約4.1萬(wàn)億元。按2025年末上市險(xiǎn)企總資產(chǎn)、權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模及綜合償付能力充足率分檔測(cè)算，7家上市險(xiǎn)企當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)合計(jì)約5.6萬(wàn)億元，權(quán)益資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例約18.0%，距離監(jiān)管權(quán)益配置上限仍有約40,766億元理論增配空間。
　　債券仍是配置核心，權(quán)益需關(guān)注能匹配長(zhǎng)期負(fù)債成本下行趨勢(shì)的資產(chǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債匹配角度看，債券仍是保險(xiǎn)資金核心配置資產(chǎn)，權(quán)益增配仍需兼顧償付能力、會(huì)計(jì)分類、利潤(rùn)波動(dòng)、紅利資產(chǎn)供給和資本市場(chǎng)環(huán)境。預(yù)計(jì)后續(xù)險(xiǎn)資權(quán)益配置不會(huì)簡(jiǎn)單追求比例上限，而將更偏向高股息、低估值、現(xiàn)金流穩(wěn)定及能夠匹配長(zhǎng)期負(fù)債成本下行趨勢(shì)的資產(chǎn)。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn)短期風(fēng)偏擾動(dòng)，重點(diǎn)做好風(fēng)控
　　股票：分子端較5月變化不大，K型分化仍然明顯。分母端風(fēng)險(xiǎn)偏好主導(dǎo)當(dāng)前配置主線。近期特朗普釋放美伊和平協(xié)議消息，雙方達(dá)成備忘錄的可能性存在，但關(guān)鍵協(xié)議難度極大，且以色列可能影響美國(guó)斡旋空間。短期市場(chǎng)對(duì)美伊談判預(yù)期較高，備忘錄僅為談判開(kāi)辟時(shí)間窗口，風(fēng)險(xiǎn)偏好或受現(xiàn)實(shí)博弈擾動(dòng)。重點(diǎn)仍在風(fēng)偏相關(guān)性高的板塊如科技/先進(jìn)制造但要做好對(duì)沖，存在業(yè)績(jī)支撐的部分周期品或存在修復(fù)機(jī)會(huì)。分母端境外利率相比境內(nèi)利率有更高的不確定性，但預(yù)計(jì)對(duì)傳統(tǒng)板塊影響更大，對(duì)科技股票的影響偏短期情緒。
　　債券：股票風(fēng)偏壓制有所緩解，短期受資金擾動(dòng)，中期仍圍繞風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)展開(kāi)，更多承擔(dān)股票組合對(duì)沖功能，整體中性。
　　黃金：短期因流動(dòng)性壓力緩解存在修復(fù)機(jī)會(huì)，但仍受海峽開(kāi)放預(yù)期擾動(dòng)。
　　資配模型倉(cāng)位維持平穩(wěn)，對(duì)沖倉(cāng)位小幅增加
　　預(yù)期調(diào)整MP-BL模型：6月倉(cāng)位變化不大。A股重點(diǎn)仍在科技/制造，黃金倉(cāng)位小幅上升。25年以來(lái)策略年化收益9.7%。
　　行業(yè)輪動(dòng)關(guān)注制造/周期/低波類紅利
　　全天候行業(yè)輪動(dòng)策略：6月推薦通信/有色金屬/電力設(shè)備/基礎(chǔ)化工/電子等板塊。通過(guò)對(duì)股債的四種狀態(tài)下行業(yè)的價(jià)格規(guī)律進(jìn)行挖掘，得到全天候行業(yè)輪動(dòng)策略，2025年以來(lái)策略年化收益46.2%。
　　紅利輪動(dòng)策略：關(guān)注低波類紅利指數(shù)。紅利風(fēng)格整體不占優(yōu)，關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)變化。若美伊談判進(jìn)程順利，全球風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，制造/周期持倉(cāng)占比高的紅利指數(shù)或具表現(xiàn)機(jī)會(huì)，相關(guān)ETF：港股紅利低波ETF景順（159569），持倉(cāng)中周期方向占比33.68%，制造方向占比23.15%。若美伊談判進(jìn)程受阻，市場(chǎng)短期風(fēng)偏擾動(dòng)，低風(fēng)險(xiǎn)度紅利防御效果較優(yōu)，相關(guān)ETF：紅利低波ETF富國(guó)（159525）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　極端風(fēng)險(xiǎn)事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計(jì)上的歷史規(guī)律；量化模型失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)對(duì)未來(lái)的指引效果有限。