>> 中郵證券-火炬電子(603678)傳承創(chuàng)新，百年火炬-260616
| 上傳日期： |
2026/6/16 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉,翟一夢(mèng) |
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投資要點(diǎn)
AI需求爆發(fā)疊加高端產(chǎn)能擠壓消費(fèi)供給，MLCC步入量?jī)r(jià)齊升超級(jí)周期。本輪行情始于2026年2月下旬，為AI算力與新能源汽車升級(jí)驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)級(jí)拐點(diǎn)，并非短期庫(kù)存反彈。經(jīng)歷2022至2026年2月四年深度去庫(kù)存，MLCC行業(yè)渠道與終端持續(xù)低庫(kù)存運(yùn)行，行情啟動(dòng)后渠道集中補(bǔ)庫(kù)、搶購(gòu)高容稀缺料號(hào)，帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格顯著分化上漲，普通標(biāo)準(zhǔn)品漲幅15%-20%，AI服務(wù)器高容產(chǎn)品漲幅達(dá)50%-60%，部分型號(hào)翻倍。隨后村田、太陽(yáng)誘電、華新科等全球廠商密集落地漲價(jià)舉措，三星電機(jī)亦醞釀全線調(diào)價(jià)，當(dāng)前海內(nèi)外龍頭高端產(chǎn)線稼動(dòng)率普遍超90%，訂單交期拉長(zhǎng)至4個(gè)月，供需極度緊張。本輪景氣持續(xù)性極強(qiáng)，核心源于供給端剛性瓶頸：標(biāo)準(zhǔn)品轉(zhuǎn)產(chǎn)高容MLCC存在大幅產(chǎn)能損耗，且高容產(chǎn)品良率偏低、生產(chǎn)難度大；同時(shí)高端產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)1.5-2年，核心設(shè)備進(jìn)口交付周期久，海外大廠新增高端產(chǎn)能集中于2026年末至2027年釋放，2027年上半年前供需缺口難以緩解。此外，海外廠商戰(zhàn)略聚焦高端、退出中低端市場(chǎng)，具備中低端產(chǎn)能的廠商有望充分受益；疊加高端陶瓷粉體、稀土配方粉、納米鎳粉、PET離型膜等核心原材料漲價(jià)的成本助推，多重因素共振推動(dòng)MLCC行業(yè)步入量?jī)r(jià)齊升超級(jí)周期。公司依托特種MLCC領(lǐng)域技術(shù)與品牌優(yōu)勢(shì)開拓民用市場(chǎng)，產(chǎn)品覆蓋軌交、新能源車、5G、工控等領(lǐng)域，憑借高性能高可靠性適配市場(chǎng)需求，優(yōu)化產(chǎn)品與服務(wù)，民用份額及細(xì)分領(lǐng)域品牌力穩(wěn)步提升，有望充分受益于本輪MLCC超級(jí)周期。
收購(gòu)四川中星快速切入薄膜電容市場(chǎng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合加速高端產(chǎn)品迭代升級(jí)。2025年12月16日，公司完成對(duì)四川中星的股權(quán)收購(gòu)，助力快速切入薄膜電容市場(chǎng)。四川中星專注薄膜電容器研發(fā)與制造，已構(gòu)建起覆蓋EMI濾波電容器、電力電子電容器、金屬化聚丙烯/聚酯薄膜電容器等多品類全譜系的產(chǎn)品矩陣，下游應(yīng)用覆蓋電力電子、工業(yè)控制、新能源、儲(chǔ)能、汽車電子等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。受益于光伏、儲(chǔ)能、新能源汽車等新興賽道需求擴(kuò)容，薄膜電容應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)拓寬，國(guó)內(nèi)車用市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，帶動(dòng)全球行業(yè)維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)電子元件行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2027年全球薄膜電容器市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到390億元，2022-2027年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)9.83%。本次收購(gòu)落地后，四川中星維持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，可充分借力公司研發(fā)、供應(yīng)鏈、品牌與資本平臺(tái)資源，更好匹配市場(chǎng)需求、強(qiáng)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；依托公司在材料、可靠性及高端制造領(lǐng)域的技術(shù)積累，加快電力、車規(guī)級(jí)高端薄膜電容迭代，同時(shí)依托成熟的全球質(zhì)量與客戶服務(wù)體系，提升大客戶定制開發(fā)與快速交付能力，未來(lái)依托完善技術(shù)與產(chǎn)能保障，持續(xù)向下游供應(yīng)高性能、高可靠薄膜電容方案。
超級(jí)電容需求高增長(zhǎng)，與中國(guó)電力旗下新源智儲(chǔ)戰(zhàn)略合作雙向賦能發(fā)展。公司自產(chǎn)超級(jí)電容器系介于傳統(tǒng)電容器和電池之間的新型儲(chǔ)能裝置，憑借其高功率密度、循環(huán)壽命長(zhǎng)、充放電速度快、安全性能突出等特性，廣泛用于需要頻繁充放電或需要瞬時(shí)大功率輸出的場(chǎng)景。隨著全球能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和新能源產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，超級(jí)電容器行業(yè)在電動(dòng)汽車、軌道交通、工業(yè)節(jié)能、智能電網(wǎng)等多個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用全面開花。據(jù)華經(jīng)情報(bào)網(wǎng)數(shù)據(jù)，全球超級(jí)電容市場(chǎng)規(guī)模自2021年16億美元增至2023年22億美元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)54億美元。2025年2月工信部等八部門出臺(tái)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)政策明確支持超級(jí)電容材料與產(chǎn)品技術(shù)攻關(guān)，在雙碳戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下中國(guó)超級(jí)電容器市場(chǎng)規(guī)模將呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2026年2月9日，公司與中國(guó)電力旗下儲(chǔ)能龍頭新源智儲(chǔ)達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方資源雙向賦能，新源智儲(chǔ)作為儲(chǔ)能國(guó)家隊(duì)，擁有全球領(lǐng)先的浸沒(méi)式儲(chǔ)能技術(shù)與廣泛的海內(nèi)外市場(chǎng)布局，將助力公司超級(jí)電容產(chǎn)品在電力調(diào)頻、新能源并網(wǎng)等場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地；公司則憑借自身特種領(lǐng)域渠道與品牌優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)新源智儲(chǔ)液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)切入高可靠性要求的特種場(chǎng)景，雙方攜手推進(jìn)儲(chǔ)能與電容產(chǎn)品深度融合、雙向市場(chǎng)拓展。
構(gòu)建研產(chǎn)銷一體化產(chǎn)業(yè)體系，打造熱端新材料強(qiáng)勁引擎。2025年，公司新材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.09億元（含研發(fā)服務(wù)收入），同比增長(zhǎng)48.47%。公司新材料業(yè)務(wù)匯聚前沿材料技術(shù)的研發(fā)與創(chuàng)新，推出高性能、高附加值的系列產(chǎn)品，先行優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)品及項(xiàng)目創(chuàng)新成果豐碩，且具備從原材料到成品較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)能力。在政策驅(qū)動(dòng)及下游產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同的聯(lián)合推動(dòng)下，公司盈利能力有望提升。公司高性能特種陶瓷材料已歷經(jīng)多年技術(shù)發(fā)展，耐溫性及抗氧化性得到顯著提升，其中第三代纖維耐溫性可達(dá)1,450°C，不僅在傳統(tǒng)航天、航空領(lǐng)域被視為熱端結(jié)構(gòu)件的理想材料，還在核反應(yīng)堆包殼材料等領(lǐng)域展現(xiàn)出巨大潛力。相較于全球領(lǐng)先的生產(chǎn)商，中國(guó)在該領(lǐng)域的研究工作起步較晚，但通過(guò)“產(chǎn)學(xué)研”深度融合模式，已成功突破技術(shù)瓶頸，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定且可持續(xù)的規(guī)模生產(chǎn)能力，并已在多個(gè)重點(diǎn)型號(hào)上驗(yàn)證考核。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2024年中國(guó)陶瓷基復(fù)合材料市場(chǎng)規(guī)模約為17.2億元，在此背景下，公司特種高性能新材料作為其關(guān)鍵原料，也將迎來(lái)更加廣闊的發(fā)展空間和商業(yè)機(jī)遇。
國(guó)際貿(mào)易板塊向綜合型電子元器件分銷平臺(tái)轉(zhuǎn)型。隨著電子
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