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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　5月外貿(mào)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，出口鏈景氣仍具支撐。匯率短期走強(qiáng)，密切關(guān)注關(guān)稅退稅、運(yùn)費(fèi)變動(dòng)等因素。
　　投資要點(diǎn)：
　　5月外貿(mào)數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，Q2低基數(shù)下出口鏈景氣仍具支撐。根據(jù)海關(guān)總署，5月當(dāng)月，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口4.45萬(wàn)億元/同比+16.9%，其中出口/進(jìn)口分別為2.59/1.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.8%/21.5%。5月單月，我國(guó)外貿(mào)進(jìn)出口4.45萬(wàn)億元/+16.9%，其中出口/進(jìn)口分別為2.59/1.86億元，+13.8%/21.5%。從貿(mào)易伙伴看，前5個(gè)月我國(guó)與東盟貿(mào)易總值為3.52萬(wàn)億元/+16.6%，占比17%；我國(guó)與歐盟貿(mào)易總值為2.53萬(wàn)億元/+10.3%，占比12%；我國(guó)與美國(guó)貿(mào)易總值為1.61萬(wàn)億元/-6.6%，占比8%。同期，我國(guó)對(duì)共建一帶一路國(guó)家合計(jì)進(jìn)出口10.57萬(wàn)億元/+13.6%，占比51%。
　　匯率短期走強(qiáng)，密切關(guān)注關(guān)稅退稅、運(yùn)費(fèi)變動(dòng)等因素。1）匯率方面，Q2以來(lái)美元兌離岸人民幣仍然持續(xù)走強(qiáng)，截至6月15日，美元兌人民幣即期匯率達(dá)6.7572，預(yù)計(jì)Q2匯兌損益對(duì)報(bào)表端形成擾動(dòng)。2）關(guān)稅方面，整體稅率趨于平穩(wěn)，關(guān)稅高點(diǎn)已過(guò)。4月20日，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局上線CAPE系統(tǒng)開始接收退款申請(qǐng)，預(yù)計(jì)申請(qǐng)開放后60-90天內(nèi)將陸續(xù)有商家接收退稅回款，有望直接增厚利潤(rùn)表現(xiàn)。3）運(yùn)費(fèi)方面，3月中東沖突爆發(fā)以來(lái)直接推高油價(jià)，預(yù)計(jì)將間接向海運(yùn)領(lǐng)域傳導(dǎo)。當(dāng)前運(yùn)價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，伴隨6-7月逐步進(jìn)入旺季，部分航線運(yùn)價(jià)有望迎來(lái)支撐。
　　投資建議：跨境電商板塊，建議關(guān)注三條主線：1）庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)出清，26年有望釋放利潤(rùn)彈性。如賽維時(shí)代、華凱易佰等。2）渠道結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。如致歐科技等。3）業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，當(dāng)前估值仍處于低位。如安克創(chuàng)新、蘇美達(dá)、綠聯(lián)科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)以及地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)。