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供給端整體趨緊，產(chǎn)能增長(zhǎng)乏力。國(guó)內(nèi)焦原煤產(chǎn)量預(yù)計(jì)已于2025年見(jiàn)頂，疊加山西的特大安全事故引發(fā)全國(guó)安監(jiān)全面趨嚴(yán)，國(guó)內(nèi)焦煤產(chǎn)量進(jìn)一步承壓；同時(shí)，精煤洗出率下滑、煤質(zhì)變差，煉焦精煤產(chǎn)量后續(xù)將逐步回落。海外主流焦煤企業(yè)資本開(kāi)支收縮、主要焦煤生產(chǎn)國(guó)新增產(chǎn)能落地存不確定性，預(yù)計(jì)未來(lái)三年我國(guó)焦煤進(jìn)口雖不會(huì)大幅下滑，但整體行業(yè)將進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)，且優(yōu)質(zhì)主焦煤稀缺性持續(xù)凸顯。
　　需求端具備較強(qiáng)韌性，下行空間有限。中期地產(chǎn)行業(yè)偏弱拖累粗鋼產(chǎn)量緩步下降，但當(dāng)前鐵水產(chǎn)量維持高位，政策層面也無(wú)大幅壓減計(jì)劃。加之長(zhǎng)流程高爐煉鋼成本低于電爐短流程、短流程煉鋼替代速度偏慢，多重因素支撐下，焦煤需求不會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，基本面保持穩(wěn)健。
　　投資分析意見(jiàn)：推薦彈性焦煤標(biāo)的山西焦煤、淮北礦業(yè)、潞安環(huán)能，建議關(guān)注恒源煤電；推薦煤化工業(yè)務(wù)盈利提升帶來(lái)公司業(yè)績(jī)改善的兗礦能源、中煤能源，建議關(guān)注中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)；看好動(dòng)力煤價(jià)格上漲，建議關(guān)注成長(zhǎng)性標(biāo)的特變電工、晉控煤業(yè)、華陽(yáng)股份、新集能源、淮河能源；推薦穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)高分紅高股息標(biāo)的陜西煤業(yè)，建議關(guān)注鄂爾多斯；
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑、煤炭需求低于預(yù)期；國(guó)際焦煤需求大幅下滑，進(jìn)口量超預(yù)期增長(zhǎng)；國(guó)內(nèi)安監(jiān)政策波動(dòng)。