>> 瑞達(dá)期貨-宏觀市場周報-260618
| 上傳日期： |
2026/6/18 |
大小： |
1650KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
瑞達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廖宏斌 |
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聯(lián)儲延續(xù)按兵不動，美元指數(shù)重獲支撐。美聯(lián)儲連續(xù)第四次維持利率按兵不動，點(diǎn)陣圖顯示大部分官員支持年內(nèi)展開至少一次降息。美聯(lián)儲本次基調(diào)明顯偏鷹，新任主席沃什縮減前瞻指引亦加強(qiáng)后續(xù)政策路徑的不確定性，美元指數(shù)重新企穩(wěn)站上整數(shù)關(guān)口。宏觀數(shù)據(jù)方面，美國5月零售銷售表現(xiàn)超出市場預(yù)期，同比增速錄得2023年1月以來最強(qiáng)表現(xiàn)，美國前期大規(guī)模退稅提振零售端表現(xiàn)，但同時亦可能加劇通脹粘性。展望后市，美伊?；痤A(yù)期升溫階段性壓制美元避險需求，但后續(xù)談判不確定性仍存，鷹派聯(lián)儲及偏強(qiáng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或提供較強(qiáng)支撐。
通脹壓力持續(xù)上行，鷹派立場維持不變。日本央行如期展開加息操作，受油價推動及核心通脹上行風(fēng)險影響，日本央行漸進(jìn)緊縮立場不變，預(yù)計年內(nèi)將再度加息。日元疲軟為鷹派加息提供支撐，但加息后日元未見明顯走強(qiáng)，或迫使官方再度干預(yù)匯市。歐央行此前亦展開25基點(diǎn)的加息操作，核心通脹明顯加速，顯示價格壓力正從能源領(lǐng)域向更廣泛的經(jīng)濟(jì)部門擴(kuò)散，使得歐央行內(nèi)部基調(diào)顯著轉(zhuǎn)鷹。往前看，鷹派聯(lián)儲或壓制非美貨幣短期表現(xiàn)，但中長期而言，伴隨美伊局勢逐步趨緩，美國與非美關(guān)鍵利差預(yù)期有望收斂，后續(xù)或?qū)W元及日元表現(xiàn)形成邊際提振。
投資端顯著回落，地產(chǎn)仍是最大拖累。1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）1178512億元，同比下降4.1%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)的固定資產(chǎn)投資下降1.2%。其中，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長0.6%，制造業(yè)投資下降0.4%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降16.2%，三者同比均有明顯回落。全國商品房銷售面積同比下降10.8%，商品房銷售額下降13.5%，降幅反而維持穩(wěn)定。財政前置效應(yīng)減弱后，基建增速有所回落，而傳統(tǒng)制造業(yè)投資增速下滑對制造業(yè)投資產(chǎn)生明顯拖累。
高基期下內(nèi)需回落，商品零售下滑明顯。1-5月份，社會消費(fèi)品零售總額206031億元，同比增長1.4%，比上月回落0.5個百分點(diǎn)?；旧铑惡筒糠稚夘惿唐蜂N售持續(xù)增長但增速放緩，限額以上單位飲料類、服裝鞋帽針紡織品類、化妝品類商品零售額同比分別增長6.1%、3.8%、2.5%。全國網(wǎng)上商品和服務(wù)零售額同比增長5.9%，618購物節(jié)提前支撐網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)。五一節(jié)假日到來，支撐整體居民端消費(fèi)，但內(nèi)需不足的問題持續(xù)顯現(xiàn)。
本周我國央行公開市場凈投放8238億元。金融數(shù)據(jù)方面，2026年5月人民幣貸款新增5200億元，同比少增1000億元；社會融資規(guī)模2.03萬億元，同比少增2607億元；5月M1同比增速為5.5%，M2同比增速為8.6%。整體來看，5月金融數(shù)據(jù)小幅超市場預(yù)期，但結(jié)構(gòu)仍待改善。高基數(shù)疊加財政節(jié)奏放緩，政府債成為社融增長的主要拖累；信貸維持弱勢運(yùn)行，居民持續(xù)去杠桿，實(shí)體融資意愿不高，票據(jù)融資為企業(yè)貸款的主要支撐。存款方面，M1、M2增速保持高位，M2-M1剪刀差收窄，資金活化程度邊際改善。
資本市場方面，A股主要指數(shù)本周集體上漲，創(chuàng)業(yè)板指、科創(chuàng)50表現(xiàn)極為強(qiáng)勢，漲超10%。四期指表現(xiàn)分化，中小盤股強(qiáng)于大盤藍(lán)籌股。國內(nèi)方面，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)依舊維持韌性；金融數(shù)據(jù)顯示，居民存款仍在加速流入股市。海外方面，美聯(lián)儲最新公布點(diǎn)陣圖與會后發(fā)布會鷹派程度均超市場預(yù)期，但美伊達(dá)成停戰(zhàn)協(xié)議，對權(quán)益市場風(fēng)險偏好起到明顯修復(fù)，削弱了美聯(lián)儲加息預(yù)期上升的負(fù)面影響。本周，市場成交活躍度較上周大幅回升。
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