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核心觀點(diǎn)
　　2026年以來關(guān)于SST固態(tài)變壓器進(jìn)展層出不窮，SST強(qiáng)趨勢全球范圍形成共識。國內(nèi)多家企業(yè)紛紛推出樣機(jī)產(chǎn)品；海外創(chuàng)業(yè)公司密集融資，商業(yè)化加速推進(jìn)；海外電力設(shè)備龍頭加速推進(jìn)SST產(chǎn)品落地。數(shù)據(jù)中心用電架構(gòu)的終局方案為SST已形成共識，預(yù)計(jì)將在商業(yè)化之后，SST的滲透率將快速提升，預(yù)計(jì)在2030年達(dá)到千億級市場。SST產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會將共振向上。
　　摘要
　　SST強(qiáng)趨勢全球范圍形成共識。
　　2026年以來關(guān)于SST固態(tài)變壓器進(jìn)展層出不窮。四部委發(fā)布政策支持固態(tài)變壓器發(fā)展；國內(nèi)多家企業(yè)紛紛推出樣機(jī)產(chǎn)品；海外創(chuàng)業(yè)公司密集融資，商業(yè)化加速推進(jìn)；海外電力設(shè)備龍頭加速推進(jìn)SST產(chǎn)品落地。
　　SST是未來800V架構(gòu)的終局形態(tài)
　　英偉達(dá)在800V白皮書中提出，SST（固態(tài)變壓器）是提供800V直流的終極解決方案，能夠?qū)⒅袎航涣麟娋W(wǎng)提供的13.8/35kV交流電一步直降800V直流。數(shù)據(jù)中心用電架構(gòu)的終局方案為SST已形成共識。
　　SST市場空間幾何——2030年將大幅增至千億級市場
　　SST技術(shù)預(yù)計(jì)將在2027/2028年前后逐步商業(yè)化，考慮到SST是全球公認(rèn)的終極數(shù)據(jù)中心架構(gòu)的解決方案，因此將在商業(yè)化之后的2028-2030年，SST的滲透率將快速提升；預(yù)計(jì)在2030年達(dá)到千億級市場。
　　SST產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會將共振向上
　　1）SST主機(jī)&上游（新增）：從終局視角來看，SST作為終局方案遠(yuǎn)期空間增速將最為顯著，主機(jī)2030年有望達(dá)到千億規(guī)模，半導(dǎo)體器件、高頻變壓器為SST核心器件。
　　2）二次電源&三次電源（升級）：將隨AIDC整體需求放量而增加，并伴隨新需求出現(xiàn)。PSU將增加800V/±400V轉(zhuǎn)50V/12V環(huán)節(jié)；VRM開始采用垂直供電技術(shù)（VPD）等。
　　3）核心零部件：有共通的放量需求，以及800V升級需求。例如超級電容CBU、直流斷路器、直流熔斷器等。
　　4）SiC & GaN功率器件：將作為諸多環(huán)節(jié)的上游器件需求將顯著提升。
　　相關(guān)公司：1）SST主機(jī)及上游：陽光電源、四方股份、金盤科技、伊戈?duì)枺痪┤A、可立克等。2）柜內(nèi)電源：麥格米特、歐陸通、新雷能等。3）零部件：中熔電氣、法拉電子、良信股份、宏發(fā)股份、江海股份、思源電氣等；4）SiC& GaN功率器件：天岳先進(jìn)、英諾賽科；三安光電等
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1）需求方面：國家基建政策變化導(dǎo)致電源投資規(guī)模不及預(yù)期；電網(wǎng)投資規(guī)模不及預(yù)期；新能源裝機(jī)增速下降導(dǎo)致對電力設(shè)備需求下降；全社會用電量增速下降等；兩網(wǎng)招標(biāo)進(jìn)度不及預(yù)期；特高壓建設(shè)推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
　　2）供給方面：銅資源、鋼鐵等大宗商品價(jià)格上漲；電力電子器件供給緊張，國產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期。
　　3）政策方面：新型電力市場相關(guān)支持力度不及預(yù)期；電價(jià)機(jī)制推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期；電力現(xiàn)貨市場推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；電力峰谷價(jià)差不及預(yù)期等。
　　4）國際形勢方面：能源危機(jī)較快緩解、能源價(jià)格較快下跌；國際貿(mào)易壁壘加深等。
　　5）市場方面：競爭格局大幅變動；競爭加劇導(dǎo)致電力設(shè)備各環(huán)節(jié)盈利能力低于預(yù)期；運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用上漲。
　　6）技術(shù)方面：技術(shù)降本進(jìn)度低于預(yù)期；技術(shù)可靠性難以進(jìn)一步提升等。