>> 銀河證券-2026年A股中期投資展望：向新求質(zhì)，馭勢(shì)而行-260618
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 3867KB |
| 格式： |
pdf 共61頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊超,王雪瑩,吳佳文 |
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核心觀點(diǎn)
2026年以來行情復(fù)盤：A股走勢(shì)一波三折，整體呈現(xiàn)“科技領(lǐng)漲、指數(shù)震蕩抬升”的結(jié)構(gòu)性行情格局，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先。小盤和成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)。通信、電子、建筑材料行業(yè)領(lǐng)漲，金融、消費(fèi)板塊表現(xiàn)偏弱。
投資環(huán)境：（1）海外視角：能源安全、關(guān)鍵礦產(chǎn)、戰(zhàn)略通道和供應(yīng)鏈韌性成為大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)核心抓手，地緣風(fēng)險(xiǎn)常態(tài)化將持續(xù)影響全球通脹中樞、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和資產(chǎn)定價(jià)邏輯。沃什上任美聯(lián)儲(chǔ)后貨幣政策框架或更加重視長(zhǎng)期通脹和金融條件，若就業(yè)與消費(fèi)邊際走弱，進(jìn)一步加息并非基準(zhǔn)情景。美國(guó)中期選舉將強(qiáng)化財(cái)政、貿(mào)易、能源和國(guó)家安全議題的政策短期化傾向，高債務(wù)約束與貿(mào)易保護(hù)升溫并存。（2）國(guó)內(nèi)視角：“用好用足宏觀政策”的基調(diào)下，政策有望聚焦精準(zhǔn)滴灌，持續(xù)優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步強(qiáng)化民生保障，財(cái)政資源更有效地投向項(xiàng)目端，“六張網(wǎng)”有望作為重要抓手。適度寬松的貨幣政策基調(diào)延續(xù)，總量端全面降息降準(zhǔn)仍需等待，重點(diǎn)聚焦結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然延續(xù)需求偏弱、結(jié)構(gòu)分化、節(jié)奏波動(dòng)的格局。消費(fèi)修復(fù)偏緩，服務(wù)消費(fèi)強(qiáng)于商品消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性格局有望延續(xù)；重點(diǎn)領(lǐng)域投資有望持續(xù)增長(zhǎng)，高新制造領(lǐng)跑；出口維持高景氣；PPI整體維持高位運(yùn)行，PPI-CPI正向剪刀差持續(xù)。
大勢(shì)研判：（1）下半年聚焦景氣度兌現(xiàn)：行情驅(qū)動(dòng)力將由前期估值修復(fù)逐步切換至業(yè)績(jī)兌現(xiàn)。展望下半年，盈利增速將延續(xù)上行趨勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)部結(jié)構(gòu)性拉動(dòng)。PPI相對(duì)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)下，上中游板塊有望更多受益，AI鏈高景氣持續(xù)將是企業(yè)利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。（2）資金面：流動(dòng)性整體充裕形成支撐，居民存款搬家、權(quán)益類基金倉位、外資走勢(shì)為關(guān)鍵變量，中長(zhǎng)期資金入市趨勢(shì)不變，資金偏好結(jié)構(gòu)性特征明顯。（3）市場(chǎng)情緒：年初以來市場(chǎng)成交呈現(xiàn)出總量放量、結(jié)構(gòu)分化的運(yùn)行特點(diǎn)。本輪交易集中度抬升并非單純由短期情緒驅(qū)動(dòng)，而是在產(chǎn)業(yè)景氣分化的環(huán)境下，依托AI、算力核心賽道的產(chǎn)業(yè)升級(jí)與發(fā)展紅利，資金正持續(xù)向高景氣方向聚集，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)產(chǎn)業(yè)景氣與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力。
風(fēng)格判斷：（1）大小盤風(fēng)格將趨于均衡，逐步向大盤及中盤龍頭傾斜。隨著剩余流動(dòng)性邊際收斂，大盤資產(chǎn)具備相對(duì)收益優(yōu)勢(shì)。機(jī)構(gòu)資金配置重心回歸業(yè)績(jī)確定性標(biāo)的，疊加產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，大盤藍(lán)籌與行業(yè)龍頭相對(duì)受益。（2）成長(zhǎng)風(fēng)格大概率相對(duì)占優(yōu)，價(jià)值風(fēng)格以防御打底、階段性輪動(dòng)為主。業(yè)績(jī)趨勢(shì)支撐成長(zhǎng)表現(xiàn)更強(qiáng)，疊加政策持續(xù)落地，資源向科技、高端制造等成長(zhǎng)賽道傾斜?？紤]到外部不確定性擾動(dòng)持續(xù)，價(jià)值板塊存在階段性修復(fù)機(jī)會(huì)。
投資機(jī)會(huì)：（1）AI“基建”：海外AI資本開支擴(kuò)張與國(guó)內(nèi)新型基礎(chǔ)設(shè)施投資共振，算力、通信、電力等底層設(shè)施加速建設(shè)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣有望由核心硬件向基礎(chǔ)設(shè)施和能源方向擴(kuò)散。（2）周期與制造：輸入型通脹抬升價(jià)格中樞，反內(nèi)卷改善供給格局，疊加新型基建和制造業(yè)出海需求修復(fù)，部分資源品與周期制造板塊有望迎來修復(fù)。（3）紅利板塊存階段性修復(fù)機(jī)會(huì)，為資金階段性輪動(dòng)與配置再均衡的重要方向，關(guān)注有業(yè)績(jī)改善預(yù)期、分紅穩(wěn)定可持續(xù)的領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外部不確定性加大的風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)部政策與經(jīng)濟(jì)韌性不牢固的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)情緒與資金流向短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
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