>> 華金證券-華潤(rùn)新能源(001248)新股覆蓋研究-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 703KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李蕙,戴箏箏 |
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投資要點(diǎn)
6月16日有一家主板上市公司“華潤(rùn)新能源”詢價(jià)。
華潤(rùn)新能源（001248.SZ）：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為投資、開發(fā)、運(yùn)營(yíng)和管理風(fēng)力、太陽(yáng)能發(fā)電站。公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入205.12億元/228.74億元/229.09億元，YOY依次為12.72%/11.51%/0.15%；歸母凈利潤(rùn)82.80億元/79.53億元/61.02億元，YOY依次為31.52%/-3.95%/-23.28%。根據(jù)公司初步預(yù)測(cè)，2026H1營(yíng)業(yè)收入較2025年同期變動(dòng)-5.10%至4.12%，歸母凈利潤(rùn)較2025年同期減少19.18%至29.81%。
投資亮點(diǎn)：1、公司是中國(guó)華潤(rùn)旗下主營(yíng)風(fēng)光發(fā)電投資運(yùn)營(yíng)的核心平臺(tái)，也是我國(guó)主要的新能源發(fā)電企業(yè)之一。公司控股股東為我國(guó)綜合能源第一梯隊(duì)企業(yè)華潤(rùn)電力，實(shí)際控制人為中國(guó)華潤(rùn)。自2010年成立以來(lái)，公司深耕風(fēng)力發(fā)電站及太陽(yáng)能發(fā)電站的投資、開發(fā)與運(yùn)營(yíng)等核心業(yè)務(wù)十余載，在項(xiàng)目前期規(guī)劃、物資采購(gòu)、工程建造、后期運(yùn)維、電力銷售等全業(yè)務(wù)鏈條積累充足實(shí)操經(jīng)驗(yàn)，成為中國(guó)華潤(rùn)旗下風(fēng)光發(fā)電板塊重要的投資與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)；同時(shí)亦依托中國(guó)華潤(rùn)的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，逐步發(fā)展為國(guó)內(nèi)新能源發(fā)電領(lǐng)域第一梯隊(duì)企業(yè)。具體來(lái)看：（1）從產(chǎn)業(yè)分布來(lái)看，公司已初步完成全國(guó)范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)布局，主要資產(chǎn)覆蓋國(guó)內(nèi)31個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市、特別行政區(qū)），遍及“三北”地區(qū)等風(fēng)光資源豐沛區(qū)域和京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳大灣區(qū)等消納優(yōu)勢(shì)區(qū)域；（2）從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，公司已全面布局新能源發(fā)電多種項(xiàng)目類型，風(fēng)力發(fā)電方面堅(jiān)持集中式陸上風(fēng)電、分散式陸上風(fēng)電、海上風(fēng)電全面發(fā)展，太陽(yáng)能發(fā)電方面亦兼顧集中式、分布式光伏發(fā)展，并借助中國(guó)華潤(rùn)的多元化業(yè)態(tài)優(yōu)勢(shì)，因地制宜推進(jìn)農(nóng)林牧漁、交通、生態(tài)治理等領(lǐng)域與光伏的融合開發(fā)。（3）而從裝機(jī)規(guī)模來(lái)看，公司控股發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)裝機(jī)容量以4,158.99萬(wàn)千瓦在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)2.26%的份額，穩(wěn)居行業(yè)前列；其中風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目2,763.07萬(wàn)千瓦、國(guó)內(nèi)市占率約4.32%，太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目1,395.92萬(wàn)千瓦、國(guó)內(nèi)市占率約1.16%。2、新核準(zhǔn)未并網(wǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目與募投項(xiàng)目落地后，預(yù)計(jì)公司并網(wǎng)裝機(jī)容量突破5100萬(wàn)千瓦，同時(shí)有望借助合資設(shè)立的華潤(rùn)潤(rùn)科將業(yè)務(wù)延伸至儲(chǔ)能及充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。根據(jù)問(wèn)詢函回復(fù)披露，公司現(xiàn)有包括“汕尾紅海灣五50萬(wàn)千瓦省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目”、“陽(yáng)江三山島四50萬(wàn)千瓦省管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目”、“汕頭粵東3-1場(chǎng)址100萬(wàn)千瓦國(guó)管海域海上風(fēng)電項(xiàng)目”等在內(nèi)的5個(gè)新核準(zhǔn)未并網(wǎng)海上風(fēng)電項(xiàng)目，規(guī)劃于2026至2027年陸續(xù)開工建設(shè)，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)300.6萬(wàn)千瓦；同時(shí)公司招股書顯示，本次募集資金擬投建風(fēng)電、光伏項(xiàng)目，合計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)717.5萬(wàn)千瓦。隨著上述儲(chǔ)備項(xiàng)目與募投項(xiàng)目逐步建成投產(chǎn)，公司控股發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)裝機(jī)容量有望由當(dāng)前的4159萬(wàn)千瓦提升至5177.1萬(wàn)千瓦。此外，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，2026年4月，公司還與中國(guó)建筑旗下中科建工合資設(shè)立華潤(rùn)潤(rùn)科，并持有華潤(rùn)潤(rùn)科70%的股權(quán)，其業(yè)務(wù)或進(jìn)一步延伸至儲(chǔ)能及充電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
同行業(yè)上市公司對(duì)比：根據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的相似性，選取華電新能、龍?jiān)措娏?、三峽能源、節(jié)能風(fēng)電、太陽(yáng)能為華潤(rùn)新能源的同行可比公司。從上述可比公司來(lái)看，2025年可比上市公司的平均收入規(guī)模為214.17億元，平均PE-TTM（算術(shù)平均）為40.30X，平均銷售毛利率為40.83%；相較而言，公司營(yíng)收規(guī)模與銷售毛利率均處于同業(yè)的中高位區(qū)間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：已經(jīng)開啟詢價(jià)流程的公司依舊存在因特殊原因無(wú)法上市的可能、公司內(nèi)容主要基于招股書和其他公開資料內(nèi)容、同行業(yè)上市公司選取存在不夠準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)容數(shù)據(jù)截選可能存在解讀偏差等。具體上市公司風(fēng)險(xiǎn)在正文內(nèi)容中展示。
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