>> 中信建投-寶立食品(603170)BC兩端齊發(fā)力，新品上量獻增量-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 629KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
夏克扎提·努力木,楊驥 |
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核心觀點
一季度，寶立得益于春節(jié)旺季與新品表現(xiàn)，BC端表現(xiàn)超預(yù)期，C端電商費用投入增加利潤率略受影響。2026年，公司新品有望貢獻重要增量，雞排、避風(fēng)塘炒料等新品逐步成為爆品，5月公司上新鮮熟意面市場反饋良好。新品與新零售齊發(fā)力，看好公司全年收入雙位數(shù)以上增長。費用端，新品預(yù)計投入相對較多，且內(nèi)容電商等投入增加，預(yù)計費用率有所提升。利潤端，預(yù)計毛利率與規(guī)模效應(yīng)帶動利潤增速高于收入增速。
事件
公司公布2025年年度報告&2026年一季度報告；5月15日召開年度股東大會
2025年，公司實現(xiàn)營收29.34億元，同比增長10.66%；歸母凈利潤2.63億元，同比增長12.59%；扣非歸母凈利潤2.53億元，同比增長17.88%。
25Q4單季，公司實現(xiàn)營收8.01億元，同比增長11.08%；歸母凈利潤0.71億元，同比增長18.39%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長28.1%。
26Q1單季，公司實現(xiàn)營收7.76億元，同比增長16%；歸母凈利潤0.66億元，同比增長12.58%；扣非歸母凈利潤0.64億元，同比增長10.63%。
簡評
26年開局超預(yù)期，全年新品發(fā)力可期
26年一季度，公司收入表現(xiàn)超預(yù)期，BC銷售均較強。分品類看，26Q1復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案收入分別為3.56億元、3.65億元，分別同比+18.32%、20.88%。B端層面，預(yù)計新零售渠道表現(xiàn)亮眼，山姆、盒馬等渠道放量。C端層面，在新品驅(qū)動下快速增長，避風(fēng)塘炒料、披薩、雞排等新品成為爆款產(chǎn)品，預(yù)計2026年新品貢獻收入占比進一步提升。
渠道層面，持續(xù)重點布局山姆、盒馬等新零售渠道持續(xù)發(fā)力，2025年逐步進入量販零食渠道，2026年預(yù)計線下渠道收入20+%亮眼表現(xiàn)。此外，線上渠道拼多多改為自營，是未來重要補充。
短期C端投費盈利能力有所下降
2025年公司毛利率同比+0.46pcts至33.28%，歸母凈利率提升0.15pcts至8.95%。25Q4公司毛利率同比-2.25pcts至33.27%，歸母凈利率+0.55pcts至8.83%。26Q1公司毛利率同比+0.88pcts至33.49%，歸母凈利率-0.26pcts至8.45%。主要系：
①毛利率：毛利率提升主要系原料價格低位，且公司工廠生產(chǎn)效率提升。
?、谫M用率提升：25年銷售費用率15.1%，同比+0.59pcts，管理費用率2.36%，同比-0.41pcts。26Q1銷售費用率17.14%，同比+2.76pcts，管理費用率2.01%，同比-0.11pcts。抖音等渠道占比提升，平臺放券等費用投放增加，且公司短期新品上新節(jié)奏加快。
盈利預(yù)測：
我們預(yù)計2026-2028年公司實現(xiàn)收入33.10億元、37.07億元、41.20億元，實現(xiàn)歸母凈利潤3.05億元、3.56億元、4.09億元，對應(yīng)PE分別為16.02x、13.76x、11.95x。
風(fēng)險提示：
1）原材料成本上漲風(fēng)險：公司生產(chǎn)原料包括淀粉類原料、生產(chǎn)用食用油、味精、鹽、果蔬等，若后續(xù)原材料價格持續(xù)上漲，將對公司盈利造成影響。2）業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險：公司在向其他B端客戶滲透時，面對的市場需求更加多樣，若公司無法及時響應(yīng)客戶需求，或相關(guān)產(chǎn)線產(chǎn)能不能滿足生產(chǎn)需要，將影響公司業(yè)務(wù)的正常開拓節(jié)奏。3）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險：當前復(fù)調(diào)行業(yè)集中度低，競爭格局分散，隨著相關(guān)市場參與者的不斷進入，將加大公司面臨的競爭壓力，對公司的發(fā)展空間產(chǎn)生一定的不利影響。
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