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AI專題：Token價(jià)格分歧，高性價(jià)比國內(nèi)模型滲透率有望提升。近期海外模型價(jià)格出現(xiàn)分歧，一方面頭部模型如OpenAI旗下模型探索降價(jià)可能。在需求端，部分互聯(lián)網(wǎng)公司內(nèi)部目標(biāo)從Token增長轉(zhuǎn)向平衡成本與效率。同時(shí)，模型的長程任務(wù)能力提升，有望推動(dòng)大模型在復(fù)雜任務(wù)中的落地，進(jìn)一步提升Token使用規(guī)模，在此情景下，我們認(rèn)為高性價(jià)比的模型有望成為行業(yè)的重要關(guān)注方向。其中，國內(nèi)模型價(jià)格較海外更具性價(jià)比，同時(shí)以智譜為例的國內(nèi)模型性能在快速追趕海外領(lǐng)先產(chǎn)品，國內(nèi)模型有望迎來新的增長機(jī)會(huì)，市占率具備提升空間。
　　AI數(shù)據(jù)跟蹤：通過OpenRouter大模型token調(diào)用量上升。周度數(shù)據(jù)看，2026年6月1日-2026年6月7日通過OpenRouter調(diào)用的大模型token數(shù)量為36.1T，相比2026年5月25日-2026年5月31日的31.8T有所增長，后續(xù)模型調(diào)用量預(yù)計(jì)將繼續(xù)走高。根據(jù)SimilarWeb，國內(nèi)主要AI大模型產(chǎn)品2026年6月1日-6月7日期間網(wǎng)頁端訪問量中，DeepSeek依然保持領(lǐng)先；App iPhone端下載量看，豆包下載量排名第一，千問下載量出現(xiàn)明顯的環(huán)比上升。
　　AI熱點(diǎn)跟蹤：智譜宣布新一代模型GLM-5.2面向GLMCoding Plan全量用戶開放，覆蓋Lite、Pro、Max及團(tuán)隊(duì)版。公司表示，GLM-5.2是其目前能力最強(qiáng)的開源模型之一，支持最高100萬Token上下文窗口，并重點(diǎn)強(qiáng)化代碼開發(fā)及長程任務(wù)處理能力。
　　投資建議：我們認(rèn)為本輪AI產(chǎn)業(yè)鏈的核心驅(qū)動(dòng)來自模型agentic coding能力的增強(qiáng)，以Claude Code、Codex為代表的編程工具正從輔助補(bǔ)全躍遷至自主協(xié)作，并由此向上下游傳導(dǎo)出多層投資機(jī)會(huì)。向上游看，Agentic Workload對(duì)算力的消耗大幅提升，推動(dòng)云廠商IaaS&MaaS業(yè)務(wù)高增長，減少市場對(duì)于云廠商投入過剩導(dǎo)致AI泡沫等問題的擔(dān)憂，對(duì)FCFMargin下降的敏感度隨之減弱，關(guān)注CSP算力約束緩解與訂單增長節(jié)奏。向模型廠商自身看，Agentic任務(wù)驅(qū)動(dòng)Token消耗飆升、頭部模型ARR加速提升，短期交易重點(diǎn)在于模型更新、ARR數(shù)據(jù)、Token價(jià)格與算力供應(yīng)等邊際變化。向下游應(yīng)用看，Coding Agent最先驗(yàn)證PMF，關(guān)注“Claude Code for X”式的場景復(fù)制與Token經(jīng)濟(jì)性提升帶來的擴(kuò)展空間。我們持續(xù)看好AI發(fā)展帶來的產(chǎn)業(yè)需求加速，建議圍繞自研模型+算力+云生態(tài)的垂直整合進(jìn)行標(biāo)的選擇，關(guān)注阿里巴巴、谷歌、微軟、騰訊控股；多模態(tài)應(yīng)用場景建議關(guān)注快手、美圖公司。IP+AI視頻建議關(guān)注華策影視、閱文集團(tuán)、中文在線、上海電影、掌閱科技等；AI營銷關(guān)注匯量科技、易點(diǎn)天下、藍(lán)色光標(biāo)、鈦動(dòng)科技（擬上市）等；AI陪伴社交關(guān)注愷英網(wǎng)絡(luò)，AI游戲關(guān)注心動(dòng)公司；AI內(nèi)容確權(quán)關(guān)注阜博集團(tuán)；AI醫(yī)療關(guān)注京東健康、阿里健康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：模型迭代效果不及預(yù)期；商業(yè)化應(yīng)用落地不及預(yù)期；版權(quán)、倫理、內(nèi)容質(zhì)量的風(fēng)險(xiǎn)。