>> 興業(yè)證券-放量-260622
| 上傳日期： |
2026/6/22 |
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| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁 |
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投資要點(diǎn)：
6月22日，權(quán)益市場(chǎng)放量大漲。萬得全A上漲1.90%，全天成交額3.76萬億元，較上一交易日（6月18日）大幅放量4304億元。恒生指數(shù)下跌0.65%，恒生科技下跌1.19%。南向資金凈流出58.20億港元，其中，建滔集團(tuán)、建滔積層板和中芯國(guó)際分別凈流入33.32億港幣、14.31億港幣和8.21億港幣，而長(zhǎng)飛光纖光纜、阿里巴巴-W和騰訊控股分別凈流出24.75億港幣、11.82億港元和11.54億港元。
主要股指均表現(xiàn)出色，權(quán)重股為上漲主力。各大股指開盤曾顯著回落，早盤一度超4000家下跌。午后指數(shù)大幅上漲，最終近3000家收漲。同時(shí)，全市場(chǎng)成交額顯著放量，顯示更多資金進(jìn)場(chǎng)博弈上漲的延續(xù)性。值得注意的是，指數(shù)能夠表現(xiàn)出色，主要受權(quán)重股的支撐，上證50上漲2.86%，創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)上漲2.62%。與此同時(shí)，仍有2400+家公司下跌，主要集中在消費(fèi)、地產(chǎn)等方向。
算力上游繼續(xù)領(lǐng)漲，同時(shí)行情開始擴(kuò)散。一方面算力上游，半導(dǎo)體材料等熱門方向依然維持強(qiáng)勢(shì)，Wind培育鉆石、磷化銦、工業(yè)氣體指數(shù)分別上漲14.47%、9.91%和5.90%，漲價(jià)邏輯仍在演繹。另一方面，有色金屬、大金融上漲。作為資金嘗試高低切的方向，上周呈現(xiàn)放量漲縮量跌的現(xiàn)象，放量大漲可能指向資金流入增加，而縮量跌則體現(xiàn)籌碼韌性較強(qiáng)。在這種情況下，不堅(jiān)定籌碼相對(duì)較少，行情上漲的阻力不大。
資金嘗試做切換。今日市場(chǎng)并非算力硬件的“主場(chǎng)”，新能源、券商均明顯上漲。直接原因來看，新能源具備業(yè)績(jī)支撐（億緯鋰能中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告歸母凈利潤(rùn)同比增加95%-110%），且前期行情受算力虹吸效應(yīng)壓制，資金博弈其在中報(bào)預(yù)告陸續(xù)發(fā)布時(shí)的反彈。券商的上漲，或與業(yè)績(jī)博弈、大型科技企業(yè)IPO預(yù)期等因素相關(guān)。本質(zhì)上看，這些嘗試切換的痕跡，顯示出資金的畏高心理。尤其是小金屬、新能源等板塊的上漲初具一定延續(xù)性后，吸引力開始上升。
港股方面，智譜大漲15.09%。當(dāng)前AI科技行情下，除了算力硬件之外，大模型仍受市場(chǎng)期待。同時(shí)，智譜的國(guó)產(chǎn)大模型屬性仍屬于稀缺標(biāo)的，進(jìn)而受到資金追捧。消息面上，智譜創(chuàng)始人唐杰回應(yīng)馬斯克中國(guó)大模型將在27年一季度之前達(dá)到Anthropic的Fable水平，進(jìn)一步拉高市場(chǎng)預(yù)期。
端午節(jié)后首日，大額逆回購(gòu)到期，流動(dòng)性再度趨緊。早盤央行大額投放4765億元，不過由于到期量較大，整體凈回籠3415億元。早盤匿名資金X-repo開于1.47%，節(jié)前一日僅為1.42%。日內(nèi)資金面“由松轉(zhuǎn)緊”，CNEX資金情緒指數(shù)由開盤的52點(diǎn)連續(xù)升至58點(diǎn)高位，非銀隔夜利率也由1.48%-1.50%升至1.52%-1.53%。全天加權(quán)，R001、R007分別為1.47%、1.48%，較節(jié)前上行1.6、0.8bp，跨季成本尚可控。
資金面收斂，疊加權(quán)益行情升溫，債市收益率震蕩上行。日內(nèi)來看，端午期間美伊談判反復(fù)，開盤前雙方談判或有進(jìn)展，債市早盤情緒承壓。10年、30年國(guó)債活躍券分別高開于1.728%、2.223%，隨后震蕩上行。期間6月LPR報(bào)價(jià)公布，1Y、5Y分別維持在3.0%、3.5%，連續(xù)13個(gè)月保持不變，不過基本在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，對(duì)盤面擾動(dòng)有限。午后保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持續(xù)凈買入，券商也轉(zhuǎn)為增持，配置力量集中釋放推動(dòng)現(xiàn)券收益率下行，10年、30年國(guó)債均下行約1bp。然而隨著下午股市漲幅擴(kuò)大和資金面收斂，空頭力量再度占據(jù)上峰，10年期上行至1.73%，30年也上行至2.225%。全天來看，10年、30年國(guó)債累計(jì)上行0.6、0.4bp。
平穩(wěn)跨季，或依舊可期。結(jié)合近期央行操作，6月12日6M買斷式回購(gòu)等額續(xù)作，結(jié)束此前3月以來的凈回籠；6月15-18日累計(jì)凈投放8238億元逆回購(gòu)資金，均反映央行呵護(hù)態(tài)度明顯，或指向資金利率已回到合意區(qū)間。當(dāng)前跨季成本相對(duì)可控，R014穩(wěn)定在1.53%附近，與3月同期基本持平，繼續(xù)關(guān)注本周MLF到期續(xù)作情況。
落腳至策略上，當(dāng)前債市并無強(qiáng)利空，不過季末仍受資金面擾動(dòng)，下行空間有限。考慮到7月初資金面大概率回歸寬松，以及季初月理財(cái)配置力量回升，或可適當(dāng)布局非銀偏好品種。截至6月18日，信用債中高評(píng)級(jí)3-7年、低評(píng)級(jí)3年性價(jià)比相對(duì)較高，二永債4Y、1-2Y較信用債性價(jià)比更高。
商品情緒整體偏弱，貴金屬領(lǐng)跌，能化系延續(xù)回調(diào)。貴金屬板塊顯著承壓，滬金、滬銀單日分別大幅下跌2.8%和4.2%，主要是對(duì)海外“加息交易”的補(bǔ)跌；工業(yè)金屬內(nèi)部小幅分化，滬鋁、滬錫分別微漲0.9%和0.7%，滬銅、滬鎳則微跌。能化板塊延續(xù)回調(diào)，原油、燃油分別下跌1.3%和0.6%；化工品全線走弱，甲醇、尿素、PP及丙烯領(lǐng)跌，跌幅介于2.0%-3.0%。此外，“反內(nèi)卷”品種普遍承壓，碳酸鋰下跌2.4%，雙焦震蕩走低（焦煤-1.4%、焦炭-0.5%），僅多晶硅與生豬微幅收漲。
貴金屬及石油板塊成流出主力。商品指數(shù)單日凈流入超20億元，多數(shù)板塊呈現(xiàn)低位建倉(cāng)態(tài)勢(shì)。其中，生豬鏈及黑色系頗受資金青睞，生豬鏈以5億元凈流入居首，鐵礦石與焦煤亦獲小幅增倉(cāng)。與之相對(duì)，貴金屬板塊流出最為嚴(yán)重，滬金、滬銀分別凈流出19億元和5億元；石油板塊緊隨其后，單日流出6億元。
美伊談判路線圖落地，原油多空博弈趨于“利空出盡”。美伊局勢(shì)明顯波動(dòng)，早盤因談判一度傳出暫停消
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